李燕：“三驾马车”有望获政策推动

　　7月27日，在中国建设银行、中国证券报、嘉实基金联合举办的“建行基金服务万里行·中证金牛会（杭州站）”活动中，嘉实基金首席经济学家李燕对中国经济的结构调整进行了深入剖析。她指出，下半年经济将会比较平稳，货币政策会保持稳定状态，流动性增速会继续下降，但是幅度相对于上半年平缓；政府可能会在投资、消费、出口方面都推出积极的财政政策，但下半年难有系统性机会。

　　李燕表示，经济增速从去年四季度开始持续下滑，政策导向都是在提高经济的增长质量，所以在今年年中经济增速进一步下行，GDP增速从去年四季度的7.9%，到今年一季度的7.7%，二季度的7.5%，而且下滑势头还将继续。而6月下旬至7月中上旬，政策发生了细微变化，稳增长在很多讲话和会议纪要中开始显现出来。最引起市场关注的就是李总理关于经济增长底线的表述，明确提出今年经济增长的下限是7.5%。此前部分业内人士认为，未来GDP增速会跌到4%至5%，但从目前来看，这种情况应该不会出现。下半年GDP增速大概是在7.5%至7.6%，经济增速不会出现显著下降。

　　“通货膨胀水平不能太高，也不能太低，最合适的就是2%左右，是一个非常惬意的水平。”李燕认为，通货膨胀是衡量经济增长质量的一个非常重要的指标，如果GDP是衡量经济总量指标的话，通胀则是衡量经济质量最重要的宏观经济指标。今年CPI比较稳定，上半年CPI增速是2.4%，而下半年CPI增速可能会比上半年略高，可能达到2.8%左右，全年控制在2.6%至2.7%的水平。

　　在谈到流动性这个对股票市场至关重要的指标时，李燕认为，下半年流动性增速会继续下降，但是幅度相对于上半年将有所放缓。从流动性的角度说，下半年市场并不乐观。“盘活存量、用好增量”的货币政策是一个有针对性、结构性的工具。货币政策本身是一个总量性的政策，因此要进行经济结构调整，就得采取结构化的方式，比如可以通过贷款、再贷款、再贴现等方式扶持某些产业，以支持经济结构调整。

　　李燕指出，从中长期来看，经济增速下降是不可避免的。中国的生产和消费不匹配，中国生产很多，消费却明显跟不上。出口市场逐渐萎缩，导致大量产能无法消化，从而使得制造业面临危机，经济转型势在必行。但如果经济增速下降到6%至5%的水平，则可能带来灾难性后果；如果维持在7%以上，那么市场仍会存在结构性机会。股票市场不存在系统性机会，也不存在像以前一样的周期性机会，成长股的投资机会相对较大。