农银汇理基金赵诣：循时驭势的知行合一者

　　赵诣，清华大学保送本硕，5年证券研究经验，3年投资经历。历任申万机械行业分析师、农银汇理基金公司研究员、基金经理助理。现任农银汇理基金公司基金经理，管理农银研究精选混合、农银新能源主题混合、农银工业4.0混合和农银海棠定开混合基金。

　　一人管理着三只“翻倍基”，想象中，农银汇理基金赵诣是有资格骄傲的。但中国证券报记者独家专访赵诣时，看到的却是一个处处透露着谦虚与谨慎的基金经理形象。

　　在赵诣对自己投资业绩的归因中，今年3、4月份对市场机会的准确研判，成为他优异业绩的重要来源。不过，赵诣当时对市场的研判，并不是常人所认为的择时交易，而是从公司层面深入研究之后的逆势布局。

　　本质上，赵诣是一个研究者，不是一个交易者。这样的定位，并不是他投资之初就刻意给自己设定的标签，而是在投资生涯中不断修正路径的结果。2017年，赵诣开始管理基金，在投资管理过程中，也曾遇到市场风格和行业机会并不是自己最擅长的时期，而产生自我怀疑，但不断调整完善之后，现在观察他的产品，已经形成鲜明的投资特征：打磨自己的投资框架，选择向好的赛道，寻找其中的优质公司，投资并持有，不做频繁交易。

　　赵诣今年对新能源产业的投资，为市场所津津乐道。与其说是时势成就了这样的一位幸运者，不如说是一位知行合一的深研者，敏锐地抓住了时势给予的机会。喜欢阅读人文历史书籍的赵诣，在采访中，并不避讳去谈冠军的魔咒、先赢是不是好赢等话题，行业的排名于他是投资业绩之外的附属产物，他所追求的是投资的知行合一，是投资的专业动作不变形，只专注于自己的产品和投资。

　　数字背后的魔力

　　109.53%、107.53%、104.31%、96.54%，这一组靓丽的数据，是赵诣管理的4只产品农银工业4.0、农银新能源主题、农银研究精选和农银海棠三年定开2020年以来的收益情况（数据来源：晨星，截至11月17日）。三只“翻倍基”和一只绩优基金全部出自一人之手。

　　绕不开的是业绩归因的分析和挖掘，对于基金产品的收益来源，赵诣直言市场给予了优质机会。“3月和4月对于光伏行业机会的布局，成为今年以来收益的重要来源。”这是赵诣对基金业绩的归因分析。

　　赵诣回顾，今年年初，因为突发疫情，绝大部分行业市场跌幅较大，光伏行业尤其典型。赵诣和同事们在调查研究之后发现，市场对需求的一致性悲观预期，可能不一定正确。“我们花了很多时间去做各种形式的调研，最终得出的结论是，虽然疫情影响了物流，但实际上开工在缓慢进行，所以逆市加仓整个光伏行业。”5月份欧美复工，市场的需求随即恢复，市场开始强势反弹，整个新能源行业出现超预期收益。

　　机遇只留给有准备的人。市场的悲观情绪为赵诣提供了买点，深入的调研和累积的专业知识，为赵诣提供了迅速捕捉机会的能力。

　　3月和4月份投资者对于市场风格的选择，掩盖了对于个股的判断。很多人在大势上做决断，反而忽视了大势之中个股的变化情况，例如个股是受益还是受损于供应链的变化。

　　大势之中，很多人可能觉得这些只是小节，但投资最终要落地在单家公司。赵诣当时花大量时间做研究，想要弄清楚几个事实：第一，经过快速调整后，行业是否已经处于估值合理区间；第二，海外需求是否如市场表现那样极度悲观；第三，如果此时左侧布局，产品和自己所需要承受的回撤压力如何。

　　“事后证明，这样的研究很有必要，基金业绩很大一部分的超额收益就来自于那段时间的选择。”赵诣进一步表示。这段经历，除了给基金产品提供了非常好的优质资产布局时机外，让他的投资在方法论上更加完善。

　　这次逆势投资，并不是一场择时的豪赌，而是对自己投资理念的检验。在大量扎实研究基础上，遇到极端性行情时，基金经理能否真正做到在别人恐惧时贪婪。这种纸面的理论，在真正遇到逆势而行机会时，靠的是扎实的研究与冷静的判断。

　　即便今年对新能源行业投资成功，赵诣坦言，自己对光伏新能源行业的研究不一定是市场上最顶尖选手，但一定是相对扎实的研究者。有研究作支撑，在排除市场情绪的不良影响、放弃对于精准买在绝对底部的执念后，挑选确定性强的行业龙头，在舒适的位置果断介入自己认可的机会。

　　投资之道如琢如磨

　　从农银研究精选的历史持仓变化中，可以窥见近些年赵诣投资之道的变化，从分散到聚焦，再到打通上下游布局整个产业链龙头，稳扎稳打做好投资。

　　2017年，赵诣开始接手管理农银研究精选混合基金，面对当时变幻莫测的市场风格，他曾经既想做好仓位管理，又要做好行业配置，想要的太多，最后呈现出的结果却并不如自己所设想得那样。

　　“2017年开始管理基金产品，一开始就遭遇了挑战。特别是2018年，市场风格变化很大，我想通过仓位调整、持仓调节来适应市场的变化。事实证明，这种策略并不适用于所有人，背后原因在于对自己的能力圈定位出现偏差。”回顾当时，赵诣仍然思索良多。

　　到了2018年底，赵诣逐步聚焦自己的方向：更多机会来自于自下而上的个股选择，仓位的重要性将小于结构，在面临经济下行压力的情况下，“逆周期”板块公司的业绩增长确定性更高，持仓主要集中在军工、新能源、轨交、5G等领域，以及优质次新股。

　　到2019年底，赵诣的选择更加明确。上市公司的经营质量成为他关注的最重要因素，他认为，在“核心资产”和行业龙头持续经历了估值扩张，导致股价创新高之后，对行业和公司的选择需要提出更高的要求，会更加聚焦于景气度刚开始反转或者有新突破的行业和公司。

　　再看他彼时的组合配置，主要集中在成长和消费行业，在成长股方面，主要以高端制造、新能源、5G产业链为主；在消费股方面，主要以医疗服务、大众消费品为主。

　　赵诣的投资布局已经自成体系。行业上更加聚焦，明确自己的能力圈，相信景气行业中的优质龙头公司，值得投资布局、值得相伴成长。找到长期可持有的公司，来给持有人创造稳定的、可预期的、可持续的收益。“这是我的初衷，也是我想做的事情，知行合一，不负所托。”赵诣表示。

　　不要急于向市场证明自己

　　一个人打理出三只“翻倍基”，赵诣是怎样的感受？“一年期，是一个非常短期的考量维度，我不会去多关注这个事情。”赵诣告诉中国证券报记者，自己对于排名并不会过多关注，这并不是基金管理的出发点和归宿。

　　“眼里如果只有排名，就可能会经常想去冲一把，想一直保持领先的优势，这样的执念容易让自己的内心和投资动作变形。”赵诣对排名的看法，多少有些佛系，他觉得本质上，如果想行业排名一直靠前，除了专业的研究和投资外，还需要一定的运气，这不该是花太多力气去追求的东西。

　　赵诣透露，随着自己管理的业绩逐步向好，增量资金正在涌入他所管理的产品，但往往这部分新增资金带着很强的短期高收益预期而来。这个时候的投资，需要他去平衡很多问题。赵诣表示，无论什么性质的资金交到基金经理的手里，核心是在不损害他们利益的前提下，通过自己努力，力争为投资者带来多一点的回报。

　　“投资者选择你的基金，对基金经理就是一份信任。”赵诣有着他自己冷静的看法，他认为，做好投资是第一位的，不要急于向市场去证明自己。如果一些带着较高收益预期而来的增量资金，基金经理为了满足这些资金的高收益需求，去做特别有进攻性的事情，就放大了投资风险。

　　观察赵诣的持仓可以发现，今年二、三季度以来，已呈现出渐趋分散的迹象，“即便不是各种管理持仓规定，我自己也会主动分散投资。对于流入的资金，会做相应的布局，会拓展投资在行业和公司上的边界。”赵诣表示。

　　对于下一阶段的机会，在基本面未出现明显变化的情况下，赵诣表示，他整体配置方向不会出现特别大的变化。“立足于产业趋势和公司发展，选择具有竞争力的优质龙头企业，尤其是对于那些在疫情后，能回到甚至超过疫情前的领域和公司，将是我们需要重点配置的方向。”

　　未来他会更加关注有增量的方向，一是技术进步带来需求提升的方向，包括新能源和5G应用；二是国产替代、补短板的方向，尤其是以航空发动机、半导体为主的高端制造业。组合配置上仍然以5G产业链、新能源、高端制造为主。

　　其中，对于新能源行业，市场已经出现“恐高”情绪，赵诣的观点显得很鲜明，他非常看好未来3-5年新能源行业的发展。目前我国新能源产业链是全球最完整，也最具有竞争力，这意味着相关的公司会受益于行业的大发展。随着技术的进步，无论是新能源汽车还是光伏，已经具备和燃油车竞争的能力，这意味着行业的发展会进入到市场化阶段，也更具有持续性。“在二级市场投资上，我看好新能源汽车和光伏板块，因为这两个行业空间更大、业绩增速最快。”赵诣分析表示。