股权投资传统模式受挑战 科创板将开辟退出新渠道

　　11月17日，“2018中国股权投资高峰论坛暨第二届中国股权投资金牛奖颁奖典礼”在广东省佛山市隆重举行。在“新监管时代 重构股权投资新生态”圆桌论坛中，弘毅投资董事总经理、首席经济学家林暾，元禾辰坤合伙人李怀杰，君联资本董事总经理李家庆，平安养老险总经理助理兼投资总监王承炜进行了热烈讨论。

　　与会嘉宾纷纷表示，从过去经验来看，股权投资行业是一个螺旋式发展的过程，长期发展前景向好，但短期仍有阵痛。科创板的推出，对VC/PE机构的退出渠道而言将是一大利好。

　　结构和模式或现新变化

　　李怀杰认为，中国股权投资行业是一个螺旋式发展的过程，行业还将持续发展，但发展方式与此前相比有较大区别。过去五年，投资机构的专业化、垂直化、做精、做专的趋势被大家所认同。未来五到十年是下一波经济周期，传统投资模式是否会遇到行业经济周期大波动的影响？经济周期波动的行业是否值得投资？总而言之，目前是阵痛，长期看有更好的发展，但结构或模式中会出现新调整。

　　对于当前的“阵痛”，林暾表示，“募资难”、“退出难”，以及股权投资行业集中化加剧逐渐成为行业共识，GP（普通合伙人）和LP（有限合伙人）如何更好协作是下一步投资人不得不思考的问题。

　　李家庆表示，一方面GP需和LP保持透明、可持续、相互信任、互惠互利的关系；另一方面GP自身的规范性、透明度以及内部风险管理和控制亦非常重要。“无论GP还是LP，甚至是被投企业，行业向头部集中的趋势非常明显。今年行业融资趋势下降70%-80%，但头部机构依然有较多资金募集。这将是非常大的洗牌过程，也是相对正常的。”

　　王承炜表示，就保险养老金而言，资金的投资风格取决于背后的资金性质，其中比较重要的是长期性，正因如此，对于保险资金或养老金这些大的资产类别也提出了一些要求。一是投资要有一定的分散度，这就意味着需要考虑各种各样的投资机会，股权投资当然是一个很好的投资类别；二是投资要有比较长的时间周期，不可能一个不断增长的资金投的都是短期项目；三是对于保险资金或长期资金而言，比较在乎逆向投资思维，跟其他短期资金不一样，可能不会什么东西热就投什么，关注的是二三十年不断变化的过程。

　　林暾认为，险资是中国股权投资市场的重要资金来源，企业年金也是很重要的部分。海内外市场、一二级市场如何配置等问题不容忽视。

　　科创板将开辟退出新渠道

　　谈及科创板时，与会嘉宾均表示将抓住该机遇，并已与各相关机构进行密切沟通。李怀杰认为，从特定角度看，科创板为股权投资行业开辟了新的退出渠道，不论是股权机构还是被投企业要充分做好准备，抓住历史性机遇。

　　李家庆说，“其实行业内已在做相关事宜，近二十家公司正与头部券商密切交流。所以将会积极应对新机遇，将其作为未来指引投资的标准。”

　　王承炜认为，“科创板+注册制”为目前主要的PE或类似基金提供了很好的退出机制。“原来在主板不能上市的企业回到科创板，这些企业在注册制下如何估值，对整个市场的估值可能会有比较深的间接影响，如何通过基金的模式间接参与其中值得期待。”

　　展望未来，李怀杰表示，“2019年是变革的一年，有很大的内外部因素，未来将持续关注行业中不忘初心、持之以恒的企业，继续做好有恒心、有耐心的投资。”李家庆亦表示，未来三到五年，在一二级市场重点关注国家经济发展中扮演重大角色的新兴科技型民营企业。