多重利好叠加 A股量化交易开启新纪元

　　A股量化交易空间广阔

　　多位业内人士指出，未来A股量化交易空间十分广阔。招银理财首席投资官范华表示，与其他新兴市场相比，中国市场能提供更好的收益，因此中国的对冲基金也开始逐步受到海外关注。此外，中国的对冲基金所提供的收益与beta相关性较高，但与全球资产的相关性较低，因此在全球范围内能有效分散风险。

　　在范华看来，中国市场具备几大优势，适合主动管理与量化投资：从数据可获得性看，即使时间周期稍短，但有10年甚至15年数据的个股并不少，其覆盖率与其他主要市场已较接近；从投资者占比来看，当前中国机构投资者占比仅为10%，其中量化策略占比仅0.1%，在市场中的占比明显偏低；从流动性来看，中国市场流动性不错，如统计20天股票日均交易量指标，A股市场成交量在2500万元以上的个股数量以及股票年总成交额除以自由流通市值比数据较其他市场都是最多的；从因子集中度看，A股变动时通常并不只是β本身的变动，存在较多个股事件驱动或特质波动等因素，实际也为量化提供了较多优势；从交易成本看，中国市场的交易成本并不算高；在分散度方面，从波动率角度看，中国属于中性偏好的情况。

　　据范华介绍，当前全球排名前十的对冲基金中，有8家具有量化背景。尽管这8家公司旗下的策略并不一定都是量化策略，但公司本身都具有较强的量化基因，即使在研究非量化策略时，也会使用量化思维。例如，Citadel在构建投资组合或做股票多空时，会要求投资经理先做市场中性，其次是行业板块中性，最后来发掘选股能力。整体来看，即使是传统基金，也会有新的量化思维融合进来。

　　从因子的有效性看，华安基金量化投资部总监孙晨进建议：“2020年持续关注高ROE、高成长因子，需淡化的因子则是交易类因子，例如北向持仓或北向增持因子或机构持仓因子。以上因子本身并不属于基本面因子，只是结果因子，若明年持续跟踪，会出现一定损伤。”此外，他认为还需要重视现金流和盈利质量类的财务因子。“牛市过后，现金流盈利质量优质的公司才会脱颖而出，在科技股方面则需关注研发费用类因子。”

　　在策略的选择方面，孙晨进认为：“明年量化对冲、量化增强和事件驱动策略吸引力将增加，比较一致的预期是当前市场提估值的过程已结束。今年事件驱动策略收益较高，只不过被‘猪’和5G等高收益所掩盖。因此，明年整体关注低贝塔的策略。”

　　海富通基金量化投资总监杜晓海则指出，风险管理有三个维度：风险预算管理确保产品波动有限，回撤管理确保客户体验，以及优质资产确保底层资产安全。量化对冲产品具有绝对收益及低回撤、低波动、低暴露、低相关的特点，在指数震荡或偏弱的市场中表现更好。