建泓时代投资总监赵媛媛：以行业轮动择时策略创造可持续的投资回报

　　中证网讯（记者王辉）从大型券商的一线分析师，到两家公募基金的基金经理，建泓时代投资总监赵媛媛在金融投资领域可谓履历丰富。而自2019年加入前海建泓时代资产管理有限公司（以下简称建泓时代）以来，其所管理的股票策略私募产品，也延续了此前5年多在公募行业期间的较好表现。日前，赵媛媛在接受中国证券报的专访时表示，从短中期来看，市场运行风险仍将较为有限，下半年成长股预计依然相对更有优势。对于建泓时代而言，公司将继续在长期景气赛道中优选个股，并叠加行业轮动择时策略，以期继续获得较好的投资收益。

　　下半年成长股仍将更有优势

　　对于A股市场的短中期走向，赵媛媛表示，国内货币政策刚刚经历了一次全面降准，在原材料价格已经得到控制、中下游小微企业利润率不会再被继续压缩的情况下，降息和再次降准的概率并不大。因此，美联储等国外央行货币政策导向和汇率的变化，及其导致的北向资金进出，对A股市场的影响会更大。整体而言，当前国外疫情仍不容乐观，美联储有望边际转“鸽”。在此背景下，A股市场整体股指下行风险有限，但大盘股表现可能相对偏弱。

　　与此同时，赵媛媛指出，在下半年的A股内部结构中，预计成长股更有优势。一方面，在货币环境中性略松、通胀预期逐月下滑导致名义利率震荡下行的环境下，A股市场的风险偏好会继续有所提高，这对成长股依旧有利。另一方面，如果海外疫情尤其是美国疫情得到控制，北上资金流入A股的速度阶段性放缓，外资资金可能也会减少大盘股配置而凸显成长股的相对收益。

　　具体策略应对上，赵媛媛表示，建泓时代长期看好的先进制造、华为生态以及景气向上半导体中上游等行业，既符合自下而上的基本面评价体系，又符合下半年市场的风险偏好，预计在未来较长时间内更容易产生阿尔法收益。

　　以行业轮动择时策略创造回报

　　在投研体系与选股方法上，赵媛媛表示，她本人更强调自上而下与自下而上相互结合，在兼顾自下而上选好赛道的基础上，更注重从宏观和行业中观出发，对仓位和行业轮动进行择时判断。以期做到在规避市场“贝塔风险”的同时，通过务实的微观战术，在每个阶段都争取寻找到具有超额收益的行业和优质标的。

　　在股票仓位管理方面，主要根据一套高频宏观指标，跟踪国内外增长预期的变化、国内外基础货币的边际变化、资金进出的影响等因素做判断。在行业轮动方面，则主要跟踪以利率、利差为表征的市场风险偏好，量化测算机构行为对行业风格的影响、行业对信息的反应方式，以及行业内部各子行业的“呼应强度”。

　　此外，公司在选股上则坚持自下而上，由研究部门在长期景气赛道中挑选股票，并根据行业景气度、与行业特征相符合的竞争力、公司战略和行业发展方向的契合度、激励机制等维度进行打分。而这套投资体系源于赵媛媛过去多年积累的丰富投研背景。赵媛媛曾有7年在国泰君安证券等机构从事宏观策略研究的工作经历，并在财通基金、华商基金的5年公募产品管理工作期间，不断优化了这一择时策略。相关数据显示，2020年全年及2021年上半年，由其管理的股票私募产品均表现出色。

　　对于绝对收益型投资，赵媛媛表示，只有“在正确的方向上做正确的事”，才真正能够为客户实现真正可持续的、长期都有较好表现的投资回报。相对于自下而上的单一选股策略，从产业周期和宏观周期出发，进行长期行业配置和中期行业轮动，将能够规避某一行业受宏观及风险偏好周期影响而大幅回撤的缺点，更好地实现净值的稳健增长。