华宝基金蔡目荣：中长期看好科技行业

　　11月1日，华宝基金金牛基金经理蔡目荣在“2019年基金服务万里行——建行·中证报‘金牛’基金系列巡讲”宁波站上表示，国内宏观经济增速放缓，但当前市场流动性有利于股票市场，且A股市场整体估值处于较低水平。蔡目荣认为，中长期看好科技行业，投资方向上聚焦确定性成长。具体到四季度行情，蔡目荣表示对四季度市场偏谨慎，但可以关注在逆周期政策作用下经济低速企稳，低估值有增长板块有估值修复要求，如银行、地产和建筑等。

　　市场面临因素较为复杂

　　整体来看，当前市场面临的因素较为复杂。蔡目荣指出，在宏观经济方面，国内经济增速持续放缓，存在下行压力。具体来看，国内PMI已经连续5个月低于荣枯线，9月略有回升（由49.5回升至49.8），但依然处于荣枯线下。2010年以来工业增加值不断回落。今年8月工业增加值同比增长4.4%，创2010年以来新低。9月份回升至5.8%，依然是低位徘徊。

　　在此背景下，国内逆周期调节措施陆续出台。其中，社融数据方面，2018年底以来，在逆周期政策调整下，社融增速企稳略有回升。降准及降低实体经济利率方面，高层提出的“加快落实降低实体利率水平的措施，及时运用普遍降准和定向降准等政策工具”的政策定调快速落地。此外，国内基建投资回稳应对经济压力，具体来看，在社融增速改善（专项债发行加速）情况下，基建投资底部企稳反弹。2019年9月国内基建投资申报金额同比增长188%，显示地方投资积极性提高。

　　蔡目荣同时指出，逆周期政策将持续进行。

　　中长期看好科技行业

　　具体到A股市场策略，蔡目荣认为，市场流动性有利于股票市场，且当前A股市场整体估值处于较低水平。

　　从流动性方面来讲，蔡目荣认为，市场流动性未来有利于股票市场：随着我国金融市场逐步开放，以MSCI为代表的海外资金不断流入，截至2019年10月25日，沪深港通流入2000多亿元；在房住不炒、其他理财产品（如货币基金）收益率下滑的背景下，国内居民理财资金未来可能部分向权益市场流入；在“资产荒”背景下银行资管和保险机构有配置需求。市场整体估值方面，无论是从主要指数估值水平还是从目前主要行业指数估值水平来讲，都处于历史低位，因此，蔡目荣认为，当前市场估值水平是对市场投资机会的有力支撑。

　　“我对整体市场的研判是熊牛转换，中长期看好科技行业。”蔡目荣表示。在具体投资方向上，蔡目荣建议投资确定性成长。其中，包括真成长领域的5G产业链、计算机、半导体、新能源，以及当前估值不具备优势但未来增长依然可期的消费行业。对于国企改革主题，蔡目荣认为，国企改革的顶层规划目标正在逐步落地，国企改革属于主题投资，选择标的时要与行业景气公司发展前景相结合。

　　对于5G板块，蔡目荣认为，5G是未来科技板块需要重点关注的领域，产业链较长，包括网络侧网络建设（对通讯设备拉动），运营商、终端侧终端设备（5G手机、AR/VR设备等）放量以及应用侧应用开发及应用推广（包括C端和B端）。蔡目荣研判，5G建设将逐步落地兑现，2019年是5G建设元年，未来三年将是5G建设大年，受5G建设拉动三大运营商投资未来将会逐步回升。而5G建设将会拉动5G基站设备及PCB、光模块等行业需求。最终，随着基站普及，5G终端将会进入快速增长期，将会对消费电子等相关领域带来增长机会。终端普及后5G应用未来将会逐步明朗：预计高清视频、直播、VR/AR和云游戏等应用将会较早投入应用，而作为5G应用更大的看点物联网，包括智能制造、车联网、远程医疗等应用未来将会拥有更广阔的空间。“5G终端从2020年起将会放量”，蔡目荣表示。

　　在演讲中，蔡目荣对短期市场机会也进行了研判，对四季度市场观点偏谨慎，但投资可以关注在逆周期政策作用下经济低速企稳，低估值有增长板块有估值修复要求，如银行、地产和建筑等。