建设好科创企业首选上市地 耕耘好资本市场改革试验田

　　上海证券交易所科创板开市已满一周年，数百家科创板上市公司及发行人，数千家中介服务与创投机构，数百万名直接投资者，上亿基金持有人以及社会各界，正共同迎接这个日子的到来。

　　焕发集聚效应 支持“硬科技”发展

　　设立科创板是落实创新驱动和科技强国战略、推动高质量发展的重大改革举措。去年11月，习近平总书记在上海考察时强调，设立科创板并试点注册制要坚守定位，提高上市公司质量，支持和鼓励“硬科技”企业上市。通过科创板集聚更多“硬科技”企业，促进科创产业、企业发展，将为我国经济实现高质量发展起到重要推动作用。

　　首先，科创板优化了“硬科技”企业上市的“营商环境”，为科创企业带来了三方面实实在在的获得感。一是科创企业上市更容易。科创板取消了持续盈利及不存在未弥补亏损等实质发行条件，设置了与科创板企业相对应的五套包容上市标准；在不影响独立性的条件下，把同业竞争、关联交易等刚性的条件转化为严格的信息披露要求；将以往实践中掌握的、对科创企业不适应的隐形门槛，如员工持股、对赌协议等，转化为信息披露要求；允许同股不同权、红筹企业发行上市，并分别设置了相应的发行上市条件。二是发行上市更可预期。科创板发行上市审核时间可预期，目前从企业申请受理到完成注册平均用时5个多月。审核标准公开透明，对于重大合规性和财务真实性以外的问题主要通过信披来解决，让发行人对能否通过审核也具备明确预期。审核过程和内容公开透明，审核结果公开且理由充分。三是发行上市定价更自主。以机构投资者为主体的定价配售机制，充分博弈的二级市场交易机制，多空平衡的两融机制，异常交易标准公开等措施，有力保障了发行定价和二级市场交易平稳运行。

　　结合实践中反映出的问题，为准确把握板块定位、做好科创属性评价工作，今年3月，证监会和上交所在总结科创板审核经验基础上，发布了《科创属性评价指引（试行）》《科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定》，科创板定位把握的简明性和可操作性大幅度提升。

　　其次，科创板在较短时间内焕发出“硬科技”子行业的集聚效应。此前近30年，A股市场仅有36家集成电路企业上市，科创板在短时间内大幅扭转了这种局面。7月16日，备受关注的中芯国际登陆科创板，为科创板支持“硬科技”企业上市，发挥科创产业集聚效应画上了鲜明注脚。中芯国际是近十年来两市最大的IPO项目，是首家回归A股的境外已上市红筹企业，更是内地规模最大的芯片制造厂商。中芯国际上市之前，科创板首批25家企业中，有5家属于集成电路产业链；中芯国际之后，随着寒武纪、芯朋微、力合微的陆续上市，科创板集成电路企业将达17家，且截至7月21日市值超过1000亿元的6家公司中，有5家为集成电路企业。值得关注的是，芯片产业技术要求高、资金投入大，我国总体尚处于追赶国际先进水平阶段。从资本市场角度看，支持芯片等“硬科技”企业上市，必须在财务、法律要求方面提供更大包容性，寻求制度突破。例如沪硅产业作为“中国第一大硅晶圆厂”，尚未盈利，中芯国际和华润微作为行业领军企业，均搭建了红筹架构，这些公司按原有制度均无法上市，但在极具包容性和突破性的科创板发行上市制度下，均成功发行上市。

　　截至7月21日，科创板133家已上市公司几乎全部集中于重点支持的六大产业领域，其中新一代信息技术领域46家、生物医药领域30家、高端装备领域24家、新材料领域16家、节能环保领域9家、新能源领域2家、其他领域6家。科创板上市公司研发投入占经营收入比例平均为12%，平均拥有发明专利109项，大幅领先于行业平均水平和市场其他板块水平。

　　再有，从去年下半年以来，科创板针对性地提高对“硬科技”标杆企业支持服务力度，一批具有“压舱石”作用的标杆性企业在科创板上市、申报或明确将在科创板上市，科创板正在实现标杆性“硬科技”企业首选上市地的新突破。近日，国内首屈一指的金融科技独角兽蚂蚁集团宣布启动在科创板发行上市的计划。蚂蚁集团表示，科创板推出了一系列改革和创新的举措，为新经济公司更好获得资本市场支持创造了良好条件。上交所亦表示，这展现了科创板作为中国科创企业“首选上市地”的市场吸引力和国际竞争力。作为本土金融科技龙头企业，蚂蚁集团上市将极大丰富科创板的科创产业生态，提升科创板的号召力和影响力。与此同时，上交所通过走访相关部委推动进一步明确政策、建立工作机制，通过重点企业走访接待、高频服务和跟踪进展，通过负责人带队专项攻坚，成功支持引导了一批符合科创板发行条件的企业上市及申报。目前，中芯国际、寒武纪已挂牌上市，奇安信即将挂牌，中控技术、绿的谐波已提交注册，科思科技即将上会，中望软件已完成两轮问询。同时，盛美半导体、格科微、合晶硅等标杆企业已正式申报科创板，吉利汽车已官宣科创板上市意向。

　　另外，科创板也在培养中国本土新一代科创投资者。科创板融资金额、定价效率体现了显著的制度优势，截至7月21日，133家上市公司首发募资中位数为8.7亿元，领先同期其他中小板块。上市前5日不设涨跌幅限制，基本完成充分换手和基于二级市场估值、情绪的市场公允定价。同时，科创板估值体系有利于优质企业合理定价和资源配置，相比传统市场实现了明显差异化，对核心技术和长期竞争力评估更为关注，有利于吸引社会资金优化配置，支持科创企业发展。

　　不忘改革初心 以实践凝识聚力

　　经过一年多的共同努力，科创板顺利启动推进，注册制试点平稳落地。一是支持科技创新的成效初步显现。科创板包容性明显提高，上市标准与纳斯达克、港交所等国际领先交易所相似，对集成电路、高端装备、生物医药等战略新兴产业和高新技术企业的资金导流和产业扶持作用初步发挥。科创属性评价标准明确，未盈利、红筹、不同投票权架构等过往只能在海外上市的公司，科创板均能提供服务。截至7月21日，科创板上市公司数量为133家，累计募集资金1999亿元，总市值达到2.62万亿元。其中，集成电路行业市值占比33%，生物医药行业市值占比25%，新一代信息技术市值占比21%，在短时间内形成了产业集群。

　　二是试点注册制平稳落地。审核注册的标准、程序、内容、过程、结果公开透明。以信息披露为核心，全公开、问询式、电子化、分行业的审核工作特点，压严压实中介机构把关责任的监管要求，初步得到市场认可。目前从企业申请受理到完成注册平均用时5个多月，审核效率明显高于其他板块。截至7月21日，上交所已受理407家企业申请，其中已问询企业367家，通过上市委审核192家，通过证监会注册156家。

　　三是关键制度创新经受住了市场检验。投资者适当性机制，“保荐+跟投”的利益约束机制，以机构投资者为主体的定价配售机制，充分博弈的交易机制，多空平衡的两融机制，异常交易标准公开，从投资者需求出发突出重大性、有效性的信息披露监管，有力保障了发行、交易平稳运行。截至7月20日，开通科创板交易权限的投资者572万人，“保荐+跟投”余额76.0亿元，两融日均余额98.65亿元。截至7月21日，上市股票涨跌幅中位数144.92%，科创主题基金平均年化收益66.07%。在243个交易日中，收盘涨停仅82次，占比0.48%；收盘跌停仅36次，占比0.21%，合计发生占比仅为0.69%。

　　四是市场运行总体平稳，交易活跃度较为理想，投资者行为较为理性，交易秩序良好。截至7月21日，日均交易额184亿元，日均换手率1.70%，全年异常交易数量仅67起，平均每万亿元成交金额异常交易次数仅为同期主板的57%。

　　回望一年来板块建设和改革推进的过程，市场各方、社会各界有必要重温改革初心，回顾改革决策和社会共识的形成过程。设立科创板并试点注册制肩负有双重背景和使命。一方面，科创板要落实好创新驱动发展战略，增强资本市场对提高我国关键核心技术创新能力的服务水平，促进高新技术产业和战略性新兴产业发展，助力科创企业资本形成。另一方面，要发挥好科创板试验田作用，深入试点注册制，统筹推进发行、上市、信息披露、交易、退市等基础制度改革，进一步理顺政府和市场关系，形成可复制可推广的经验。实践充分证明，顶层设计确立的增量改革路径，符合实体经济发展需求，符合资本市场客观实际。思想动员和改革过程中凝聚的改革共识，积累的改革经验，展现的改革成效，将有力保障改革继续走向深入。

　　直面成长烦恼 进一步深化改革

　　科创板的下一步发展，仍然可能面临一系列重要问题，包括把握好投资和融资二者关系的平衡问题，市场供求变化带来的市场估值和交易各方利益结构性调整问题，一定比例的企业上市后业绩波动甚至经营失败带来的上市公司质量问题，甚至欺诈发行和财务造假极端个案引发对注册制理念和制度合理性的质疑问题。注册制的制度建设，也要继续爬坡闯关，要闯好市场入口关、市场约束关、持续监管关、畅通退市关和法治执行关。

　　只有在更深刻理解改革一系列重大认识问题的基础上，才能在改革面临困难、阻滞时，坚定不移地继续深化改革。一是要继续坚定不移地把握好科创板定位，坚定不移地支持“硬科技”企业上市，发挥板块集聚效应，培育本土科创投资群体，增强资本市场对提高我国关键核心技术创新能力的服务水平。二是要继续坚定不移地落实注册制，进一步理顺政府和市场关系，让市场在资源配置中起决定性作用，让政府更好地发挥作用。有效解决资本市场功能不完备、制度不完善、监管不适应等实质性矛盾和问题，打造一个公开、透明、规范、有活力、有韧性的资本市场。三是要继续坚定不移地落实“以信息披露为核心”，取消不适应市场需要的发行上市门槛，并转化为严格的信息披露要求。把“以信息披露为核心”作为底层逻辑贯穿于发行上市审核、发行承销定价、上市后持续监管、退市、并购重组、再融资等重点环节。四是要继续坚定不移地落实法治化，要在提供制度规则，加强日常监管，惩治违法行为，维护市场秩序，保护投资者合法权益等方面，更好地前进一步。五是要继续坚定不移地对标最佳国际实践，适应资本市场激烈的国际竞争环境，提高我国资本市场国际竞争力。

　　下一步，上交所需要与社会各界一道，通过坚决深化改革实践解决改革过程中出现的问题，并以此进一步凝聚共识、汇聚合力，促进科创板市场形成更高水平的均衡和稳定。

　　涓滴细流汇大海，璀璨繁星成未央。在这个特别的日子里，祝愿设立科创板并试点注册制工作，能够建设好科创企业首选上市地，耕耘好资本市场改革试验田。