【徐晓杰,博士研究生,12年证券(基金)从业经历。2006年7月至2007年9月任邦联资产管理有限公司研究员;2007年9月加入华泰柏瑞基金管理有限公司,历任研究员、高级研究员、基金经理助理。2014年4月至2015年5月任研究部总监助理。目前担任华泰柏瑞行业领先、华泰柏瑞健康生活、华泰柏瑞激励动力、华泰柏瑞生物医药的基金经理,以及华泰柏瑞医疗健康基金的拟任基金经理。《彼得·林奇的成功投资》、《战胜华尔街》的译者。】
今年以来截至5月25日,申万医药生物指数涨幅达到15.25%,处于所有行业榜首,一些优质白马和细分龙头更是取得了可观的涨幅。这轮如火如荼的医药股行情能否成为2018年A股震荡格局中的持续性主线?在市场预期已经被推高的情况下,后市还有哪些超预期的机会可以挖掘?围绕着这些话题,华泰柏瑞基金经理徐晓杰日前接受了中国证券报记者的专访。她表示,支撑医药股结构性牛市的几大驱动因素如创新药加速落地、仿制药一致性评价推动优质企业集中度提升,以及居民健康消费升级等仍将在未来2-3年内持续发挥作用,医药股的行情有望继续演绎。
医药股结构性牛市逻辑或延续2-3年
中国证券报:此轮医药股牛市的主要驱动因素是什么?
徐晓杰:本轮医药牛市的主要逻辑包括政策推动的创新药井喷、仿制药“供给侧改革”,以及健康消费升级,由此带来医药行业特别是行业龙头企业利润增长。
从支付端亦可以看出,2018年2月医保基金结存率达到34.23%,同比提高了2.94个百分点,医药板块整体的外部给付环境依然趋势性向好。并且,在国家加大医保控费、限制辅助用药的大背景下,辅助用药进入下行周期,用药结构的变化为刚需药品和创新药腾挪出了空间。此外,2017年我国的人均GDP已经达到9400美元,接近10000美元,这正是大家对医疗健康需求快速增长的阶段。
从经营数据看,行业业绩增速靓丽。2018年一季度,医药工业收入和利润总额增速分别为16.1%和22.5%,较去年同期上升了5.10和9.10个百分点。要强调的是,龙头企业的增速相较于行业更加确定和稳健。
中国证券报:上述因素能否继续支持行情的演绎?短期是否需要整理消化?
徐晓杰:随着医改顶层设计的基本完成,2018年只是药政细则落地、改革红利释放的开始。上述三个驱动因素在未来2-3年内将长期存在,并且不断有事件性驱动发生;相关上市公司业绩将不断兑现,甚至加速增长。国产重磅创新药在未来3年集中获批;一致性评价红利从2018年刚刚开始释放;健康消费升级的渗透率依然很低。整体而言,本轮医药结构性牛市有望不断演绎。
从短期看,医药依然是A股增长较确定的行业,预计龙头企业中报仍能保持良好的增长态势。同时,2018年一季度末非医药基金医药股持仓占比环比上升1.98个百分点达到8.26%,但仍处于历史较低水平,配置医药板块的热情依然高涨。另外,优质的中小市值成长股经过两年的调整,估值大多合理,具备较高性价比,因此短期医药板块强势走势有望延续。
中国证券报:市场对于医药板块下一阶段能否延续一季度的高增长存有一定的疑虑,对此怎么看?
徐晓杰:虽然一季度高增长存在“两票制”导致报表部分低开转高开,以及年初流感疫情催化的因素,下一阶段或难以延续如此高的增速,但是医药板块的趋势好转相对明确,且医药行业的景气度高于其他一些行业。在A股震荡格局下,如果没有其他明确的投资主线,医药股仍会受到资金青睐。当然,这轮医药股行情应当被称为结构性牛市,龙头股的表现远超医药指数,一些不符合产业发展趋势的品种仍需要回避。