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没赚钱规模却暴增 ETF产品定位很关键

安仲文 证券时报

  公募ETF(交易型开放式指数基金)市场上“物以稀为贵”的特点,使得不同品类的ETF出现规模分化。

  证券时报记者注意到,尽管成立以来分文未赚,但主题明确、竞品较少的旅游ETF,短短两年来的规模增长最高已达12倍。与此同时,开年后多家公募发布物联网、软件服务、互联网、信息安全、绿色电力、低碳等赛道ETF规模低于合同约定的提示性公告,其中,同一公募旗下ETF主题名称出现兄弟产品左右互搏、高度内耗导致缺乏差异化,以及外部公募竞品的一窝蜂式卡位,成为许多细分品类ETF难以做大的核心因素。

  两只旅游ETF

  没赚钱规模却暴增

  新年伊始,旅游市场持续火爆,公募基金仅有的两只旅游ETF也备受资金关注。与市场印象不同的是,两只旅游ETF的“火爆”实际上已持续两三年,即便这两只产品自2021年成立以来分文未赚,亏损均接近30%,但却成了公募基金的宠儿。原因在于,与许多热门赛道ETF相比,旅游赛道同类的ETF竞品较少。

  证券时报记者注意到,北京一家基金公司旗下的旅游ETF从2021年12月募集时的2.2亿元暴增至2023年9月末的9.7亿元;另一只总部位于上海的旅游ETF,从2021年7月募集时的2.92亿元暴增至2023年9月末的38.04亿元,成立两年多时间,从净值变化看,分文未赚,但产品的规模却暴增12倍。

  根据上海这只旅游ETF已披露的持仓,除中国中免、宋城演艺外,该旅游ETF主要覆盖的核心股票指向航空股、机场股。虽然该基金成立以来未能盈利,但却广受机构和散户投资者的青睐。在成立初期,机构投资者所持有的旅游ETF基金份额比例高达60.96%,散户投资者持有的基金份额比例为39.04%,但之后该基金在定期报告中所披露的散户持基比例数据逐季提升,到2023年6月末,机构投资者持有的基金份额比例为13.15%,而散户投资者持有的份额比例已猛增至86.85%,这意味着散户投资者的大量涌入,成为该只基金规模暴增的核心原因。

  显而易见,随着规模持续飙升,这两只冷门ETF已成为相关基金公司的两只金蛋。业内人士预计,随着中国消费市场的政策助力,内需型旅游消费市场逐步复苏和激活,冰雪旅游在2024年开了好兆头,两只旅游ETF未来的规模增长或将进一步超出市场预期,尽管它未必反映在基金净值的增长上。

  热门赛道太拥挤

  不少ETF规模缩水

  与上述旅游ETF不同的是,不少热门赛道的ETF产品规模却持续缩水,甚至面临基金清算风险。近期,多家公募密集发布旗下ETF产品连续低于基金合同约定的提示性公告,这些ETF产品大部分均为热门的新兴主题。

  其中,仅华南地区一家大型公募就在开年后提示多只ETF产品存在规模缩水情形,涵盖物联网、软件服务、互联网、信息安全、绿色电力、低碳等六七个赛道的主题ETF。该华南大型公募在披露物联网ETF产品提示性公告时称,截至1月9日,相关基金已连续30个工作日基金资产净值低于5000万元。若截至2月6日终,基金资产净值连续50个工作日低于5000万元,则触发《基金合同》规定的终止情形,《基金合同》应当终止,基金管理人将根据相关法律法规、《基金合同》等规定对该基金进行清算。

  有市场人士认为,相关ETF产品持续缩水,与ETF产品命名和投资范围缺乏差异化以及产品内耗有密切联系。

  “物联网ETF、软件服务ETF、互联网ETF、信息安全ETF这四只主题ETF可视为同一类主题基金,彼此之间缺乏足够的差异化,覆盖的股票品种也大同小异。”深圳地区一位基金人士认为,公募开发的许多细分品类的ETF存在同质化的问题。

  此外,上述公募披露的绿色电力ETF、低碳ETF的规模已低于5000万元,这反映出“绿色电力”“低碳”两只ETF在相同主题下的内耗问题,尤其是相关ETF的基金重仓股和赛道特点重合度较高。

  除了产品命名和覆盖的赛道大同小异,各大公募基金在热门主题赛道上一窝蜂涌入,也使得许多ETF的资金规模始终上不去。

  以华南某公募旗下的绿色电力ETF为例,该产品不仅要面临本公司旗下低碳ETF的竞争,同时在北京、上海亦有多个大型公募布局同样名称的绿色电力ETF。此外,同样被称为绿色电力ETF名称的其他公募竞品也并非全部。

  证券时报记者注意到,一些公募还稍微改下名称参与同主题的ETF竞争,比如华宝基金旗下的绿色能源ETF,其跟踪的指数为绿色能源指数,虽然不同于绿色电力指数,但实际上却并无太大差异,反映到ETF基金的股票持仓上,绿色能源ETF的重仓股与几只绿色电力ETF的重仓股高度相似。

  被动投资增量空间大

  可以看出,主题明确、竞品少成为公募旗下赛道ETF的一个优势,预计符合市场需求的ETF未来市场规模或将持续增长。

  目前,基金公司所开发的游戏ETF、白酒ETF、传媒ETF、旅游ETF均在资金规模层面取得较大成功。截至去年三季度末,华夏基金旗下的游戏ETF资金规模已超过60亿元,招商中证白酒ETF资金规模超过520亿元,鹏华中证酒ETF资产规模超过134亿元,广发基金旗下的传媒ETF超过43亿元,国泰基金旗下的军工ETF接近百亿元规模。

  平安基金钱晶认为,过去一段时间市场分化与基本面关系不大,更多是资金博弈带来的结构分化。在这样的市场环境下,主动型基金很难创造超额收益,自2022年以来,偏股混合基金指数已经连续两年未能跑赢沪深300指数,这也导致主动型基金规模增速下降,而ETF等被动指数基金却快速增长。由于ETF通过组合策略有较大可能穿越市场周期,尤其ETF有一整套生态系统,包括券商做市、两融、衍生品、托管、财富管理机构等多方市场主体,每个参与方都在ETF生态系统中扮演着重要角色,这是ETF能够持续做大的一个重要原因。钱晶认为,正是因为有生态系统的存在,长期来看,ETF的规模将越来越大。

  华夏基金徐猛也认为,现在不少股票投资者开始购买指数产品、买ETF,背后的逻辑就是选择个股的难度加大,过去几年把股票上涨的数量和整个A股的流通股指数进行对比,从10年的角度来讲,只有30%的个股跑赢市场。徐猛指出,从收益的角度来看,过去半年或过去1年、过去2年主动型基金获取超额收益难度比较大,被动投资者相对来讲贝塔收益还比较确定。

  博时基金投资负责人于善辉认为,ETF作为高效的投资工具,是构成组合里面很重要的一类资产。“事实上,所有的资产都是为了配置。ETF组合本身有三点好处,一是指数贝塔收益充分,二是交易效率高,三是流动性相对更好。但是同样有劣势,过去一段时间,主动权益基金超额收益较少,但若主动权益类超额收益增多,ETF优势将减弱,这说明ETF不能仅满足于现实的既有表现,需要展望未来,进行专业价值挖掘和价值发现。”

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