财通基金金梓才：以系统化“战法”提升投研韧性
金梓才，财通基金总经理助理、基金投资部总经理、基金经理。
13年证券从业经验，8年投资管理经验，2014年加入财通基金从事投资管理工作。作为财通基金百亿权益领军人，金梓才曾在险资、公募基金从事行业研究多年，逐步沉淀形成对宏观经济和产业格局的深刻理解。他从科技股投资起步，逐步覆盖周期、消费等多投资领域，持续进化、成长为全面的、价值风格的“全天候”名将。
谋定而动，动而不乱。
不得不说，公募基金行业已经难有“侠客式”的单打独斗，而必须诉诸系统化的“战法”，诉诸体系化投研的机构理性，才能在市场的起起伏伏中保持应有的韧性。财通基金总经理助理、基金投资部总经理金梓才，就在做这样一件事情。
回顾金梓才13年的从业生涯，他身上有许多极具个人特色的标签：“科技股名将”“跨界能手”“养猪达人”等等。最终，“全天候”投资成为其投研的核心体系。这也正是金梓才努力为财通基金权益投资打造的基础范式。
近期，中国证券报记者采访了这位基金经理，剖析震荡起伏的2022年市场，金梓才掌握着自己的节律。他表示，无论是在顺境还是逆境，应该始终把基本面分析放在首位，力争以扎实的分析和理性的判断为投资者带来稳健的长期回报。
“全天候”投资框架
金梓才将自己的投资框架概括为三大部分：行业景气、个股空间、动态优化。在金梓才看来，这三大部分缺一不可，三位一体、纲举目张，最终形成了“全天候”式的投资框架。
金梓才的“全天候”式投资框架脉络清晰、取舍有道。
行业景气是指投资应立足于产业基本面的景气度驱动，在行业Beta向上的拐点或者向上的趋势里寻找行业机会。个股空间是指通过公司市场空间、产品份额、客户情况等各方面去判断个股股价未来的成长空间，力争寻找业绩确定性较高、盈利弹性较足、估值空间较大的个股标的，做确定性与空间的匹配。动态优化是指时刻拥抱变化，做好动态优化，紧密跟踪盈利趋势、估值水平和景气度变化，通过动态的行业比较，不断优化组合资产配置，力争做具有性价比的投资。
纵观金梓才管理的产品，跨行业配置的特点非常明显，工学硕士出身的他，经常能较为精准把握多个行业的周期轮动，而这恰恰得益于他科学缜密的投资框架。
在金梓才看来，好的投资框架是可以在做不同行业研究时被不断复制的。“做跨行业投资其实有一些共性的规律可循，所以我们会在日常工作中把这些核心的东西提炼出来，和大家分享讨论。”金梓才表示，“完善投资框架的过程，就是深刻认知某一个行业运行规律的过程。比如有些行业的成本端因素占据主要矛盾，有些行业的需求端因素占据主要矛盾，把握住由坏向好的拐点，或者说由好向更好的拐点，在股价预期不高的时候做重仓配置，或都能取得较为理想的结果。”
2022年资本市场风云变幻，但无论是顺境还是逆境，金梓才都始终以不变应万变。“说一千道一万，我们终归还是要回归到基本面分析上来。”金梓才直切要害。
金梓才认为，想要预判股价上涨的机会，核心是要对行业的基本面进行预判，而基本面的分析主要包含两个部分：一是对于基本面后续趋势运行规律的把握；二是对后续基本面能变得多好的预判。
“只有对行业的基本面形成深刻认知，才能知道我们自己所重仓的行业处在什么周期位置，及时进行动态组合的调整，从而去控制波动与回撤。”金梓才表示，“如果一个行业周期在底部的时候，我们要尽量多去持仓，这时虽然基本面很差，但其实股价是有潜力的，当向上确定性较高，行业周期又处在初期阶段时，回撤概率会比较小；而如果这一行业已经进入到行业逻辑的中后段，天然的股价波动就会变大，如果未来基本面有某个阶段跟不上的情况，它可能就会向下波动，而且波动的幅度可能比较大。”
打造韧性权益团队
2014年加入财通基金的金梓才，除了是一名基金经理，还担任着公司总经理助理和基金投资部总经理的职务。
在海通证券日前披露的《基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜》中，在权益类基金方面，最近十年绝对收益率最高的前十家公司中，财通基金以422.76%的收益率问鼎榜首，同时也是唯一收益率超过400%的基金公司。作为目前财通基金权益团队的带头人，金梓才将团队特点归纳为以下五点：
“第一，我们非常强调中观驱动。强调对行业景气度包括它未来基本面变化的跟踪和预判。预判做在前面，跟踪是常态化的手段。总体来说，对于行业层面的预判和跟踪，是我们内部非常强调的。第二，我们非常关注边际变化。比如行业的基本面有一些变化，我们要能够及时捕捉。第三，我们注重对当前股价是否完全反应预期的研判，这也是非常重要的一点。第四，我们讲求对核心变量的捕捉把控，也是我们内部讨论比较多的内容。第五，我们非常看重对投资确定性的把握。”金梓才总结道。
“我们更像一个学习型团队，鼓励每一位团队成员不断学习，不断打破，不断创新。”金梓才说，“我们会鼓励基金经理、研究员基于共同的投资理念和投资框架在具体的专业领域纵深，充分发挥个人主观能动性和独立性，力争做到极致；也会鼓励深耕某一特定领域多年的基金经理不断完善研究方法和投资框架，尝试循序渐进地拓展能力圈；鼓励研究员为基金经理赋能，也重视对研究员的培养，实现‘研而优则投’的转化。”
金梓才同时提到了财通基金权益团队的小目标：希望每一个风格或每一个行业上的基金经理，能够做到相对最优，不仅仅体现在投资业绩上，还体现在投资框架的提炼和进化上。
如果用一句话来归纳财通基金权益投资的原则，那就是兼顾原则性和灵活性。金梓才解释：“原则性是指秉承长期实践中形成的成熟投资理念；灵活性是指面对不同的市场环境，灵活运用投资策略，增强适应性，降低波动性。”
谈到权益团队的整体投资风格，金梓才将其归纳为三点：打穿多行业、强调核心思维、不断批判反思。“关于打穿多行业，我们会把行业层面的框架提炼出来，作为一个根本性的客观规律去研究它，研究出来的结果可以应用到很多行业；关于强调核心思维，我们力求在纷繁复杂的信息中把握投资的本质；关于不断批判反思，我们要敢于否定自己原来认为对的东西，努力做出改变。”金梓才说道。
关注电力等碳中和方向
金梓才表示，2023年将是信心恢复之年。“从基本面来看，随着防疫政策不断优化，参考海外经验，内需或将出现较为明确的边际上升，外需可能继续转弱。在流动性方面，随着经济的企稳反弹，流动性短期内仍将继续保持宽松状态，但是长端利率可能会跟随经济的恢复而上行。在A股方面，市场当前处于相对较低的位置，盈利的相对底部可能出现在2022年的三季度到2023年一季度之间。若市场流动性不出现大的变化，预计2023年市场整体有望回升。”
具体到细分领域，金梓才表示，将会在2023年关注出行链相关的公司。他认为，酒店、机场、航空等行业可能会在2023年的环境下受益，但其中的一些个股可能无法恢复到疫情前的情况，需要仔细甄别。“偏中高端、偏休闲度假的方向比较值得关注。餐饮、零售等行业也遵循这个逻辑。参考海外的经验，快餐恢复得较快且较好。”他说。
金梓才表示，光伏下游EPC（设计、采购、施工一体化模式）行业也是他在2023年关注的重要领域之一。“受益于硅料价格的松动及组件价格的下行，我们认为，这个方向也值得关注，可能在边际上有较大的改善。”金梓才表示，“在内需可能复苏、外需可能继续走弱的背景下，光伏将会受到价格端下行的压力，但在产业链价格回归较低区位之后，光伏下游EPC行业的投资机会就会变得比较明显。”
此外，金梓才特别提到了电力等碳中和领域的投资机会。作为碳中和主力方向之一，电力板块在金梓才的跨行业配置思路中逐渐清晰。金梓才在2022年三季报中表示，电力板块是中长期市场可以期待的部分；在2022年四季报中，金梓才较为明确地提出，电力行业在2023年的锐度有望在某个阶段提升。
金梓才认为，随着燃煤成本和组件成本的改善，电力板块在2023年业绩趋势逐渐向上。“伴随着传统火电板块战略价值的提升，作为电网调峰能源的战略价值日益凸显，火电灵活性改造已成为运营商获取风光资源指标的重要手段之一，所以我们看到火电重启审批，行业步入恢复性成长，政策端或将更加积极的鼓励该行业的良性发展。”
2月6日，拟由金梓才担任基金经理的财通碳中和一年持有期混合正式发售。谈到为何要在此时发行一只碳中和主题的基金，金梓才表示，碳中和板块的布局正当时。“2023年经济走势大概率仍会维持弱复苏态势，基于这种假设，我们会把目光放在偏成长赛道，挑选一些成长性更强的资产，而碳中和所涉及的许多新能源产业具有较高成长性，如光伏、新能源汽车、电力等板块。”金梓才表示。
