大摩多因子策略股票：企业盈利的拐点可能出现
A、大类资产配置:
①股票资产配置——2011 年宏观经济环境进入调整周期。由于 2009 年宽松货币政策的后续影响，CPI 在 2011 年体现持续高企，货币政策以及地产政策持续收紧，导致市场资金持续吃紧；国际经济环境错综复杂，美国经济复苏乏力，欧债危机跌宕起伏，从而影响我国外需的萎缩；国内实体经济进入去库存阶段，工业增加值持续回落，盈利能力受到较大冲击。本基金根据库存周期模型以及投资者交易行为监测模型等，在三季度采取了谨慎的建仓策略，并在四季度末逐渐加大建仓力度。
②债券资产配置——2011 年货币政策收紧导致短期资金利率上升，本基金三季度充分发挥资金优势，积极参与货币市场投资；四季度随着市场的回落，可转债的风险受到债底保护，其投资价值显现，本基金积极参与可转债投资；本基金在债券投资方面取得了稳定的收益。
B、二级资产配置:
①股票资产配置——本基金根据估值、预期、动量、反转及风格等方面的因子进行股票选择，定期对上述因子效果进行深入研究和量化检验，并赋以不同的权重，以适应市场的变化，捕捉市场个股投资机会。今年以来，选股模型较好地捕捉到了市场机会，获得较高的超额收益。12 月份，由于市场落入恐慌情绪当中，模型中部分因子的有效性出现“钝化”现象，导致超额收益有一定幅度的回撤，但并不影响模型中长期的投资效果。
②债券资产配置——三季度，流动性趋紧，货币市场资金利率较高，本基金积极参与交易所和银行间的资金回购业务；四季度，流动性趋紧态势缓解，而标的价格经过大幅下跌后，可转债的收益风险比较高，因此本基金增加了可转债的配置比例；考虑到银行股的估值较低，银行转债的纯债收益率达到历史高位，具有较高的安全边际和收益弹性，四季度本基金增加了银行转债的配置权重。
报告期内基金的业绩表现
本报告期截至2011年12月31日，本基金份额净值为0.810元，累计份额净值为0.810元，基金份额净值增长率为-19.00%，同期业绩比较基准收益率为-21.49%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
2012年中国宏观经济仍存在较大不确定性。随着通胀的回落，经济政策的操作空间将得以释放，同时企业盈利的拐点可能出现。然而国际经济复苏之路仍不明晰，从而影响外需的增长。国内消费在短期内也难有明显的拉动作用， 2012 年的经济复苏可能仍与投资密切相关。国家的产业升级政策以及具有足够经济体量的产业政策值得深入研究和剖析。2012 年也是我国经济结构调整的关键时期，节能减排、环保、传统产业的技术升级、人工替代等方向也值得关注。资金面上，调整后的宏观经济使得资金预期收益率降低，存款也将重新回流银行体系，增加银行可运用资金，信贷在全社会融资中比重上升，相应的社会资金价格有望下降，提升股票估值。
