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你是否误读了巴菲特?这本书告诉你

兴证全球基金 黄可鸿 中国证券报·中证网

  3月25日收盘,巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦股价悄然创出历史新高,收盘价超53.8万美元/股(Wind数据)。如何解读巴菲特的成功?你是否陷入对他的误解?《奥马哈之雾:我们是否误读了巴菲特》是国内投资人的经典书籍,在多变市场下或能为你拨云见日,带来新的思考。

  巴菲特说“不要亏损”,是拒绝风险吗?

  有一句名言你可能听过——巴菲特说:“投资的第一条准则就是保证本金安全,永远不要亏损;第二条,请参考第一条。”你可能也听过,巴菲特把冒险比喻为“推土机前捡硬币”。

  一个常见的误解是:巴菲特是不是风险厌恶、不接受股市风险呢?答案显然并非如此,毕竟风险与收益是硬币的两面,巴菲特的投资也一直处于股市波动之中。那么,需要警惕的风险是什么?

  《奥马哈之雾》指出,巴菲特坚定地拒绝本金乘以零的任何可能性。他说:“无论基数多大,它与零相乘的结果依然是零!对于我来说,零的概念就是没有任何结余的损失。”

  比如,巴菲特曾多次谈及长期资本管理公司的陨落,这家公司在1998年遭遇滑铁卢,在150多天内资产净值下降了90%,濒临破产。之后在美联储的出面安排下,才得以逃脱倒闭的命运。究其原因,主要出现了投资杠杆比例过高、应对套利机制需要不断追加资金、以其资本的主要部分冒险等问题。虽然“黑天鹅”事件出现的概率很低,但足以导致致命失败。这也就是:在金额巨大的套利交易中谋利,无异于在重型推土机前去捡五美分的硬币。

  目标模式,往往决定了行为模式。当投资者把目标定位在“高收益、快回报”,巴菲特却更看中风险的评估、取得目标的确定性,即使为此付出一定的时间上的代价也在所不惜。

  巴菲特1988年买入可口可乐,是因为股价诱人?

  熟悉巴菲特的投资者会知道,可口可乐在伯克希尔的投资组合中占有重要地位。根据伯克希尔股东信,2021年底伯克希尔持仓可口可乐236.8亿美元,经历30多年仍然位居重仓股之列(数据来源:《奥马哈之雾》、伯克希尔·哈撒韦股东信)。

  关于可口可乐,存在一些有趣的问题:可口可乐在1980-1987年间,股票市值年复合增长率达19.3%,它的企业特质也存在了几十年。1988年之前,巴菲特是否对可口可乐觊觎已久?选择1988年买入,是因为“市场先生给出了诱人的价格”吗?

  《奥马哈职之雾》认为:巴菲特1988年才大举买入,最主要的原因其实是:巴菲特的投资标准发生了改变。

  在买入可口可乐之前一年的股东信中,巴菲特与“老搭档”查理·芒格表示:“我们的目标是以合理的价格买到优秀的企业,而不是以便宜的价格买进平庸的公司。查理跟我发现,买到货真价实的东西才是我们真正应该做的。”可以说,巴菲特之前在忙着“捡烟蒂”,投资可口可乐主要因为新的选股标准。

  在买入可口可乐之后,巴菲特在股东信中说:“我记不清是在1935年还是1936年第一次喝可口可乐的……在往后的52年里,当可口可乐席卷全球时,我也持续地注意到这种特质。然而在此期间,我却小心谨慎到一股股票都没买……到了1988年夏天,我的大脑与眼睛终于完成了联机动作。”

  正如丘吉尔的那句名言:“永远不要浪费一场危机。”巴菲特把握住1988年可口可乐股价的暂时性下跌,这为他的买入提供了契机。

  巴菲特一直是“简单投资”的倡导者,但实践起来并不容易。天道酬勤,“股”道有时恰好相反。从长期的视角看问题,更能体会:离短期市场越远,或许离长期财富越近。

  文:黄可鸿

  参考资料:《奥马哈之雾》,任俊杰、朱晓芸著。

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  —CIS—

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