中泰国际李迅雷：深化金融改革和高水平开放是资本市场稳中向好基石

　　7月30日，由中国证券报主办、国信证券独家冠名、北京基金小镇全面战略合作的“变革 重塑 新机——2024金牛私募发展论坛”在深圳举行。中泰国际首席经济学家李迅雷在演讲中表示，深化金融改革和高水平开放是资本市场稳中向好的基石，党的二十届三中全会提出了深化金融改革的七大任务：一是加快完善中央银行制度；二是着力打造金融机构、市场、产品和服务体系；三是健全投资和融资相协调的资本市场功能；四是深化金融市场监管和改革；五是健全金融服务实体经济的激励约束机制；六是推动金融高水平开放；七是加强金融法治建设。

　　健全投资和融资相协调的资本市场功能

　　加快完善中央银行制度方面，李迅雷表示，要健全货币政策和宏观审慎政策体系，着力营造良好的货币金融环境。货币政策的趋势会宽松，要发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，畅通货币政策传导机制，充实货币政策工具箱，持续深化利率市场化改革，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖。

　　“着力打造金融机构、市场、产品和服务体系。”李迅雷认为，要完善金融机构定位，坚持回归本源、专注主业。支持国有大型金融机构做优做强，提升综合服务水平，当好服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石。同时，严格中小金融机构准入标准和监管要求，推动兼并重组、实现减量提质，立足当地开展特色化经营，防止无序扩张。

　　关于健全投资和融资相协调的资本市场功能，李迅雷表示，要严把发行上市准入关，进一步完善发行上市制度，强化发行上市全链条责任；严格上市公司持续监管，全面完善减持规则体系；深化退市制度改革，加快形成应退尽退、及时出清的常态化格局；加强交易监管，严肃查处操纵市场、恶意做空等违法违规行为；加快投资端改革，推动长期资金入市，发展多元化股权融资，推动区域性股权市场规则对接、标准统一。

　　他还表示，要加强投资者权益保护。强化上市公司现金分红监管，加大对分红优质公司的激励力度，增强分红稳定性、持续性和可预期性。

　　针对目前外资在资本市场占比比较低，李迅雷直言，要推动金融高水平开放，一是“引进来”，二是“走出去”，稳慎扎实推进人民币国际化，发展人民币离岸市场，有序扩大资本市场制度型开放，提高外资在华开展股权投资、风险投资便利性。

　　A股需要提升新质生产力

　　具体到资本市场，在李迅雷看来，创造价值的公司总是少数的，分化时代强者恒强、优胜劣汰。当前，A股市场低于1亿美元（7.25亿人民币）市值的公司有103家，面临1元面值退市的仅27家，不到美股零头，这并不是说明A股上市公司很多都是好公司。

　　“A股需要提升新质生产力，大市值的行业翘楚太少，小公司估值太贵，A股大市值股票对股市的拉动作用有限，头部公司份额进一步提升的空间巨大。”李迅雷解释道，A股整个估值体系不太合理，2020年末提出“中特估”（中国特色估值体系），未来将会继续向成熟市场靠拢。

　　根据李迅雷测算，1994年至2024年7月，涨幅前20的股票等权组合累计复权收益达到425倍以上，而期间万得全A指数涨幅只有7倍左右。由于涨幅前20的股票在万得全A指数中的权重相对较小，其对指数上涨的贡献却没有想象的大。比如1994年以来，剔除前20的股票后万得全A指数涨幅在5.5倍左右。