海通并购资本：消费市场分层、分级、分化明显 “控股主导”型并购多重赋能消费企业

中证报中证网讯（记者 张舒琳）今年以来，大型机构在消费市场密集出手，诞生了多起大型消费并购案例。近日，围绕消费行业并购逻辑，记者专访了海通并购资本。海通并购资本成立于2014年，彼时恰逢我国第一个并购浪潮兴起，十多年来，海通并购资本坚持自身投资策略和并购逻辑，积累了丰富的并购投资经验，多次在重大的产业整合并购交易、复杂跨境并购交易中发挥重要作用。

为企业带来新资源、新业态、新科技、新消费场景

回顾股权投资行业的发展历程，海通并购资本认为，快速发展发生在近二十年，早期很多投资机构以PE和VC角色和策略进行股权投资。随着经济步入高质量发展阶段，很多投资机构难以从原先PE或VC投资中获得超额回报时，开始向并购投资转型，寻求在并购市场火热时找到新的投资策略和投资逻辑。

今年以来，消费领域迎来并购热潮，一系列重要并购事件密集落地。海通并购资本表示，前几年火热的并购潮一定程度上源于经济快速增长拉动的企业扩张诉求，也源于企业在快速发展的过程中需要在相关产业链实现上下游的延伸，以获取更大边际价值。但客观而言，在前几年并购潮中，出现了一些非理性、炒作式的并购，这些并购虽然激发了并购市场的热情，但从中长远来讲，并未为企业发展带来价值提升和产业能力提升。对于消费行业的投资并购，投资机构及产业机构考虑的更多是并购后的整合及价值提升空间，因此消费市场的并购更趋理性，炒作式、概念式并购诉求相对较少。

这是因为，消费市场是一个既传统又重要的市场，聚集了多种要素，细分类型纷繁复杂，市场分层、分级、分化明显，因此非常适合通过并购的方式来整合要素、扩大份额、横向拓展。

近年来，中国消费市场的增长格局和消费理念发生较大变化。海通并购资本表示，消费者近几年更加追求生活质量、情绪价值、体验价值，人们的消费观念正告别追求“多而优”的价值取向，进入到“少而精”的价值追求，从追求“拥有式消费”到追求“体验式消费”。过去消费行业企业在快速发展、快速生产、快速抢占市场的过程中需要少数股权投资的资金以支撑其发展速度，而不太愿意接受被并购；但在当今市场环境下，消费类企业的发展不仅需要资金，更需要资源的整合、新业态的加持、新科技的赋能、新的消费场景，从而应对竞争，维持增长及避免被淘汰。通过并购，能为消费类企业获取新的资源，进而满足消费者正在变化的消费诉求，因此，催生了更多“控股主导”的并购投资交易。

下沉市场具备投资潜力

消费行业和消费市场是投资人和产业方无法忽视的重要领域。海通并购资本认为，消费行业市场空间较大，收入规模天花板较高，企业现金流正向增长潜力较大，往往能获得专注于消费领域并购的投资机构的青睐。

而对于消费资产的估值逻辑，海通并购资本认为，与一般制造业企业的估值逻辑存在较大差异，受到多方面因素的影响，既包括品类细分、品牌溢出、消费趋势、消费圈层，也包括新品开发能力、市场份额争夺能力、轻资产模式和重资产模式的选择、爆款和非爆款的布局等，通过这些因素来分析和研究相关企业的增长模型、现金流模型，从而得出合理估值。中国市场的消费者类型众多，各区域市场、大小城市市场、都市和县镇市场各具特点，随着人口的迁移和消费主力的回归，下沉市场的消费力在提升，对产品质量和性价比的追求更胜以往，一些从下沉市场发展起来的消费企业和品牌增长潜力显著，大品牌也呈现出重点布局下沉市场以打开增长空间的明显趋势。