新华基金栾超：对中国高端制造信心十足

　　“今天一早保洁李姐问能不能加仓新华鑫益，这只产品也是我们公司大部分员工包括高管买的最多的产品。”新华鑫益灵活配置混合基金的基金经理栾超笑言。

　　在近两个小时的采访中，栾超给中国证券报记者留下的最大印象就是坚定，他的坚定来自于对持仓的深入研究，更来源于对中国高端制造的信心。在谈及新能源制造业时，栾超断言：“在全球最有前景的这个行业中，最具成长性的优质公司都在国内。”

　　纵向追踪产业链

　　落实到投资中，栾超会根据宏观层面判断具体配置的方向。他认为，当经济处于上升周期，利率上行时，股市偏好由盈利推动，市场整体利于经济相关度高、盈利高增长的行业；反之利率下行时，市场流动性较好，更利于估值提升空间较大、成长性高的新兴行业。

　　栾超善于在中观层面追踪分析新兴行业景气度。在他看来，宏观经济波动的方向性较为确定，半年为周期进行判断足矣，反观中观行业层面变数较大，尤其新兴产业的行业增速难以预测，需要格外关注。因此，在这一过程中，栾超习惯于对产业链实业持续跟踪研究与比较。

　　“行业是横向的，产业链是纵向的，进行产业链调研的好处在于打通上、下游，彼此之间盈利等数据可以相互验证，全面知晓产业中企业的变化。据此再判断行业景气度，能为投资提供不少支持。”栾超进一步举例表示，以新能源车行业为例，从上游资源品到中游锂电材料、电池再到下游整车，产业链很长，跨越有色、化工、新能源、汽车等多个行业，每个环节的议价能力和竞争格局都不同，但需求端具备非常强的相关性，这就需要打通各行业，从产业链角度研究，寻找出供需格局最紧张，盈利能力最强，壁垒最高的环节进行投资。

　　“三大特征”精选个股

　　具体到个股选择上，栾超坚信“投资是赚企业成长的钱”，因此他更青睐选择处于成长期的优质标的。与此同时，结合深度的产业链调研，进一步细化分析管理层、竞争优势等方面对公司的影响。

　　在栾超看来，优秀的管理层需要具备将股东利益置于自身利益之前、长期规划与短期行动统一、执行力非常强等优势。同时，在分析公司竞争优势时，公司生产技术、研发投入的转化效率等指标尤为关键。

　　颇有意思的是，在这一选股框架的基础上，栾超所选出的优质企业还具备了以下三个特征：对手对其畏惧、供应商觉得难缠、客户非常满意。在调研某电子元器件公司时，该公司高层对同行的龙头公司表现出敬畏并建议栾超关注。“同行彼此间的评价，对我来说非常关键。”栾超表示。此外，他也会关注公司销售、品牌团队在客户中的口碑等。

　　当然，投资最终的落脚点还是公司对股东的回报，体现为上市公司的每股收益。“我们对完善企业的盈利预测模型极为重视，公司的成长一定要落地到盈利增长上，这种增长还要体现为‘高质量’的增长。”栾超表示，高质量的盈利增长一方面要和现金流量表、资产负债表相匹配，另一方面要可持续的增长。“相对于短期的一次性增长，我们更看重企业其凭借竞争优势，不断推出新的产品和服务，进而能获得长期的超额收益。”

　　这样选出来的股票，栾超拿的更稳，也让他有更足够的信心面对不确定性。“个股选择是对我的投资收益贡献最大的一部分。”栾超如是说：“往后看，在深度研究的基础上，持股集中度和持股周期都将重点被关注。”

　　看好比较优势

　　对于当前时点而言，栾超指出，市场发生系统性风险的可能不大，A股大概率维持结构性行情，板块间分化较大，整体风格偏向成长。但在高估值的背景下，投资者预期收益率不宜太高。

　　他进一步表示，从宏观角度看，下半年经济增长动能面临不确定性，因此顺周期行业面临一定压力。在此背景下，下半年市场整体的流动性或较为充裕，部分与经济相关度低，长期发展空间大，同时短期景气度向上的新兴行业有望走出独立行情。

　　谈及具体看好的板块时，栾超坚定看好以新能源、半导体为代表的中国高端制造业。机械行业研究员出身的他坦言：“刚入行时，中国制造业尚处于低端制造阶段，可以说坐在微笑曲线最底端，但近两年中国制造业整体行业技术飞速提升，已开始向高附加值的微笑曲线两端发展。”

　　彼时，消费电子行业腾飞，中国企业只参与制造“边角料”、结构件。如今，在新能源车最核心的电池产业链，中国企业可谓领先世界。“在这个全球瞩目的行业中，最有希望的公司都在国内，这是我能看到的中国制造业有史以来最大的成长性机会。”栾超说。