养老目标基金产品冲击波：面世引养老投资市场格局骤变

　　随着首批养老目标基金产品呼之欲出，众多基金公司只等一声令下冲刺入场。

　　21世纪经济报道记者多方了解到，证监会相关部门近期将批复9款养老目标基金产品。

　　所谓养老目标基金产品，主要采用基金中的基金（FOF）形式，由基金经理通过大类资产配置与动态调整，在分散投资风险的基础上力求获取长期稳健收益，满足投资者退休养老的资金需求；不同于传统公募基金产品，养老目标基金还设置较长的封闭操作期（其间投资者不得赎回资金），避免短期频繁申购赎回对基金投资策略及业绩造成冲击。

　　在多位养老投资领域学者看来，养老目标基金出场，很可能将撬动保险。不过，由于相关税收优惠政策尚未落地，养老目标基金发展征途依然道阻且长。

　　与养老保险存明显差异

　　证监会最新《2018基金募集申请公示表》显示，截至7月20日，29家基金公司上报59只养老目标基金产品方案，其中约10款产品属于目标风险策略型产品，其余则是目标日期类产品。

　　记者多方了解到，为了备战养老目标基金面世，众多基金公司设立了养老金投资决策小组或多元化投资部门，只待产品获批，迅速进入销售与投资运作环节。

　　不过，养老目标基金均与养老保险产品在运作模式、风格转变等方面，存在着明显区别。

　　在运作模式方面，不同于保险公司将所有投资者养老资金纳入统一投资管理，基金公司则可以根据不同年龄、职业、风险承受能力的投资者，设计不同期限、收益风险比的养老目标基金产品，与不同投资者风险承受力与收益诉求一一对应。

　　在风格转换方面，养老目的基金仓位动态调整策略也比保险产品更灵活。比如投资者40岁前，将大部分养老金投向股票、公募基金等权益类资产博取高收益；40岁后的投资者，基于养老金提取与投资者风险承受能力下降等趋势，则将大部分资产转而投资固定收益类品种。

　　“这也是美国养老目标基金在美国个人养老金投资市场能够分得一杯羹的主要原因。”上述基金公司养老目标基金业务负责人透露。截至去年底，美国目标预期基金规模高达1.1万美元，约占美国个人养老金账户规模的12.3%。

　　更重要的是，养老目标基金的面世，很大程度改变了美国居民的养老金来源结构。在美国，流行着一个“10：30：60法则”，即在一定的条件下，美国人领取的100美元退休金里，个人缴费仅占10%，剩余30%与60%的资金，分别来自退休前、后的投资收益。

　　国内个别基金公司以此做了估算，若一位中国投资者从25岁开始建立个人养老金账户，每月缴纳工资的8%投入养老金类基金产品，假定年化收益率为6%，60岁开始领取养老金直至80岁，在他的100元退休金里，仅有20元是本金，退休前与退休后的投资收益分别为35元与45元。

　　在这位负责人看来，当前公募基金公司之所以热衷发行养老目标基金，还在于这类产品在较长缴费期内不能随意赎回，从而沉淀大量投资资金。“2008年次贷危机爆发后，相比美国公募基金遭遇大额赎回，养老目标基金产品赎回比例不到10%，让基金公司有底气调整策略抄底股市收复失地。”

　　税收优惠待解

　　值得注意的是，养老目标基金要在中国养老投资市场分得一杯羹，还需要税收优惠的助力。

　　美国养老目标基金产品之所以能在个人养老金投资领域占据重要地位，税收优惠政策激励民众争相投资“功不可没”。比如美国法律规定50岁以下民众投资这类产品的税收优惠上限为5500美元/年，50岁以上则调高至6500美元/年。相比而言，当前中国尚未针对养老目标基金建立相应的税收优惠制度。

　　记者多方了解到，个别基金公司曾向相关部门建议，能否借鉴税延型养老保险产品的做法，将养老目标基金的税收优惠上限设定为1000元/年，但相关建议至今尚未得到批复。

　　在一家保险公司产品业务负责人看来，这令税延养老保险产品获得不小的政策扶持优势。包括中国人寿、太平洋人寿、平安养老、太平养老、太平人寿、泰康人寿等保险公司正积极推出税延养老保险产品。

　　“不过，鉴于投资安全性的考量，多数保险公司在税延保险产品选择方面趋于保守。”他透露。

　　具体而言，此前银保监会出台了四款税延养老产品，分别是A款收益确定性（年化固定收益率在3.5%-4.025%之间），B款收益保底型（分别是按月计算型与按季计算型，保底收益率在2%-2.5%之间），C款（收益浮动型，收益上不封顶，下不保底）；但多数保险公司选择A款与B款产品，极少采用C款。

　　“这反而令税延养老保险实际年化综合收益率受到一定限制，难以满足部分投资者的养老金投资高收益诉求，反而给擅长权益类投资的养老目标基金产品创造新的市场机遇。”上述基金公司养老目标基金业务负责人指出，养老目标基金要实现长期稳健较高回报，还需要进一步拓宽投资范围。