洛书投资谢冬：量化长跑者 十年拓荒路

　　谢冬，洛书投资创始人、总经理。 曾先后任职于高盛、法国兴业银行以及SAC Capital Advisors，拥有15年海内外量化投资经验。

　　2015年2月的一天，一个象征着“洛书”的九宫格图腾被印刻在上海陆家嘴某栋写字楼的玻璃幕墙上。10年后，以中国古代传说中极具神秘色彩的数理图式命名的私募机构——洛书投资，已跻身国内量化CTA策略头部阵营。作为洛书投资创始人、总经理，谢冬指着公司LOGO说：“洛书投资的九宫格不仅是数学符号，更是对金融市场及市场规律的敬畏和不懈追求。”

　　这种敬畏和坚持贯穿了洛书投资的10年历程：在量化行业狂飙突进的年代，洛书投资坚持结合经济学逻辑而不是单纯依靠量价因子构建策略；在同行追逐高频交易时，洛书投资坚持深耕中长周期复合策略；当行业经历洗牌震荡，洛书投资仍以稳健的业绩和领先的管理规模稳居CTA赛道头部。谢冬向中国证券报记者系统地复盘了公司发展经历，并展现了量化投资的另一种生存哲学——不追风口，但求深耕。

　　跑步者的量化哲学

　　每天早晨7点多，谢冬都会跑上几公里。这位量化老将近几年保持着年均1000公里的跑量，甚至在2020年CTA策略爆发期，他仍雷打不动地完成训练。“跑步和量化都需要对抗人性弱点——前者对抗惰性，后者对抗贪婪。”

　　这种“长期主义”烙印在谢冬的职业生涯中：在2009年巴黎第六大学应用数学硕士毕业后，他辗转东京、巴黎、伦敦的顶级投资机构，以量化投资参与者的视角亲历了海外市场的周期轮转。到回国创业时，他带回了一套朴素的认知——量化投资的本质是“用数学语言翻译市场规律”。

　　“物理教会我用系统思维解析复杂问题，数学则让我相信市场存在可量化的规律。”曾在复旦大学物理本科专业攻读的谢冬表示。在东京、巴黎、伦敦三地辗转的职业生涯中，他亲历了发达经济体金融市场的剧烈波动：2008年的金融海啸、2011年日本大地震引发的股指闪崩、欧债危机中的衍生品风暴……这些经历让其见识到了这些发达经济体金融市场的波动、风险与变革，也看到了金融市场巨大的包容度以及潜力。他意识到金融市场虽无常，但“在无常中可能藏着可被模型捕捉的秩序”。

　　2015年2月，谢冬与几位志同道合者，以彼时还较为小众的量化CTA策略为切口，共同创立了洛书投资。洛书一向被视为中国最早的数学图腾，这恰恰暗合了团队的信仰：用数学模型解码市场的混沌。

　　回望在量化投资行业的多年打拼，当被问及从事量化投资究竟最需要什么样的个人品质，谢冬给出的答案：贵在勤奋与坚持。

　　“这两个词可能听起来比较朴素，但往往真谛就是至纯至精、至简至美。量化投资这个行业基本上都是海内外的优秀人才，既然大家的智商、教育背景都很优秀，如何能够在激烈的竞争中存活下来，除了一些运气，剩下的就是看谁更能拼、看谁更能够坚持”。谢冬表示。在他看来，“勤奋”更多指的是不断在投研方面下更大的功夫，持续对因子库进行迭代和积累，同时也要适时布局新的赛道和储备新的策略，以勤奋保持高效前进。“坚持”则是因为这个行业瞬息万变，不应盲目追求热点，而是要找准清晰的目标，在投研的方向上坚持，才能在行业与市场的跌宕起伏中拥有一席之地。

　　“业余生活中，我最大的兴趣爱好就是跑步，让我高兴的是，越来越多的同事陆续加入跑步的行列。跑步锻炼看似简单，难的是长期坚持，这和我上面提到的在投资工作中的坚持有相似之处，我希望通过跑步把这些精神传递给洛书投资的同仁。”谢冬表示。

　　三次跨越

　　从10年前的初创公司，到当前的头部机构，谢冬表示，从2015年成立以来，公司大体经历了三个重要发展阶段。

　　第一阶段是创立至2019年，洛书投资正式进入资管业务领域，与银行私行部门合作发行了代销产品。这标志着洛书投资从初创公司逐步成长为市场认可的主流量化私募基金管理人。第二阶段是2020年到2021年，随着CTA策略的优异表现，洛书投资迎来了快速发展期。2021年底，公司管理规模突破百亿元，成为国内少数以管理期货类策略为主的百亿级私募管理人。第三阶段是2022年至今，量化投资行业进入震荡期，洛书投资开始思考如何通过多元化的产品线，为投资者提供更适配的解决方案，公司也进一步进入平台化以及多元化的发展模式。对于这一阶段，谢冬表示：“我们不仅要追求规模的增长，更要注重产品的质量和投资者的体验。”

　　回顾这10年，谢冬感慨：“量化投资行业变化很快，策略的热点也在不断更迭。但我们始终坚持一点：先期布局要有前瞻性，并要坚持长期主义。”正是这种坚持，让洛书投资在2019年CTA策略表现不佳时，依然加大投研和IT投入，最终在2020年抓住了发展机遇。

　　“熟悉CTA策略的人可能会知道，2019年下半年是这类策略相对难做的时间段。当时公司的资管规模只有10亿元上下，面临客户的质疑、公司现金流的压力、未来发展方向的定位，我们依然在投研、IT方面进行了先期投入，配置了多条线的投研团队，搭建和优化我们自己的IT交易、风控、运维系统”。谈到2019年下半年公司发展上曾经面临的“抉择时刻”，谢冬印象很深刻。

　　谢冬介绍，目前公司共有员工90多人，其中投研团队有近60人。目前洛书投资的产品线较为丰富，包括公司早期布局的量化CTA策略、量化股票策略，还有“CTA+量化多头”复合策略、量化全天候策略等。

　　进一步复盘来看，谢冬认为，公司能够从小到大、稳健前行，最主要在于以下三点。一是人才和团队建设。一直以来公司都会给投研团队保留一定的自主性和发挥创造力的空间，而非单纯的流水线生产模式，此外，公司也鼓励所有策略团队进行合作与分享。在人才储备上，公司储备的策略团队一直也是同等资管规模机构中人数较多的，这也使得公司对市场和行业的变化有更加敏锐的观察力以及快速参与的能力。二是多元化布局。公司在国内二级市场的大类策略基本都有策略团队储备，同时也在进一步布局海外市场，多元化的布局可以帮助公司更好分散风险，保证长期相对稳定的经营。三是风险管理。公司持续重视投研、合规上的风险管理，坚持在风险可控的情况下，再去争取尽可能合理的收益表现。

　　做投资者信赖的合作伙伴

　　展望未来，谢冬对洛书投资的定位非常清晰：成为一家领先的资产管理机构，专注于通过量化技术为投资者提供卓越的资产管理服务。同时，洛书投资将坚守客户至上的理念，以透明、诚信的运营模式，为机构与个人投资者提供定制化的解决方案，满足多样化的投资需求。在下一个十年，公司期望成为投资者信赖的伙伴，以专业、创新与责任，参与和引领量化资管行业的高质量发展。

　　对于目前公司的投研体系，谢冬以量化CTA策略为例介绍说，公司量化CTA策略属于中长周期复合策略，在流程上大致包括以下两个步骤。

　　首先是做因子挖掘，也就是组成各类策略的基础单元，寻找可量化的因子，建立因子库进行组合。例如，在趋势、期限结构以及基本面这三类因子被选择出来之后，再用量化的方式进行检验和呈现。在此之中，谢冬表示，有别于大多数同业机构认为量化方法依赖于统计套利，即“相信历史会重演”，洛书的先验性因子更相信“因子背后的经济学规律在未来会延续有效”，而不是简单的“现象重演”。

　　其次，在策略组合上，公司采用了波动率等权管理的配置方式，不会根据市场行情人为主观进行择时，调整策略的比重，而是完全依赖于精细化风险管理模型进行科学、客观的管理，真正践行量化投资方法和理念。

　　基于公司的一整套较为成熟的投研体系，以及未来的长期发展愿景，谢冬表示，公司在投研能力建设、公司运营与管理、合规与风险管理三个方面上提出了“三年规划”。公司将借此进一步全面提升自身的核心竞争力，为实现长期愿景奠定坚实基础。

　　对于近年来公司重点打磨的量化混合策略，谢冬称：“在近年来无风险收益率下行的背景下，我们在原有单策略产品线的基础上，通过资产配置、风险平价和多策略轮动等方法，实现不同策略之间的优势互补，降低单一策略的风险暴露。量化混合策略、量化全天候策略在风险控制和收益稳定性方面的优势，将使其成为应对复杂市场环境的理想选择”。在他看来，洛书投资通过持续优化策略设计、强化风险管理、提升市场认知度和客户体验，有望把量化混合策略打造为公司未来的核心竞争力。

　　“量化投资和长跑一样，短期冲刺可能赢得掌声，但只有掌握节奏和方向的人才能跑到终点，获得好的成绩”。谢冬总结，“我们会继续坚持自己的节奏，让资产管理回归‘风险收益平衡’本质，在下一个十年继续为投资者创造长期价值。”