工银瑞信添颐债券杜海涛：多元投资 以变应变

　　工银瑞信的固定收益产品已经在业内树立了良好口碑，对这支明星团队的打造，杜海涛用了6年时间。

　　“想要管理好团队，首先要管好自己的基金，这样才有说服力。”作为工银瑞信固定收益总监，杜海涛管理基金的业绩均显著超越同类水平，4只在其管理期间获得过金牛奖，其中工银添颐自成立起至2013年5月26日，净值增长率达27.2%，2012年更是以14.69%的收益率高居同类产品第2位（金牛理财网数据），并获得2012年度债券型金牛基金。

　　杜海涛的个人投资风格是多元、灵活，对宏观形势的细微变化具有敏锐的嗅觉，并在投资中能够不断纠偏，保证策略大概率正确。在杜海涛看来，供需两旺之下债券投资还有很大空间，需要早一步提升投资效率，应对债市规模的爆发。

　　多元投资风格以变应变

　　“我的投资会更多元化一些，因为我不认为一个市场会持续有机会或风险。”

　　杜海涛能够一直保持业绩持续优胜，与他多元、灵活的风格密不可分。他的投资组合中具备各种类属，可见其投资风格多元化；能够做到该止损时立刻止损，又见其灵活。

　　他认为，对于基金经理而言，创造持续的、好的业绩，让没有资产配置管理能力的客户选择你，就需要尽可能将收益来源广谱化、多元化。这是因为，没有一类资产会持续有风险或者持续有收益，所以在这个过程中基金经理应当有较强的投资管理能力。“我以前也不投平台债、城投债，但是当它高到7.5%至8%时，任何东西都是有价值的；我也不认为债券基金就不应该碰权益，如果能带来绝对回报，超过债券市场回报，收益来源就应尽量的广谱化。”杜海涛说。

　　具体到债券投资方面，杜海涛会先观察基本面情况，再看流动性，考虑这些基本因素以后，再衡量各个债券收益率曲线，或者某一个时点在历史上的位置，以及不同期限、不同信用等级的利差关系。在基本面研究上做好久期和大类属性判断，基本上就奠定了其优势。例如，去年10月杜海涛认为，经济已见拐点，不会更差，因此当时对权益类资产增加配置，包括二级债基增加股票配置，一级债和二级债增加转债配置，所以获得了较好业绩。

　　杜海涛表示，今年看不到债券市场存在系统性风险与系统性机会，债券市场更多的时候会是“拉锯行情”。“今年一季度流动性一直超预期，债券市场出现一个收益率下降的过程，迎来一波小牛市，前段时间流动性又出现紧张。这个过程中任何冲击都不会持续，在没有系统性风险的情况下，可以适当拉长久期，票息高时增配，这有助于债券组合收益提升。”杜海涛说。

　　具体来看，对于可转债，杜海涛认为不必太悲观，转债后市仍会有一定贡献，只是不会像一二月那么高。一些比较大的转债仍具有安全性，可以看到下行空间。但是从系统性机会角度来看，大银行的弹性可能更弱一些，就需要定好目标，以获取绝对收益为主，可以做一些绝对收益的波段操作。“今年转债要敢买敢卖，这时候应该还是有绝对收益的，不要一涨了，马上就乐观，投资转债不要太贪，需定好目标。”

　　同时作为债券团队的管理者，杜海涛认为，一只债券基金年年第一并不是件好事。“不管是纯债、一级债还是二级混合债基，一定要把产品本质特征管出来，把目标收益率管出来。只是盯着排名做投资，结果就有可能今年第一明年倒第一；投资者几年下来可能颗粒无收。”杜海涛指出，对于债基管理而言，规模大的基金管理难度很大，真正检验一支债券管理团队的能力是规模和业绩两个维度。从投资者的角度看，大基金、大组合的抗风险能力强，尤其是在防范信用风险的分散化投资策略下，大基金可以更加有效地实施分散化，长期来看大基金的业绩优势会显露出来。

　　这一理念也逐渐清晰地体现在固定收益产品的设计上。近期，工银瑞信推出了定期支付基金工银瑞信月月薪，杜海涛拟任基金经理。他表示，定期支付机制可为投资者提供长期稳定的现金收入，能有效满足投资者渴望得到稳定投资回报和现金流的需求。