天使投资将从“机构化”转向“品牌化”

　　天使投资就如同在沙子里淘金，难度大，但收益高。在不确定性加剧的目前，一级市场逐渐失去耐心，不再痴醉于“闭着眼睛赚钱”的美好光景。“天使不行了？”不时有质疑观点出现。业内人士认为，未来的天使投资将从“机构化”向“品牌化”转型。　　机构化不可避免

　　2014年9月以来，早期投资市场一度热火朝天。但从2018年开始，天使投资市场开始冷却，进入到2020年，外部环境不确定性的加剧使得天使投资更加谨慎。在这一背景下，天使投资人逐渐机构化将成为不可避免的趋势。

　　“近两年，天使投资呈现了两种走向，其一是个人天使投资人逐渐消退，向机构化转变；其二是天使阶段项目价格的走高。”青山资本创始人张野表示。

　　“机构化”意味着天使投资领域的马太效应已经开始出现，优秀项目基本都集中在头部机构手中。这带来的结果，一方面是优质项目向头部机构集中，另一方面是大量非主流团队的黯然离场。

　　根据私募通2020年4月发布的数据，2020年第一季度中国早期投资市场新募集13只基金，共募得27.05亿人民币；而在2015年第一季度，天使投资机构完成募集25只天使基金，共募得金额约28亿人民币。

　　可见，募资总金额并未减少，但基金数量减少了近一半，单只基金的募集金额在上升。

　　“二八法则”凸显

　　天使投资行业如今面临着加速优胜劣汰的洗牌，“机构化”的下一步将向“品牌化”和“寡头化”发展。

　　首先，天使投资更加“专注”。“专注”带来的结果是项目成功退出概率的上升，以青山资本为例，作为业内最早关注消费领域的天使投资机构，并非只关注“增量红利”市场，而是更关注产业链上存在的机会。

　　青山资本在2017年于天使轮阶段投资了二手手机B2C平台找靓机，并随后追加了一笔2000万元的A轮投资。尽管当时二手交易市场规模不大，但由于产业链复杂，显然存在需求被埋没的潜力。找靓机是一家非常典型的通过产品来优化复杂供应链的公司。

　　今年5月，找靓机和二手交易平台转转合并，新公司估值达18亿美元，至此，青山资本的A轮投资全部退出，DPI（投入资本分红率）达1200%，套现金额2.4亿元人民币，再加上账面股份价值，两年赚了5亿元人民币，成为了这笔交易中的最大受益者。

　　其次，天使投资更垂直。垂直化的投资做法也多见于CVC（Corporate VC）之中。以小米为例，顺为资本的成立标志着小米正式进军半导体这个垂直细分战场。自2018年基金成立，短短两年时间，小米在半导体领域布局就已扩展至19家，覆盖Wi-Fi芯片、射频（RF）芯片、MCU传感器和FPGA等多个领域。

　　最后，天使投资也更头部。过去两年来，已有多家老牌机构逐渐将投资链条延展至天使阶段。如2018年红杉中国宣布成立种子基金，2019年1月深创投也成立了它的首只天使基金，规模接近5亿元人民币。

　　受到资管新规去通道、去杠杆、去资金池、消除多层嵌套等监管措施，“募资难”并已渐成常态，即便顺利完成募集的机构，也大多由于其在较早期就开始启动了基金募集计划，机构募资的周期逐步延长。同时，在去杠杆化的募资环境下，也只有头部机构才能依凭其过往的投资业绩和退出表现，取得有限合伙人（LP）的信任。