香港“仙股”对A股的启示

　　“仙股”：

　　老千们的狩猎场

　　游离于主流机构视线外的仙股群体，却形成了自己的“别样”生态。Wind数据显示，在股价低于1港元的1252只港股中，多达1048只个股上市以来出现下跌，占比约84%。其中，自上市以来累计跌幅超过50%的就有816只，跌幅超过90%的也有362只，跌幅超过99%的个股还有129只——若上市之初就一直持有，将血本无归。

　　在这些股价暴跌的“仙股”中，相当部分就是老千股。港交所行政总裁李小加曾对香港的老千股做过一个比较完善的定义：不以盈利为目的，专门玩弄财技抑或是通过缩股、供股、并股、配售等融资方式去损害小股东利益的上市公司。

　　“香港股票市场一直以自由著称，只要合法，监管层是不会进行干预的，这就给许多老千股背后的大股东提供了收割散户的机会，有一种屡试不爽的办法就是供股+合股。按照常规炒股思路，赚钱需要把股价炒高，然后逢高派发筹码，但是老千股则可反向操作，它是通过将股价往下沽来赚钱，通过高超的财技，他们甚至可以长期从中小股东身上获取厚利。”中泰证券（香港）策略分析师颜招骏向证券时报记者表示。

　　这种利用财技收割韭菜的大致做法为：老千股往往股权高度集中，很容易通过利好消息或者其他方式将股价拉升，吸引二级市场投资者入场，等到了高位的时候不断出货，用手中筹码往下砸，当价格到了低位的时候，大股东再通过上市公司采取供股的方式补回之前抛售的股票。

　　举个例子：假设某只老千股现价0.5港元，总股本2亿股，那么总市值就是1亿港元，大股东的持股比例在60%，这时候大股东准备拿出20%的股份进行抛售，套现2000万港元，股价从0.5港元一路跌90%到0.05港元，若算上成本的话，假设抛出的这些筹码一共拿到1000万港元现金。

　　大股东的持股比例降低怎么办？接下来便是发布公告要供股，2股供1股，并且配股价极低（比如设定为0.01港元，相比当前0.05港元股价折让了近80%）。摆在小股东面前的是一个两难选择：如果不参与，大股东只需花费1亿股×0.01港元（配股价）=100万港元，就可以让自己的持股比例从40%提升到60%，同时还净套现900万港元。

　　如果你觉得老千股都已经跌到0.05港元了，已经没有下跌空间，选择参与供股的话，大股东就会祭出另外一张牌——合股。这个时候，大股东会再发布公告进行合股，20股合成1股，股价瞬间变成了1港元，大股东再抛售手里的低成本股票砸盘，继续之前的财技。

　　对于这种恶意利用规则损害中小投资者利益的行为，此前李小加在接受证券时报记者专访时表示，香港是一个完全市场化的市场，其总体原则是公司正常的融资需求都应该满足，像缩股、配股、并购这种都是中性的融资手段，监管的手不能伸得太长，但有一些公司专门利用这种财技侵犯小股东利益，确实影响了香港市场的声誉，港交所去年修改了《上市规则》里的条文，第一，禁止了一些高度摊薄效应的再融资；第二，对于供股及公开发售有了更严格的规定，公开发售须取得少数股东批准等。

　　“香港缺乏投资者对在财务、运营、风险管理等方面存在问题的上市公司进行集体诉讼的制度，这也是老千股在香港肆虐的一个潜在原因。”香港大学经济及工商管理学院金融系首席讲师孟茹静表示。