中孚实业或实施重整 铝业龙头轻装上阵“再出发”

　　8月21日晚间，ST中孚（600595.SH）发布公告称，公司及其控股股东豫联集团被申请司法重整。

　　国家出台相关企业救助政策，各参与方皆能于司法重整中获益：债权人可以通过清偿方案最大限度维护其权益；债务人可以通过债务重组优化公司资产负债结构，提升经营效率和持续盈利能力；股东可以通过重整稳定和提升企业市值；员工的就业岗位得以在重整中保障。此次被申请司法重整，有望成为中孚实业及豫联集团脱困发展的新机遇。

　　产能转移铝深加工两手抓

　　盈利拐点即将来临

　　中孚实业与豫联集团身陷泥淖的原因是复杂的、多纬度的，不仅有企业决策的原因，更受到了行业状况、宏观政策、金融环境等市场经济大背景的直接影响，包括国家金融政策的迅速变化，行业生态不良、产能过剩以及河南省的产业结构调整发生了变化，优质项目皆向西部与西南部转移，京津冀传统产业受到的冲击正在河南重演等因素。

　　从披露的2020年中期业绩报告来看，虽一度面临内忧外患，但当前中孚实业整体发展已处于持续向好态势。

　　2020年上半年，公司主营业务持续好转，实现营业收入31.02亿元，但因为债务负担较重影响，拖累归属于母公司股东净利润亏损。值得市场关注的是，公司基本面发生了积极变化，主营业务产品毛利率较去年同期实现进一步提升，铝加工、电解铝及发电三大板块毛利率分别提升3.46%、9.86%及3.06%，公司整体盈利能力提升。

　　除主业积极向好外，中孚实业加快推进电解铝产能转移项目建设，着力开拓铝精深加工产品市场。

　　目前公司具备“煤-电-铝-铝深加工”一体化产业链，拥有的电解铝、铝深加工产能分别为75万吨/年（含表外）、70万吨/年。在产能转移方面，2018年末开始，中孚实业开始将原河南省的50万吨电解铝产能关停并向四川省广元市转移，一期年产25万吨广元林丰产能转移项目一工段12.5万吨于2020年5月投产转固，二工段12.5万吨于2020年7月投产转固。目前，广元一期吨铝用电成本比产能转移前降低40%，主要原材料和产成品70%以上采用铁路运输，大幅降低了生产成本，截至目前共实现产值5.4亿元。据悉，二期项目正处于紧锣密鼓的建设中。

　　在铝深加工方面，2020年上半年，该板块表现靓丽，产品销量15.40万吨，较去年同期增长37.43%；其中国外业务销量6.87万吨，较去年同期增长38.47%。据悉，中孚实业的高精铝主打产品以氧化铝电解成的铝液为铝深加工原料，未来将使用再生铝，每吨成本将大幅降低。据悉，豫联产业集聚区已引进一家匹配中孚使用的再生铝企业，目前一期土建施工完成，设备安装完成总工程量的70%。

　　为提高各工序产能匹配度，公司启动了新增冷轧机建设，扩大铝板带生产能力。最新消息，该项目于8月17日举行安装开工仪式，进入设备安装阶段，预计该设备将于2020年底进入调试阶段。冷轧机建成后，中孚拥有高精铝产能达到45万吨，预计增厚近亿元利润。

　　随着广元产能的不断提升，深加工项目的持续推进，中孚实业的盈利前景愈趋清晰。结合前述，广元项目投产进度以及冷轧机建成对高精铝项目的提振来看，今年三季度公司有望出现盈利拐点，因此在今年三季度和四季度，乃至2021年的业绩都更为值得期待。

　　债务问题日渐明朗

　　轻装上阵“更上一层楼”

　　对于债务负担过重的中孚实业来说要想产业更快速发展，务必要先解决企业的债务问题，司法重整可能是最好的选择。实施重整是以市场化、法治化方式，利用资本市场彻底化解公司债务风险、改善持续经营能力最有效的方法。同时为企业提质增效指明了新的方向，为国家降杠杆、稳金融提供重要路径。

　　近年来确实有不少上市公司通过重整焕发新生，2020年以来，先后有天海防务、银亿股份、宝塔实业等5家上市公司被当地法院裁定受理司法重整。截至目前，全国陆续有60多家上市公司重整成功。河南省亦有通过上市公司司法重整、脱困重生的先例。2019年，莲花健康被申请司法重整，历时5个月，负债20.4亿，负债率高达131.88%的莲花健康重整完毕，并于当年实现业绩扭亏为盈，走上良性循环的健康发展道路。

　　如果中孚实业司法重整申请被法院裁定受理，则会成为河南省第二家进行重整的上市公司。司法重整正当时，重整后中孚实业有望实现债务化解、轻装上阵，并借助帮扶实业的金融政策“更上一层楼”，实现崭新的优质发展。（CIS）