费逸：坚定投资中国先进制造业

　　□广发聚瑞基金经理 费逸

　　自新冠肺炎疫情爆发以来，美国部分政客出于其政治利益考虑，借口供应链安全，不遗余力地推销制造业回流美国的政策，甚至提出可以补贴企业搬迁的费用。投资者对所谓的“逆全球化”趋势表达了深深的担忧。反映在市场中，投资者尽可能回避与外需相关、与全球经济相关度比较高的制造业公司，集中买入了内需类的消费股票。

　　但笔者认为，此时我们应该坚定投资中国先进制造业的信心。站在宏观视角来看，中国是世界上为数不多的全产业链国家，在应对外部冲击时自我调节的能力比较强。从微观个体来看，我国优秀的企业会在这一轮疫情之后，进一步巩固在全球产业链中的地位，风雨过后见彩虹，中长期能为坚守的投资者交出满意的业绩答卷。

　　中国制造业韧性强

　　首先，“逆全球化”的提法并不是最近才有，自2018年外部贸易出现摩擦以来，美国国内就有了“脱钩”的一派。他们希望将中国排除在自己的盟友圈子之外，通过各种手段打压中国的科技公司，甚至不惜废弃二战以来建立的以WTO为代表的这一类国际秩序。但是笔者认为，世界格局不会因为疫情的影响而发生深刻改变。最近一段时间，中国向各国捐献防疫物资，提供医疗救助，给WHO捐款，真真正正是在践行人类命运共同体的理念。未来，不同国家之间的合作会更加紧密，也必将带来更深入的全球化。

　　其次，国家之间的摩擦，并不会改变一个产业成长的主要逻辑。时代有自己的进步逻辑，有自己的走向，不以任何个体的主观意志为转移。中国先进制造业的崛起是时代的进步，外部群体的权力改变不了大趋势。

　　第三，海外疫情带来的冲击，多是外生性的、阶段性的。从传导链条来看，全球疫情的扩散会导致海外经济的总需求出现收缩，而全球经济的下修又会通过出口影响到我国的制造业。但需要指出的是，经过几十年的稳步发展，中国制造业已发展为兼具广度和深度的全产业链，在应对外部冲击时的自我调节能力比较强。以今年的疫情为例，经历了阶段性的停工停产后，目前制造业企业的复工复产已恢复到了相当高的水平。

　　所以，笔者认为，国内的制造业企业在疫情中表现出来的韧性和高效让世界瞩目，之后会赢得更多的信任。

　　逆势布局先进制造业

　　正如前文提到的基于“逆全球化”的担忧，不少投资者选择回避终端需求主要在海外、容易受到海外经济影响的制造业，更多偏好于内需相关的行业，如消费等。

　　笔者认为，如果真的因为路径曲折而有阶段性逆全球化风险，买入内需相关资产也不能避险。一方面，对中国这样的大国，制造业是立国之本，制造业升级是跨越中等收入陷阱的必由之路。因此，培育一批先进制造业企业，能够在全球具有竞争力，在产业链上占据话语权，才能创造更多的财富，并推动国内居民去消费更好的产品和服务。由此可见，从逻辑上，能否发展出这样的先进制造业企业，是消费的基础。否则，任何高端消费都是无本之木，无源之水，是长久不了的，并不能真正实现避险的目标。

　　另一方面，笔者认为，投资中国的先进制造业企业大有可为。正如人口规模是一个社会发展某些应用技术的必要条件，规模对于制造业企业的发展也是至关重要。中国的先进制造业企业首先面对的是广大的国内市场，他们相较于其他发展中国家的同行，在发展初期拥有更多的试错机会；在发展壮大后，比同行有更大的规模效应。

　　高铁的发展就是最好的例证。起初，中国引进海外多国的先进技术，在实践中不断吸收提高，发展出自己的独有技术，并培育了完整的上下游产业链。如今，我们已经可以开始技术输出。5G、新能源的发展同样如此，大规模的先行建设和生产，使得企业有充足的机会探索出新技术，改良生产过程，形成产业集群，这都是海外同行所不具备的优势。凭借这些优势，有着远大抱负的管理者会进一步领导这些企业进军国际市场，这就是我们对中国先进制造业的信心所在。

　　投资一家企业的股票，本质就是买它的生意本身。巴菲特说，这就好比你拥有了一个农场，你知道天气有好有坏，农场在好年景丰收，在坏的年景会歉收，但平均来看总能有一定水平的产出，如果经营得当，平均水平还会有所增长。所以你不会因为今年歉收了，就把农场卖掉。我们投资的企业，可能也会因为新冠肺炎疫情导致业绩有所调整，但企业布局和投入多年的生意还要继续，不会因为受疫情影响，就不做这个生意，而改去生产短期看可能更赚钱的防疫物资。

　　作为二级市场投资者，我们挑选出战略正确、管理有方、财务稳健的企业，在市场因为疫情影响而造成它们折价的时候买入。相信不久的将来，中国会诞生出一批在世界上有竞争力的先进制造业企业，而这里面可能正有你长期投资的那家企业。