摩根士丹利华鑫李轶：整体宏观基本面依然有利于债市

　　近期股票账户持续流失，而国债发行却异常火爆，屡屡出现投资人排队抢购景象。面对下半年经济和市场环境变化，债市行情是否已至牛市尾部？债券基金能否延续强劲走势？

　　摩根士丹利华鑫基金李轶认为，这主要受经济复苏、货币政策等因素影响。货币条件变化、人口结构变化、改革诉求、地缘政治变化、国际金融危机传导等不确定性因素集中在较短的时间窗口冲击国内市场。这种巨大的不确定性意味着经济增长面临更复杂的环境，并且意味着寻找新的经济增长动能并非易事。目前处于全球化经济的低潮期，中国经济不得不在一个预期复杂、充满变化、全球经济弱增长的大环境中进行转型发展。因此，这一轮政策的作用效果不应被高估，整体宏观基本面依然有利于债券市场。

　　经济下行为宽松货币政策提供动力，而通胀快速回落也为降息提供可能。因此，经济将在较长的时期内处于低利率环境。Wind数据显示，在2008年9月28日到2009年7月28日降息周期中，共经历4次降息，债券基金指数上涨达9.7%。

　　李轶判断年内或还有1~2次降息，上半年债券基金指数上涨幅度为4.9%。同时，在外汇占款增速变缓的背景下，适时调控存款准备金率仍是央行主要手段。此外，央行频频出手的逆回购，也为其宽松货币政策基调做了最好的诠释。

　　经济下行货币宽松，后期信用利差将回落，我们看好低等级信用债的投资机会。目前，信用债绝对收益水平仍可观，一般情况下5年期AA—信用利差在150~250BP之间，而目前信用利差仍有近350BP。同时，在资金利率维持较低、刺激经济复苏的环境下，企业融资环境明显宽松，信用状况得到明显改善，违约风险也相对降低。