拥抱确定性 把握板块轮动机会

　　7月A股波动明显加剧，月初三大股指快速拉升，上证指数逼近3500点，前期过快上涨所引发的调整需求与市场情绪化的共振导致中下旬指数接连出现两次回调，直至月末行情出现回暖，8月股市迎来开门红。截至8月7日，上证指数月内上涨1.33%，中证500上涨1.66%，创业板指下跌1.63%，中小板指上涨0.09%。行业表现方面，46个天相二级行业共有34个行业出现上涨，12个行业出现下跌，其中，化纤、机械、有色、公路、园区土地开发涨幅居前，分别上涨7.55%、5.87%、5.73%、4.32%、4.07%；酒店旅游、生物制品、食品、城市交通仓储、煤炭表现较差，分别下跌5.35%、2.57%、1.96%、1.46%、1.26%。

　　宏观方面，7月制造业PMI超预期回升，显示出生产端和需求端的持续修复，同时业绩回升基本在已披露中报数据中得到确认。由于国际形势不确定性较高，股市短期或维持震荡局面；但从中长期来看，经济不断复苏、企业盈利逐步回升，市场有望形成资金与盈利双驱动的新格局，在基本面的支撑下，A股或维持震荡向上的趋势，建议投资者“拥抱确定性”，把握板块轮动的机会。

　　债市方面，7月初债市大幅下跌，股债“跷跷板”效应明显；下半月股市调整，稳货币+宽信用的步伐逐渐放缓，债市情绪缓和后，利率超调回落，债市逐步进入止跌震荡行情。叠加下半年地方债供给冲击，短期内债市利好有限，建议投资者保持相对谨慎。

　　大类资产配置

　　建议投资者在基金的大类资产配置上可采取以股为主、股债结合的配置策略。具体建议如下：积极型投资者可以配置50%的积极投资偏股型基金，10%的指数型基金，10%的QDII基金，30%的债券型基金；稳健型投资者可以配置30%的积极投资偏股型基金，10%的指数型基金，10%的QDII基金，40%的债券型基金，10%的货币市场基金或理财债基；保守型投资者可以配置20%的积极投资偏股型基金，40%的债券型基金，40%的货币市场基金或理财债基。

　　偏股型基金：

　　科技消费仍是投资主线

　　针对当前国内外局势，“加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”的理念被正式提出，这就要求各方充分发挥国内庞大市场的潜力，激活高质量发展的强劲内生动力，同时将国内资源优势转化为国际竞争优势，更好地联通国内市场与国际市场，实现更加强劲的可持续发展。在“国内大循环为主体”的发展趋势下，科技和消费仍是较为确定的主线。科技股虽然短期有所波动，但仍处在盈利上行的初期，承担了核心技术突破与国产替代的重要使命，产业资本叠加政策红利扶持下成长空间巨大，或在很长一段时间内主导热点轮动。新老基建及消费零售等作为拉动内需、调整产业结构的主要受益者，价值弹性增强，基本面修复快，确定性高，有利于吸引更多长线资金布局。建议投资者重点关注上述板块相关标的基金。

　　债券型基金：

　　关注低估值板块转债机会

　　截至8月7日，纯债基金、一级债基和二级债基8月平均净值增长率分别为0.04%、0.09%和-0.14%。7月，在股市上涨的带动下，转债市场表现强势，在债券型基金中涨幅居前。数据显示，在所有债券型基金中，净值上涨的基金数量占比为43%，其中绝大多数都为转债品种。同时，公司债券公开发行注册制改革得到进一步落实，可转债发行主体实现扩容。此外，截至二季度末，公募基金持有转债市值占转债存量市值的比重上升至26.5%，为近两年以来最高水平，转债估值或进入扩张周期。在结构分化的背景下，建议投资者重点关注低估值板块转债的投资机会。

　　QDII基金：

　　严控风险 分散投资

　　海外市场方面，美国7月ADP就业人数仅新增16.7万人，远低于预期的150万人，前值从236.9万大幅上修至增加431.4万人，就业人数增幅大幅放缓，表明新冠肺炎疫情的极速扩散正在严重挫伤美国就业市场和经济复苏，同时特朗普政府将恢复对部分加拿大进口铝征收10%的关税，国际贸易冲突加剧。香港股市方面，恒生指数近期呈现弱势震荡的格局，港股受新冠肺炎疫情及个股业绩影响较大，不确定性较高，但港元兑美元汇率走强，提升了港元资产的吸引力，中长期来看有望受益于美元走弱。建议投资者选购QDII基金时严格控制风险，采取分散投资，提高防御性板块的配置比重。