博时基金卓若伟：优选“固收+”实现稳健增值目标

 　A股市场在春节后持续震荡回调，“固收+”产品热度再起。Wind数据显示，今年前两个月成立的“固收+”新品共计达56只（A/C份额合并计算），募集总规模达到1389.83亿元。笔者认为，“固收+”投资的关键点之一在于控制回撤，保持攻守兼备。在震荡市场下，对于“固收+”产品中的权益投资应坚守价值投资理念。

　　挖掘结构性投资机会

　　近期市场大幅波动，在笔者看来，主要原因在于美国长期国债利率快速上行，引起市场避险情绪上升，全球权益市场普遍震荡回调，前期涨幅较大的成长板块回调幅度更为明显。对比海外，中国率先控制住疫情，经济继续保持强劲增长势头，企业盈利继续保持较快增速。中国国内生产总值超过100万亿元，是世界最大的制造业国家，中国资产在全球范围内仍具有较好的吸引力，短期调整不会改变资产长期向好趋势。

　　债券市场方面，预计后续流动性或逐步回归正常化但不急于“转弯”，债券市场或继续震荡。以获取票息收益为主、维持组合中短久期、分散投资信用资质高的债券的策略或占优。权益市场方面，春节后的短期调整打破了高估值个股的泡沫，使得市场格局更为清晰，A股仍然存在结构性机会。今年经济表现比较理想，必需品的消费保持高增长，出口好于预期，中国经济增长在发生新旧动能的转换，新动能比重在逐步上升，部分行业估值仍处在历史周期偏低位置，传统产业可以关注头部企业，新经济看科技含量，遵循产业发展趋势寻找权益投资机会。

　　“固收+”产品攻守兼备

　　近期权益市场大幅震荡，导致“固收+”产品净值出现一定波动。从短期来看，市场调整释放了估值风险，带来新的投资机会；从长期来看，基金经理通过对大类资产趋势机会的主动把握，使得“固收+”产品表现相对稳健。

　　即使再好的公司也应该在合理的估值范围内投资，估值太高则风险收益不对等，在震荡行情中，“固收+”产品的权益投资更应坚守价值投资理念。

　　在权益投资方面，笔者倾向均衡行业配置，一方面，通过自下而上精选细分赛道中的优秀成长性公司；另一方面，从估值水平出发，配置低估值、高股息率的防御性公司，采用仓位调节上更加灵活的投资策略。

　　“固收+”产品往往具有攻守兼备的效果。过往中长期的历史表现已经证明，通过基金经理对大类资产趋势机会的主动把握，可以达到业绩有一定弹性、回撤相对可控的稳健表现，因此低风险的“固收+”产品相对适合于大部分稳健型投资者。

　　一款投资体验较好的“固收+”产品，应当具备回撤幅度可控，中长期能够实现基金资产稳健增值的目标。为此，基金经理需要掌握权益和固收大类资产的运行规律，通过对大类资产配置的灵活调整，回避权益或固收趋势向下的过程，在收益确定性较高时，积极提升权益或固收配置，从而达到进可攻、退可守的效果。

　　在美债收益率快速上行导致权益市场大幅震荡的背景下，当前权益市场已经进入以结构性投资机会为主的阶段。由于国内经济处在偏强劲的复苏阶段，权益市场不乏新的投资机会。

　　对于“固收+”产品投资，一方面，可以适度提升中短久期、信用资质较高的信用债配置，以获取相对稳健的票息收益，降低净值的波动幅度；另一方面，权益仓位应保持灵活度，在出现收益确定性较高和估值合理的投资机会后，再提升配置幅度，从而提升获取绝对收益的概率。