科创板上市两周：公募恐高理性观望 量化私募“T+0”赚差价

　　高涨幅、高换手、高市盈率，在打新机构第一时间获利了结、做多机构观望的情况下，科创板上市两周整体走出了单边上涨行情——25只科创板股票上市以来平均上涨217.02%。不过，初期的观望恰恰是公募基金理性参与科创板，避免盲目跟风炒作的最好体现。与此同时，科创板对融券交易机制的优化，令量化私募机构初露锋芒，并在一定程度上起到平抑市场波动的作用。

　　在业内人士看来，随着科创板上市企业数量增多、融券制度更加完善以及衍生工具的有望推出，机构投资者的主导作用和定价权会持续增强，即便在上市初期，机构投资者也能够在更大程度上平抑市场波动。

　　做多机构观望

　　科创板上市两周的表现远远超出了机构预期。

　　涨幅巨大。25只科创板股票上市两周平均涨幅达217.02%，涨幅最高的是沃尔德，涨幅高达418.37%；涨幅最低的是中国通号，涨幅也达到107.02%。从上市第二天起，截至8月2日，25只科创板股票平均涨幅也达到35.19%，仅有中国通号相对上市首日收盘价下跌1.22%，这意味着，以上市首日收盘价买入，大概率还是赚钱的。

　　换手率高企。25只科创板股票上市首日换手率达77.78%，从上市第二天起，截至8月2日，25只科创板股票平均每日换手率也达到了39.93%，显示投资者以短线持有为主。

　　市盈率高估明显。截至8月2日，25只科创板股票平均市盈率达136.20，而25只科创板股票首发时所属行业的市盈率平均仅为33.33，从市盈率看已经显著高估。

　　机构或许并不是前两周行情的主导者。记者了解到，科创板上市首日涨幅大超预期，参与科创板打新的机构投资者基本都已落袋为安。科创板上市首日的龙虎榜数据也印证了这一点。

　　科创板上市首日龙虎榜数据显示，卖出方均为机构，25只科创板股票龙虎榜总卖出额达91.55亿元，买入方中仅福光股份、睿创微纳、方邦股份、嘉元科技、乐鑫科技、中微公司、南微医学出现机构席位，且除南微医学机构买入方为2.71亿元，其余6只个股机构买入金额均不足4000万元。

　　对于前两周的火热行情，多头策略的机构投资者普遍表示，估值太高，暂不参与。多位公私募人士向记者表示，科创板采用市场化询价模式，定价制度上打破了传统23倍发行市盈率的限制，其发行PE相比行业市盈率并未低估，整体估值甚至存在一定溢价，因此在短期内基本面并不具备大幅上涨的驱动力。此外，经历过首日大涨后，科创板股票的高估已经十分明显，除了部分做日内回转交易的量化机构，股票多头的机构投资者基本不会入场。游资和部分个人投资者或许是科创板上市后偏向博弈行情的主要参与者。

　　尽管这两周科创板赚钱效应明显，但缺席和观望才是这一时期公募基金理性参与科创板的最好体现。事实上，7月19日，部分公募基金收到《关于公募基金参与科创板投资有关要求的通知》，《通知》对公募基金参与科创板投资的研究报价、投资交易、销售管理以及合规风控做出要求。投资交易方面，要求公募基金切实发挥专业引领作用，坚持长期投资、价值投资、理性投资，严格控制投资交易换手率，保持基金产品投资策略与投资风格的稳定性与一致性，严禁跟风炒作、追涨杀跌；同时，要求公募基金严格落实组合管理、分散投资原则，在现行法规规定基础上，进一步从严设定科创板股票的投资比例限制，审慎投资，切实做好流动性风险管控，避免因集中持股导致基金净值大幅波动。而投资交易方面的要求将直接反映到公募基金的市场行为上。

　　在机构人士看来，首批科创板股票初期表现超预期，但长期势必回归基本面定价，进入合理的估值区间。届时，精选优质标的，着眼中长期参与，方是机构投资者对科创板的最大支持。