价值与成长的轮回 谁才是A股的王者荣耀？

　　上证报中国证券网讯（记者 何漪）过去一段时间，上证综指一直在2800-3000点间震荡，有无超额收益取决于板块的选择。如果买了科技、医药、消费这些成长股，收益还是不错的。但是经过前期的上涨，这些成长股的估值已经很高了。当下应该如何选择，是继续追风成长，还是转投之前已经超跌的、估值很低的价值股呢？

　　大成基金数量与指数投资部总监黎新平认为，在回答这个问题前，首先应该解决如何定义成长股和价值股。从企业生命周期的角度来看，企业有初创期、成长期、成熟期和衰落期。

　　黎新平表示，在二级市场上，要投资处于成长期和成熟期的股票。初创期不确定性太大、风险太高，通常是一级市场投资的标的。进入衰退期，股票面临行业的衰落，一般不建议投。

　　从这个角度看，黎新平认为，成长股一般是处于成长期的企业。在这个阶段，会去看成长股的行业空间、竞争优势、盈利能力和成长能力等特点。而处于成熟期的企业，行业格局、企业现金流比较稳定，在选股时，对于这些企业，更加看重是否具有稳定的ROE、稳定的现金流，以及在行业里是否有比较稳固的市场地位，估值提升的来源是行业集中度的提升。

　　在黎新平看来，价值股集中在成熟期，稳定的现金流、估值比较重要。成长股大部分处于成长上升期，行业的成长空间、成长能力和盈利能力比较重要，而估值相对没那么重要，但是当达到不合理的估值，会有估值回调的风险。

　　两类不同阶段的企业，在什么环境中的表现会更好呢？经过多方面的数据分析，黎新平认为，处于成熟期的企业，和宏观环境有非常大的关系。当经济基本面好的时候，价值股在市场上能有更好的表现；而成长股和宏观环境中的流动性、市场偏好比较相关。如果市场流动性处于大幅扩张，风险偏好在提升，成长股的表现会占优。如果处于基本面推动、流动性偏紧的阶段，价值股占优。

　　站在当前时点，黎新平对今年的市场相对乐观，但也强调，市场的结构分化将会延续，尤其是龙头股票和非龙头股票的分化。从选股逻辑看，优选质优股，基本面因素更重要一些。另外，成长股短期可能有调整，尤其是前期涨幅比较高的股票，但中长期比较乐观，依然是成长占优的行情。