可转债弹性足 基金经理警惕拥挤交易

　　随着权益市场回暖，可转债市场显示出十足的弹性。今年以来中证转债指数累计下跌8.06%，好于主要股指同期表现。特别是在近期的市场反弹中，可转债展现了快速修复的能力。

　　对于可转债近期的表现，基金经理认为，在抓住反弹机会的同时，需要注意反弹阶段的拥挤交易。特别是对于“固收+”产品的基金经理，在配置上，需更加注重债性的保护，避免产品净值遭遇大幅波动。

　　可转债热度持续

　　近年来，可转债一直保持较高的市场关注度。自2019年以来的结构性行情中，可转债以其股票属性，为投资者带来了较为可观的收益。今年以来，A股震荡调整，具备防御属性的可转债市场表现较为抗跌。Wind数据显示，截至5月18日，今年以来中证转债指数下跌8.06%，同期上证综指下跌15.22%，沪深300指数下跌19.20%。

　　近期随着权益市场企稳回升，可转债市场出现了不少火热的景象。例如，5月17日上市的永吉转债一开盘涨幅就达50%，在临近收盘的最后3分钟显著拉升，收盘大涨276.16%，刷新了可转债上市首日涨幅的纪录。数据显示，截至目前，上市首日涨幅超过100%的可转债仅有2只，除永吉转债外，另一只是聚合转债，该转债4月19日上市首日涨幅为133.52%。

　　在可转债表现亮眼的同时，今年有不少企业积极发行可转债。Wind数据显示，截至5月18日，今年以来已经有49只可转债上市。其中，银行发行可转债热情较高，除了已经上市的兴业转债、成银转债、重银转债外，还有多家银行的可转债发行已提上日程。

　　挖掘结构性机会

　　虽然可转债保持着较高的市场热度，但是，目前转债的估值在高位震荡，其表现主要是和权益市场息息相关。受权益市场震荡调整影响，可转债基金今年以来表现平平，多只可转债基金都没能取得正收益，部分可转债基金今年以来净值跌幅超过20%，在债券型基金中跌幅居前。

　　即便如此，可转债仍然颇受资金青睐，投资者积极挖掘可转债市场结构性机会。公募基金一季报显示，截至一季度末，公募基金持有的可转债市值较上一季度末仅下降2%，而同期中证转债指数下跌了8.36%，这表明公募基金在一季度市场下跌时，逆势增加配置可转债。

　　根据德邦证券统计，银行业依旧为基金的重仓转债行业。按照Wind行业口径统计，银行业转债的基金持有市值远超其他行业，并且今年一季度基金持有市值进一步增长。截至一季度末，基金持仓前十的可转债集中在银行业。其中，公募基金持有浦发转债合计市值为156.03亿元，位列第一。这说明在经济面临不确定性的背景下，公募基金更青睐稳增长、低估值的银行转债。

　　另外，光大证券研报显示，上周（5月9日-13日）转债市场单日成交额均突破1000亿元水平，单周总成交额达到7831.6亿元，创历史新高。光大证券介绍，单日成交1000亿元在转债市场中并不多见，从市场成立至上周末，仅有37个交易日实现单日成交额突破1000亿元，其中2022年以来就出现了22次。从历年单日成交额中位数看，2018年-2021年成交额中位数分别为12.9亿元、47.2亿元、318.2亿元、600.6亿元，2022年以来成交额中位数为745.5亿元。2022年以来转债市场成交额持续抬升有两个原因：一方面，由于市场逐步扩容，可交易的转债规模和数量增多；另一方面，由于权益市场疲弱、缺乏投资主线，资金利用转债T+0交易机制进行博弈。

　　注重投资性价比

　　对于可转债下一步的投资机会，基金机构普遍认为，需要避免拥挤交易，注重投资的性价比。

　　广发可转债债券基金经理吴敌表示，从中期来看，对权益市场保持乐观，初步判断，盈利底大概率出现在二季度。在具体的择券方面，转债在权益市场反弹阶段的拥挤交易造成交易窗口较为狭窄，因此转债性价比是重要的择券标准。另外，需警惕转债在出现信用风险担忧时估值可能大幅波动的情形。

　　兴全可转债混合基金经理虞淼则称，权益市场在一季度持续调整，而可转债资产也跟随调整，调整幅度小于权益资产，整体估值仍在中等偏高水平，权益资产的性价比优于可转债。

　　农银汇理基金基金经理周宇认为，未来的机会需要从两方面去寻找：一是整体性机会。长期而言，可转债市场和权益市场的走势高度相关，本轮可转债的深度调整也是源于A股的大幅下跌，要看到可转债市场的反转，同样需要看到A股市场企稳回升。二是在下跌过程中去挖掘一些个券，挖掘一些长期优秀的公司，市场下跌时正好提供了买入的机会，尤其是可转债，当存在债性保护时，下跌的空间相对有限。