中国电子应收账款资产支持专项计划成功设立
朱茵中国证券报·中证网
中国电子应收账款一期资产支持专项计划于2015年12月25日 成功设立，并将于近期在上海证券交易所挂牌转让，该计划是中央企业以国务院国姿委直属集团公司作为原始权益人且实现应收账款完全出表的第一个资产证券化项目。
据悉，此次发行人与东方证券旗下的东方花旗、东证资管强强联合、通力合作，进行前期调研及讨论，最终敲定实施方案，以中国电子作为原始权益人、中电数据作为资产服务机构、东证资管作为计划管理人、东方花旗提供专业投行服务、中电财务及振华财务作为专项计划监管人、大信会计师事务所提供会计与审计服务、方达律师事务所作为法律顾问、中诚信作为评级机构、光大银行北京分行作为托管银行。本次专项计划工作期间，证监会及上交所给予了大力支持，有效地保障了专项计划发行成功。
本次专项计划包含集团下属15家法人企业，超过三千笔应收账款，入池资产 11.08亿元，发行规模 10.78 亿元，期限一年，共设两级六档。优先A级产品票面利率为 4%，优先B级产品为5.65% 。为保证完全出表，计划管理人进行了结构化设计，中国电子及其下属子公司认购劣后级不超过总体的 5% ，剩余次级份额由东方花旗负责销售。
中国电子成立于1989年5 月，是中央管理的国有重要骨干企业。中国电子旗下拥有 25家二级企业和15 家控股上市公司，员工总数逾13万人。
中国电子经过多年的高速发展，资产规模不断壮大，盈利能力持续提升。然而伴随着企业发展，应收账款规模也随之增加，资产负债率也逐渐升高。截至 2015年6月30日 ，中国电子应收账款规模为293.29亿元，占流动资产的比例为20.85%；资产负债率为69.60% 。中国电子开展应收账款证券化，可创新融资渠道、优化资本结构、改善资产结构、推进产融结合综合改善国务院国资委绩效考核指标。业内专家表示，由于中国电子应收账款的债务人信用评级较高，主要为大型中央或国有企业，国际知名企业。同时，回顾过往交易记录，中国电子绝大部分债务人能按照合同约定的金额和时间支付相应价款，应收账款整体违约率极低。就应收账款的整体规模和质量而言，中国电子盘活应收账款资产，选择规模相当的优质应收账款进行证券化并实现集团公司完全出表具有可行性，其自身发展的内在动因显著。中国电子自身具有较为优质的应收账款资产，通过结构化增信，实现证券化产品的高评级，为企业优化资产负债结构的同时，也完成了低成本的融资。
据悉，本次专项计划为了实现应收账款资产出表，在信用增级、结构分层、合格投资等方面做出了重大创新，对中央企业资产证券化创新，尤其是应收账款证券化、盘活存量资产、优化经营指标，具有划时代的重要意义。一是可以实现集团资产完全出表并优化关键财务指标，降低集团公司资产负债率并提高应收账款周转率。。二是促进结构化创新和多元化融资，本次专项计划，将优先 A、优先B 和劣后各级进行合理分配，为优先级提供充分的保证之余，也能最大程度保证专项计划各个参与机构的执行力，实现各参与方收益和风险的匹配，从而带来多元化的融资及超募效果。劣后级由原始权益人、资产服务机构、初始权益人、专业投资机构认购，在保证资产完全出表的前提下，进一步扩大内部增信效果，推高证券化产品评级，实现低成本的融资。三是推进业务管理数据化及其资产证券化。中电数据作为资产服务机构以“业务 -数据-资产- 证券化”的理念，联合各方为本次专项计划定制研发了服务监管平台。该平台使用先进的技术框架，形成了集资产管理、现金流分析、回收清算、风险控制为一体的综合管理平台，真正实现了业务数据化、数据资产化、资产证券化的立体服务监管模式，为集团业务的转型升级和应收账款的精细化管理提供了有效支撑。四是积极探索专项计划合格投资。本次专项计划存续期内，基础资产产生的现金流期限与专项计划产品期限会存在不完全匹配的情况，而造成现金流在专项计划中沉淀，无形中提高原始权益人的融资成本，降低资金投资效率。为此，中国电子、东方花旗与证监会、上交所等深入交流，积极探求合格投资的新思路。针对现金流沉淀的问题，在保障专项计划资金安全的前提下，通过聘请投资顾问，限定较为安全的投资标的并制定稳健的投资策略，充分利用专项计划回收资金，投资债券基金、银行结构化存款、低风险理财产品等，以降低原始权益人融资成本，增厚劣后级的风险补偿能力，盘活资金使用效率，提高专项计划合格投资收益。
