券结改造加速“抢单” 中小公募推进动力更足

　　临近年中，今年以来公募市场已有近30只基金完成了由托管人结算模式向券商结算模式的转换。自2019年券商结算模式落地以来，参与的基金数量呈现出较明显的加速趋势。

　　从参与券商结算模式的基金来看，通过与券商深度绑定以实现基金规模提升，已成为普遍现象。业内人士表示，券商结算模式除了能够防范交易风险，对于存量基金也可以起到“二次首发”的作用。

　　券结模式加速转换

　　Wind数据显示，截至6月28日，今年以来已有近30只公募基金将证券交易结算模式由托管人结算模式改为券商结算模式。根据中金公司研报，相较于2019年至2022年存量基金完成转换的进度（分别为1只、1只、7只、42只），今年呈现出较明显的加速趋势。

　　整体来看，过去几年进行券商结算模式转换的产品多为混合型基金。今年以来，创金合信研究精选股票、创金合信先进装备股票等股票型基金，国融添益增强债券、鑫元聚鑫收益增强等债券型基金，以及鹏华养老2040五年持有期混合发起式（FOF）等其他类型基金，也纷纷完成了向券商结算模式的转换。

　　在今年完成券商结算模式转换的基金产品中，基金公司人员持有的发起式基金数量也开始有所增多，如创金合信动态平衡混合、创金合信先进装备股票、鑫元聚鑫收益增强、鹏华养老2040五年持有期混合发起式（FOF）、中信建投睿利等。不过，上述5只基金的规模普遍较小，截至一季度末均未超过1亿元。

　　有助盘活存量

　　中国证券报记者发现，不仅今年新成立的基金转换为券商结算模式，也出现了存量基金进行券商结算模式转换后遭遇清盘的情况。

　　Wind数据显示，4月12日国融添益增强债券成立，募集期间净认购金额约为2.12亿元，募集有效认购总户数为469户。成立后不到一周，4月18日该基金就发生了巨额赎回；6月1日，该基金将证券交易结算模式变更为券商结算模式。

　　今年3月成立的华夏稳茂增益一年持有混合，则在募集期开始前转换为券商结算模式。公告显示，该基金的原定募集期为3月6日至3月24日，为了更好满足投资者需求，为投资者提供更好服务，该基金于3月2日转换为券商结算模式。随后，该基金将募集期延长至3月30日，最终踩线成立，募集规模约为2.08亿元。

　　创金合信研究精选股票属于上述第二种情况。自2021年三季度末以来，该基金的规模持续低于5000万元。今年2月9日，该基金转换为券商结算模式；5月该基金通过了基金份额持有人大会，决定终止该基金的基金合同，该基金的最后运作日为5月23日。

　　德邦基金分析称，转换为券商结算模式有助于盘活存量产品，增加管理规模，实现杠杆效应。特别是较小规模的存量基金，很难通过银行渠道或传统的券商合作实现规模的稳定提升，但通过券商结算模式转换，可以深度绑定券商，实现产品规模的较大提升。另外，还有业内人士反映，转换为券商结算模式或是增加券商为基金代销渠道的互利条件。

　　重视客户黏性与保有规模

　　2019年2月，证监会发布《关于新设公募基金管理人证券交易模式转换有关事项的通知》，标志着券商结算模式由试点工作转为常规。得益于监管对券商结算模式的推动及其自身优势，越来越多的基金产品在清算交收时选择采用券商结算模式。

　　天相投顾基金评价中心介绍，券商结算模式的最大特点在于，通过券商集中交易柜台对基金管理人下达的投资指令进行验资验券，通过后将投资指令报送至交易所，否则将投资指令返还给基金管理人，可以防止发生“超买”行为。另外在交易过程中，券商对基金公司的头寸、持仓等进行监控，可以提升交收安全性，保证投资者的权益安全。

　　在防范交易风险的基础上，天相投顾基金评价中心认为，存量基金由托管人结算模式转换为券商结算模式，相当于“二次首发”，基金公司会再次投入资源进行宣传推广，券商也会重点代销管理人委托基金，有利于提高基金销售量，做大存续基金的持营规模。

　　从中金公司研报统计的结果来看，由于中小基金公司往往难以获得银行渠道的重点营销支持，选择券商结算模式、深度绑定券商渠道可有效帮助其开拓市场，因而参与热情较高。在产品选择上，具备较好中短期业绩的基金更受青睐，这类产品侧重基金经理的资历背景，力求持续创造较佳业绩，维持客户黏性和产品保有规模。若运作顺利，基金公司不仅可以持续获得渠道支持，券商也能够稳定佣金收入，巩固渠道合作优势。

　　随着券商结算模式的持续推行，中金公司预计，未来中小基金公司推进动力相对更足，佣金分配或相对固定，研究资源存在集中趋势。券商结算模式有助于维护交易公平，随着权益市场行情修复及券商财富管理业务高速发展，券商渠道相较于银行渠道的优势或逐步显现，选择券商结算模式的基金整体规模有望进入阶段性上行区间。