国金证券：均衡配置 攻守兼备

　　近期央行、银保监会等监管部门积极支持资本市场平稳运行的表述，大幅提振了市场信心。短期来看，A股下行空间有限。疫情对生产、消费的影响，美国加息进程开启等均是扰动因素，市场风险偏好仍待回暖，增量资金短期难以大幅增加。债市方面，在稳增长目标下，二季度流动性存在进一步宽松的可能，整体来看债市存在一定的机会。

　　大类资产配置

　　基于当前市场环境，在投资策略上建议把握“攻守兼备”原则，在结构上应对震荡筑底行情，权益类基金可关注均衡、灵活类产品，从而在行业配置上不失主动，风格之间形成搭配。固定收益类基金方面，建议以杠杆套息策略为优，灵活把握利率债波段机会；同时，可优选“固收+”基金，把握权益市场结构性投资机会。对于QDII基金，建议立足防守思路，充分发挥QDII基金投资区域多样化从而分散风险的优势，在不确定性较强的大环境下把握相对的确定性。

　　各类型基金具体配置建议如下：高风险基金组合可以配置30%的主动股票型基金、20%的混合-积极配置型基金、30%的混合-灵活配置型基金以及20%的混合-保守配置型基金；中风险基金组合可以配置20%的混合-灵活配置型基金、30%的混合-保守配置型基金、30%的债券-完全债券型基金以及20%的债券-普通债券型基金；低风险基金组合可以配置20%的混合-保守配置型基金、50%的债券-完全债券型基金以及30%的货币市场基金或理财型债基。

　　权益类开放式基金：选择回撤修复能力强的产品

　　市场震荡筑底行情或持续，基金组合更多从结构的角度进行应对，包括风格的适当均衡、不同策略基金的相对分散、增强灵活性品种的配置，从而兼备进攻和防守特点。结合当前市场环境来看，选股能力较强、善于把握阿尔法收益的基金产品将更具竞争力。考虑到去年下半年以来市场震荡行情下风格切换加快的特点，对基金灵活操作的能力提出更高要求。从2019年到2021年换手率和业绩的变化来看，2021年以来操作相对灵活的基金相对超额收益更加明显。均衡灵活型产品在震荡市中具有相对优势。

　　对于权益类基金，其权益资产配置占比普遍偏高，当市场遭遇大幅下跌行情时产品回撤难有幸免。除了不同市场环境下基金的适应能力，以及在剥离市场和风格贝塔后产品的选股能力之外，回撤修复能力强的产品，在震荡行情下或具有一定优势。一方面，产品抗跌能力较强，回撤较小，所以在净值出现回撤后能相对较快修复；另一方面，产品弹性较强，在市场下跌磨底或反弹过程中，反弹速度和力度较好。

　　固定收益类基金：筛选契合市场风格的绩优基金

　　目前，阶段性恐慌情绪已得到一定释放，建议关注稳增长等板块的结构性机会，增加对均衡稳健类“固收+”产品的配置。具体来看，纯债策略基金投资方面，债市收益率震荡下行，但空间有限。信用风险方面，仍需警惕债务问题下的违约风险，建议在纯债配置上优选票息策略为主、信用风格稳健、参与利率债市场的基金，积累收益安全垫。在具体基金筛选上，一是判断市场风格，从全市场基金中筛选契合该市场风格的基金；二是通过定量的数据，同时结合历史调研获取的信息，选择投资理念及操作和市场节奏风格相契合的绩优债券基金。

　　对于“固收+”基金的优选，建议更加关注基金经理对大类资产的配置能力、产品的风险收益目标以及权益市场的投资能力。在具体品种选择上，建议优选权益风格均衡，下行风险控制较优品种，在市场波动较大的环境中积累收益安全垫。

　　QDII基金：增持避险资产优选黄金QDII基金

　　海外市场方面，市场的核心变量短期依然在于地缘局势变化，中期来看市场风险点在于美联储加息及缩表路径对美国金融经济体系的持续冲击。当前美债期限利差几近倒挂，尽管市场对其是否预示经济衰退存在争议，但其对实体经济和金融体系的不利影响需密切观察。随着全球经济滞涨预期高企、美联储推进货币政策正常化以及海外疫情等因素交织，未来一段时间内，全球金融市场的波动程度恐有加剧可能。鉴于此，QDII基金投资建议立足防守思路，增持避险资产黄金QDII基金，并保持对美股标普500指数QDII基金的低仓配置。进取型投资者可持有原油及商品QDII基金，并充分发挥QDII基金投资区域多样化从而分散风险的优势，在不确定性较强的大环境下把握相对的确定性。港股QDII基金方面，可关注受益稳增长政策、具备防御价值的产品。