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IPO不再稳赚不赔 机构专业性成就“好买卖”

杨皖玉 中国证券报·中证网

  日前发布的《一级市场2022年度数据》显示,在各个交易板块上市的公司,2022年为PE/VC机构带来的投资收益整体稳健。不过,近年来,新股破发频现,一级市场投资机构“有人欢喜有人忧”。但在2022年破发显著的个股中,仍有机构赚了近30倍之多。专家认为,在新股破发增多的背景下,专业能力突出的机构“投早、投新、投科技”成为保全收益的重要秘诀。

  收益整体稳健

  数据显示,2022年,中国企业境内外上市526家,其中PE/VC机构支持的有372家,占比超过70%。

  在IPO之前,PE/VC机构提供的直接融资是企业重要的发展资金,同时,IPO则是PE/VC机构退出获取回报的主要方式之一。

  从整体收益情况来看,2022年,在各个交易板块上市的公司,为PE/VC机构带来的投资收益整体稳健。执中数据显示,2022年股权投资机构收益情况,按上市板块来看(以IPO日收盘价计算),科创板的资本回报倍数(MOC)最高,约为6.15倍,内部回报率(IRR)为81.8%;其次是创业板,MOC为6.14倍,IRR为65.09%。

  部分投资入不敷出

  虽然IPO这一退出渠道为PE/VC机构带来的投资收益整体可观,但自2021年来,新股破发愈演愈烈。

  在2022年A股上市的428只新股中,121只新股上市首日收盘价低于发行价,占比近30%。2021年,这一占比仅为4%。

  这意味着,对于PE/VC机构来说,IPO已经不是一个稳赚不赔的退出模式。

  中国证券报记者梳理了2022年IPO破发最为显著的10只个股,据执中数据显示,在这些个股中,PE/VC机构的36笔投资IRR为负,17笔投资IRR浮亏超过30%。

  业内人士认为,投资轮次靠后、估值过高成为一些机构未享受到企业IPO可观收益的重要原因。

  比如,2022年4月,普源精电上市破发。截至2022年末,执中数据显示,一家PE机构上市前投给普源精电的2.4亿元已变为2.2亿元,这笔投资的IRR为-6.51%。作为知名投资机构,高瓴资本投资普源精电至企业上市的时长不足17个月。

  中网投曾投资翱捷科技11亿元,2022年1月,翱捷科技上市破发。截至2022年末,中网投曾经的11亿元已变为3.5亿元,这笔投资的IRR为-64.49%。张江科创、兴证投资两家机构投资翱捷科技同样“入不敷出”,两笔投资的IRR均亏损超过60%。

  中网投对翱捷科技的初始投资发生在2020年4月,距离后者上市不到一年,或是在Pre-IPO阶段进入。张江科创、兴证投资两家机构同样也是在2020年4月投资了翱捷科技。

  盈利有秘诀

  在2022年IPO破发最为显著的10只个股中,仍有77%的PE/VC机构投资实现浮盈,其中不乏近30倍的“好买卖”。这些机构虽投中破发新股,但由于进入时间早,仍然在企业上市后获得可观收益。

  贵人资本投资唯捷创芯4236万元,在2022年末变为11.83亿元,这笔投资的MOC达28.35倍,IRR达78.04%。唯捷创芯2022年4月上市破发,上市首日收盘价跌破发行价36%。贵人资本为何不赔反赚呢?

  执中数据显示,贵人资本从2014年便开始投资唯捷创芯。唯捷创芯IPO时,贵人资本持有其7.79%的股权,至2022年末,贵人资本退出1794.56万元,还持有唯捷创芯7.62%的股权。

  元禾璞华投资2022年破发的新股中科蓝讯同样收入不菲。其投资中科蓝讯的2625万元在2022年末已变为1.08亿元。观察其初始投资时间是在2019年,投资时间较长。

  “‘投早、投新、投科技’的特点就是周期长、不确定性高,投资需要有长期价值判断,投资机构专业能力突出是成功的关键之一。”业内人士说。

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