朱雀投资李华轮：不重估值重企业

　　4月13日，中国证券报社主办的“大变革时代的投资策略——2014中证金牛投资分享会”在深圳举行。上海朱雀股权投资管理股份有限公司董事长李华轮先生在分享会上表示，朱雀这些年来在回撤方面控制的还是可以的，除了风控方面的量化选择和办法之外，我觉得更重要的是你关注的企业，尤其是你重仓的企业的发展方向没有错。以下是他的发言实录：
提问：如果未来您对整个市场的趋势都是比较积极的态度，对于新兴产业有很好的展望，但新兴产业、创业板有非常大的回撤，在回撤的局面下，您如何控制净值回撤？ 
李华轮：这是一个比较现实的问题，我们也经常在讨论，实际上回撤的问题就是您对估值的看法，我在去年、前年经常禁止研究员去看估值，尤其是对一个行业企业没有深入认识之前，估值的意义是不大的，投资者经常谈估值，PE、PB是多少倍，实际上对我们有意义的并不是估值，没有人告诉你3倍就会涨到6倍，30倍就会跌到15倍，我们知道我们想赚的钱是市值的增长，对我们有意义的是这个企业现在你100亿市值买进去，它能不能涨到150倍、200倍，这比估值更有意义。所以我们在要求研究员做研究时，首先要把市值空间想清楚，就是这个企业未来比较确定的行业增长空间有多少，你比较确定能拿到的份额是多少，你能分到多少，可预期的利润收入水平是多少，你给我的市值预期是多少，在这个框架之后再来谈估值。
我这样说的意思是实际上真正的估值回撤，就像打仗时说的一句话“最好的防守就是进攻”，投资者把钱交给你，我们经常在市场很恐慌的时候跟基金经理说这个时候如果你不敢把钱砸进去，你就对不起把钱给你的人，人家把钱给你就是要分享权益资产的增长，当然前提是你不能看错，当这些资产出现了风险偏好的负面变化时，你敢把钱投进去，我觉得这就是不负责任的行为，朱雀这些年来在回撤方面控制的还是可以的，除了风控方面的量化选择和办法之外，我觉得更重要的是你关注的企业，尤其是你重仓的企业的发展方向没有错。（更多观点请点击相关专题链接：http://www.cs.com.cn/hyzb/jnsm2014/）