*ST德豪大刀阔斧整合资产 最困难时期正在过去

　　*ST德豪（002005）近日连发多份公告，涉及关闭LED芯片工厂并计提大额资产减值准备，出售部分子公司股权资产，旗下的雷士照明股东会通过分红方案等内容，所有这些公告的指向均为保障公司2019年实现盈利，企业现金流也将大幅改善。

　　“过去几年我们太难了，芯片行业严重过剩竞争惨烈，银行对我们施压抽贷，幸亏德豪润达家底还可以，这次剥离整合后我们一下轻松了，可以说德豪润达最困难的时候正在过去，我们未来的业务仍是大有可为。” 德豪润达董事长王冬雷表示，他希望经此番大手笔的剥离和整合，瘦身后的德豪润达会是一家更加健康的德豪润达。

　　痛定思痛

　　全线关闭LED芯片工厂

　　数十亿投资LED芯片，给德豪润达和王冬雷带来过“高光时刻”，上市公司也曾一度获得不错的回报。但行业的过度补贴也导致了LED芯片的非理性投资，行业很快出现严重的产能过剩和无序的低价竞争，LED芯片行业从“春天”直接进入了“寒冬”。

　　论技术，德豪润达的芯片正装技术处在国内同行前列，倒装技术则处在世界前列，作为行业先发者之一，德豪润达推动了LED照明产品成本的持续下降，加快了LED照明的普及。因此面对寒冬，王冬雷本想坚持到行业出清的机会，但外部资金特别是来自银行抽贷的压力，以及上市公司盈利保壳的要求，迫使王冬雷最终做出全线关停芯片工厂的决定。

　　德豪润达11月18日公告称，截至今年9月末，公司已经完成了LED芯片工厂生产人员的遣散、设备封存，工厂已经停止生产运作。经本次评估，LED芯片资产应计提资产减值准备29.11亿元，对应调减2018年合并报表利润总额。

　　除了LED资产外，根据Lumileds诉讼事项今年5月份判决裁定，德豪润达应当在2018年度确认该笔损失。上述两项调整后，德豪润达2018年净利润扩大至-39.67亿元；今年三季报中的净利润则由-4.4亿元降至-1.8亿元。

　　本次计提还涉及到公司2018年年报审计保留意见所涉及的未决诉讼事项、LED芯片业务相关固定资产减值准备计提事项，经这次调整后，德豪润达2018年年报相应的保留事项的影响也已经消除。

　　重拾山河

　　小家电业务再出发

　　德豪润达11月20日公告显示，公司拟出售子公司中山威斯达全部股权，接盘方为中山市润昌实业公司，交易作价2.47亿元。由于中山威斯达主营公司小家电业务的生产经营，小家电业务为上市公司主业之一；为了保证小家电业务的完整性，中山威斯达的小家电业务资产包仍由上市公司控制和经营，待过渡期结束后，小家电业务资产包将由上市公司或者指定的子公司承接出来独立运营。

　　此外，德豪润达还拟出售全资子公司德豪照明全部股权给Brilliant Lights (Dragon) Pte. Ltd，股权交易价格为 4.9亿元。

　　德豪润达表示，出售中山威斯达交易预计为上市公司带来约1.5亿元税前的收益，出售德豪照明将为上市公司带来4.4亿元税前的收益，相关股权转让所得款项主要用于偿还银行贷款、补充公司的流动资金等。

　　王冬雷说：“我做小家电很多年了，对这行太熟了，小家电也一直是公司的主要利润来源之一，公司的小家电以出口为主，其中咖啡机、面包机在国际市场占有率不低，随着中美贸易摩擦缓和，预计小家电业务有望进一步走高，我们以前被芯片业务分散了精力，这次剥离后我们有信心有能力做强小家电业务。”

　　价值低估

　　雷士照明运作有空间

　　今年8月份，雷士照明曾宣布，拟向Lighting Holdings II的另一家全资子公司KKR出售其在中国业务的大部分权益，交易总对价约55.6亿元。根据此前双方签订的协议，雷士照明出售的中国业务包括在中国内地市场生产、销售及分销商业照明产品及家居照明产品以及电子商务业务，这些出售业务将装入雷士照明与KKR新成立的合资公司。收购完成后，KKR持有合资公司70%股权，雷士照明持有30%股权。公开资料显示，KKR集团是全球历史最悠久的私募股权投资机构之一。

　　11月19日德豪润达发布公告称，其参股的雷士照明董事会宣布特别股息已被确定为每股0.9港元(2019年12月18日派付)、雷士照明出售雷士照明中国业务大部分权益(目标公司70%股权)的非常重大出售事项，以及宣派特别股息事项已获得股东大会通过。

　　截至目前，德豪润达持有雷士照明约8.7亿股，占其总股本的20.59%。按照公司目前的持股数，预计将获得约7.83亿港元的现金分红，这将极大有助于改善德豪润达的现金流情况，同时提升公司的盈利水平。

　　雷士照明可谓是德豪润达最看重的资产，特别是经王冬雷全面介入后，雷士照明的成本管控和企业管理水平都有显著提升，公司效益也稳步增长。对于为何出售雷士照明国内业务，其实从雷士照明与KKR此前约定可见端倪，双方约定：雷士照明有权在交割日之后的第二年推荐A股上市计划，若KKR在现有交易基础上产生不低于18%的年化内部收益率(税后)，则KKR应批准计划并提供配合。

　　德豪润达方面也表示：雷士照明此前在港股的价格一直被严重低估，德豪润达依旧是雷士照明的第一大股东，基于A股的高回报率，争取雷士照明未来回归A股依旧是公司的努力方向。若未来雷士中国能够回归A股继续装入德豪润达，将进一步增厚上市公司利润，给公司市值带来提升；即使雷士中国单独上市，也会进一步提升德豪润达长期股权投资的账面价值。

　　（CIS）