富达国际马磊：自下而上发掘中国经济有创新能力的部分

　　富达国际中国股票基金经理马磊近日对记者表示，中国经济虽然有各种需要担心的问题，但作为自下而上研究、投资的基金来说，更多关注具有创新基因的公司，这些新的趋势和方向将是代表中国经济未来的。此外，他表示现在投资 A 股已经不用特别去考虑监管上的因素，只要公司本身符合要求，这已经是很大的进步。

　　据悉，富达国际的合格境外机构投资者（ QFII）额度为 12 亿美元，除主权基金、各国央行及货币当局等三类机构之外， QFII 额度最大的市场化机构。马磊所掌管的三只基金涵盖港股、A股和台湾市场，也拥有不少QFII额度。他认为未来与国际市场的互联互通之后，投资将更加自由了。

　　记者：当前对于中国市场最为担心的是什么？

　　马磊：关于中国的经济很多人会去跟日本比较，实际上日本从泡沫开始到崩盘，花了好多年时间，最高峰的时候，东京的地价可以买下整个的美国。即使中国会重复日本的路，也还有很多年，而且上海的地价也不能买下美国。

　　中国经济的问题在于银行贷款 ，目前大家很关心不良贷款(Non-Performing Loans) ，但是一般的经济学家在分析这一块的时候，实际上套用了西方的分析框架，因为西方经济学是建立在政府不是拥有资产的基础上，但中国政府拥有资产，实际上中国的净负债占GDP比重在全球来说，并不是很高。

　　如果不是从经济学家的角度看经济，而是从底端看中国经济，实际上有一个很强的创新趋势，过去以基建和出口代表的中国在下滑，很多要关门的企业都是在旧经济体。但中国很多企业的创新能力提高得非常快，可以部分抵消经济下滑的速度，我个人觉得这是中国经济 GDP 还是比较强的根本原因。大家可以不用太关心 GDP ，我看到现象一个是国内的航空人数增长大概是每年 10% 左右，这个是非常明确的一个经济动力，另一个是汽车销售量很大。新经济的兴起也很快。举例说，华为五年前卖手机，每台售 200 美金，卖几十万台，现在卖 1 亿多台，每台售价增加到到 600 美金。但是中国不止是华为，还有 OPPO， VIVO ，也卖到一亿多只。这些加起来，这能拉动很多很多的产业链，但这是五年以前没有的。

　　此外，世界上已经有些产品是中国独创，如 “Hover board( 烽火轮 )” 、 “drone(无人驾驶飞机)” ，反映了中国的创新能力在赶上。以前山寨能赚更多的钱，当然就山寨，现在创新能赚更多的钱。并且中国拥有产业链的集群，产品从研发到上市很快。所以我 “由下而上”来看经济，一点儿都不悲观。

　　记者：为什么中国的创新能力会在现在开始体现？

　　马磊：我认为一是电子产品的产业链在中国最齐备。二是，中国每年有 800万大学毕业生， 5年以前只有约 300 万，这些人力资源，加上供应链在中国构成了很强的推动力。虽然中国还有很多问题没解决，但更要看它新生的东西，看未来五年、十年会发挥很大的作用的趋势。所以我的投资组合基本都是有创新基因的公司，不单单是在 IT 行业，传统行业也有。只要能创新的公司，未来五年一定会赚取超额利润的。

　　记者：中国房地产市场受到限购政策影响，资金是否能回流到 A股市场？

　　马磊：资金本身是逐利的，它觉得 A 股能赚钱它就会流入 A股， A 股运行有其基本因素，即使当下有资金流入也因为这个政策只是个触发扳机。 A 股实际上还是有不少好的公司，以前很多好的公司都很贵，但是最近这些公司开始便宜了，有长期价值，估值也有吸引力。

　　记者：深港通获批通车后，您对深圳的股市会有什么影响？资金流向会是什么？

　　马磊：我觉得已经预期很久，不是一个太大的惊喜，很多仓位如果要建立，也不会因为深港通才去投资。总体来说，这些政策是有利于逐渐收窄两地市场价格差别的机会。某些时候北上比南下资金多，在某些时间，南下资金会比北上资金多。因为资金是逐利的，有足够的利润空间就会流动，不可能是单向的。

　　记者：人民币贬值的问题你怎样看？

　　马磊：我觉得现在越来越清楚人民币会稳定。首先中国需要保持人民币的稳定，这符合中国的情况，中国不是一个小的经济体，不能通过将货币贬值 20% 就能够刺激它。人民币不会只是单向下跌，在一定空间之内是稳定的。实际上，人民币是慢慢接近它的价值。

　　记者：中国近几年推出了债转股，以及不良贷款的 ABS (Asset-Backed Securities) ，这些新政有助于转换不良贷款吗？

　　马磊： 实际上中国不是第一次碰到不良贷款这个问题。在银行改革之前，中国就有不良贷款的问题，而且那个时候可能比现在更严重，但后来银行上市后成功地把上一次的不良贷款问题解决掉了。现在这个所谓的不良贷款，实际上多数是金融危机以后，放了很多贷款，投了很多基建，但基建项目本身不能够在短时间内带来丰富的现金流，所以这个并不一定是不良贷款问题。原因在于它不是坏账，它是国家信用担保的，而国家是有资产的，所以在这里不能称为不良贷款。但是它确实是有问题，问题在于流动性。实际上这些措施要解决的是流动性的问题。最终这个问题还是要靠经济或 GDP 的持续增长去化解。各个手段实际上是化解这个流动性风险。