银河证券于晨：投资跨境EFT产品有四大类风险

　　金融界基金讯 由金融界网站举办的“透视跨境ETF产品”研讨会于7月19日下午在金融街（000402）国际企业大厦举行，业内知名专家汇聚一堂共话港股ETF的投资价值。以下是银河证券基金研究中心研究员于晨女士在会上的讲话。

　　于晨：今天非常高兴参加金融界的活动，我介绍一下国内、包括国际EFT产品的情况。

　　首先我从以下三个方面介绍EFT这个产品：

　　第一全球EFT的现状。众所周知全球第一支EFT是1993年推出的标准普尔预托证券，SPDRs，这个产品是根据标准普尔500为跟踪指数的信托产品，根据英文拼写直译过来形成了缩写。全球EFT得到了迅猛发展，截止去年年底全球EFT总额达到了1.7万亿美元，全球基金市场总额19万亿美元，EFT占比将近10恩%，按照区域统计来说美国是目前EFT数量最多、规模最大的国家，总体规模占全球EFT规模70%以上，欧洲和亚洲的其次，为8%和4%。

　　下面是全球分布，美国资产和数量都是最多的，资产1.2万亿，亚洲的韩国是数量最多的，净资产规模来看日本金额最大。美国作为全球EFT最大的国家，EFT占资产管理比例也逐年提高，这个图是2001年到2011年美国EFT整体规模发展和变化。可以看出规模发展按十倍的翻倍。资产规模达到了1.04万亿美元，市场占比8.08%，图中可以看出一个问题，值得关注的两个是2008年和2011年，是全球非常差的环境，全球基金行业规模呈现缩水状况，2007年到2008年市场缩水两万亿，2011年也有0.98%的下调，EFT发展来看，EFT在整个行业占比不但没有下降，反而逐步攀升。

　　2007年的4.69%到2008年的5.13%，再到2011年8.08%，2011年仍然是上升趋势。这个图大家比较容易看出来规模和占比的明确上升。2008年资产是下降的，但是占比曲线呈现上升状况。EFT的资产分类来看美国EFT产品发展成熟，而且产品品种覆盖得非常全面，包括了国内全系列的EFT、国际全系列的EFT、混合类的EFT，美国权益类的EFT分布在大盘上，占比超过50%，大盘EFT有229支，在整个产品当中是数量最多的，混合类的EFT有185支。这类产品是市场比较匮乏的。跟市场产品一些条件有制约有关，相信在日后我国金融市场不断发展的过程中，这一类型产品将有比较大的空间。

　　另外国际权益类的EFT，我们所说的跨市场的EFT，美国分成国际的和新兴市场的EFT，新兴市场占121支，和大盘类EFT是一样的，国际权益EFT在美国EFT市场中占有非常大的比例。

　　最后从行业的分布来看，下面这两个图左边是美国行业EFT的数量，右边是规模，无论行业还是规模来看，覆盖面都是非常广的，每个主要行业都有EFT的资产，其中商品类的分布广泛，无论数量还是规模位居榜首。其他来说金融能源科技也是占比比较多的，目前同我国的EFT不一样，目前市场上商品类EFT以其他方式存在，日后有比较大的挑战，但是从其他行业，金融、科技、能源来看和国内状况比较吻合。

　　二、国内EFT的现状。国内第一支EFT是2004年华夏基金管理公司发布的华夏上指50EFT，与美国不同的是，中国EFT发布止步不前，到2009年没有超过10支，这个状况在2010年得到了改善，基金数量稳步上升。发行了11支，截止2011年年底EFT数量37支，市场占比3.52%。全球的EFT发展的状况来看，虽然2008年和2011年行业规模在缩水，EFT占比稳步盘升，说明市场也处于上升状态。

　　这个图可以更确切地看出国内EFT规模和市场份额的变化，值得注意的一点，之前我说过EFT从2010年得到发展，图上可以看出，规模发展是2009年开始的，2008年规模230亿，2009年一下规模到了662亿。

　　产品类型来说，推出跨境EFT之后，国内产品覆盖比较全面了，接下来想说一下跨境EFT的特点和风险。

　　第三跨境EFT的特点和风险，目前美国、英国跨境EFT所占份额达15%，对于国内投资者来可以帮助他们参与国外高成长性的收益，分散风险的作用。

　　有三类，第一是交叉挂牌的模式，由境外资金管理公司发起，跟踪境外指数，并且在境外境内同时挂牌发行的模式。好处是可以进行现金同时申购赎回模式。不好的地方是对于境内监管比较困难。目前市场上欧洲和香港普遍采取这种方法发行EFT。

　　第二是链接基金模式，国内基金管理公司发起，资产投资于境外的EFT产品，在境内交易所上市。缺点是不可以进行实物申购赎回，同时相当于是一支基金，避免不了重复收费的问题，导致误差比较大。好处就是比较有利于境内监管机构进行监督管理，发行EFT也是最简单快捷的方式。目前来说台湾市场发行的台湾宝来标志沪深300是采取这种方式设立的，跟踪香港市场的沪深300进行设立的。

　　第三是自主模式，境内发起跟踪境外指数的EFT，并且在境内上市，这种模式对EFT产品的设计提出了比较困难的模型，从好的地方来说比较有利于国内市场机构监管，同时有利于国内大力发展EFT产品的研发和管理能力。目前来说美国和韩国主要采取这种模式，同时我们国内第一批发行的华夏和易方达跨境EFT也是这种模式发行。

　　跨境EFT产品出现为投资者有了多元化投资渠道，投资者选择这种品种的时候应该了解一系列的风险，以下四点是比较大的风险：

　　1、国家类风险，对于境外国家和地区因为政治因素影响经济发展，导致货币市场和证券市场的波动将给产品净值带来影响，投资者在选择之前应该首先了解投资标的国家的具体情况，避免一些不必要的损失。

　　2、汇率风险，跨境EFT投资境外市场，通常以境外的外币为标的，存在汇率的风险，之前王总也说过华夏产品也有这个风险，相对人民币目前状况来说风险比较小。但是如果不同时间区域大家还是应该考虑这个风险。比如相对于人民币来说外币出现贬值的时候，给基金净值带来的影响也比较大。

　　3、法律和税务风险，有些国家要求基金收取一定的收益营业税收，从而导致基金净值下滑。投资者选择跨境EFT的时候要事先了解投资标的法律税收的一些规定。

　　4、视察风险，全球市场和国内市场交易时间不一样，国内收市的时候，国外市场波动的影响并不能及时反应，对于T+1操作者来说带来不确定的风险。

　　今天简单介绍一下EFT发展状况，虽然国内同国际成熟国家相距很远，但是华夏弥补了跨境产品的空白，将来对EFT行业发展起到积极促进作用，谢谢大家！