中证网（记者 黄鹏）近日，微光股份（002801）披露2018年半年报等公告，半年度归母净利润上市以来首次下滑、限制性股票激励计划股价与市场价倒挂、募投项目投产延期一年。业内分析人士指出，随着募投项目的延期，上市两年的微光股份面临后续增长乏力的困境。
半年度归母净利润上市以来首次下滑
根据半年报，上半年微光股份实现营业收入2.98亿元，同比增长4.71%，归属于母公司所有者的净利润5101.6万元，同比降低7.27%，这是其上市以来首次半年度归母净利润同比出现下滑。
而4月11日，面对前来调研的机构投资者，微光股份宣称，2018年公司力争实现营业收入7.245亿元，归属于上市公司股东净利润1.4亿元。尽管公司声称上述经营目标并不代表公司对2018年度的盈利预测，但从半年度业绩指标看，微光股份很难实现全年的经营目标。
实际上，微光股份的业绩在今年一季度就开始下滑。2018年一季度，公司实现营收1.25亿元，同比增长13.48%，实现归母净利润1845.32万元，同比减少18.42%，实现扣非归母净利润1296.22万元，同比减少27.61%。
相关分析人士表示，微光股份业绩下滑从2017年年报就能预测到，“当年扣非净利润增长率只有0.18%，离负增长也就一步之遥。”
价格倒挂 终止2017年限制性股票激励计划
8月20日，与半年报同时公布的还有终止实施2017年限制性股票激励计划的公告。微光股份方面解释说，终止激励计划的原因在于，公司2017年3月推出限制性股票激励计划后，由于宏观经济、市场环境及有关政策发生了较大的变化，公司股票价格发生了较大的波动，原激励计划难以达到预期的激励效果。
杭州俊驰融资租赁有限公司总经理孙杰指出，微光股份推出的时点欠考虑。“2017年3月20日，草案公布时股价62元/股（前复权）左右，静态市盈率达到了70多倍，这意味着未来几年微光股份净利润得有50%以上的高速增长才能支撑这个估值，但微光股份所在的微电机领域属于成熟制造业，很难实现高速增长，2017年一季度净利润增长率仅18.86%恰恰证实了这一点。”
孙杰表示，难以实现高速增长说明微光股份当时被高估，股价存在回归价值的内在需求，“2017年3月股价从最高点已经回落30%，不排除当时推出激励计划有托底股价的嫌疑。”
记者注意到，即使不终止股票激励计划，该计划也很难达到限制性股票的解锁条件。根据2017年限制性股票激励计划草案，三个限售期的解锁条件分别为，以2016年公司净利润为基数，2017年、2018年和2019年扣非归母净利润增长率不低于20%、40%和60%。
募投项目延期 后续增长堪忧
在终止股票激励的同时，微光股份公告称，拟对原募集资金项目“年产200万台外转子风机、300万台ECM电机及研发中心建设项目”的投资计划向后延期一年。其给出的解释是，近年来，由于受上游原材料价格上涨、人民币汇率大幅波动、国际间贸易争端等外部因素的影响，本次募集资金项目的主要产品外转子风机、ECM电机的收入增幅有所放缓。
半年报显示，2018年上半年，微光股份冷柜电机实现销售1.27亿元，同比增长2.90%；外转子风机实现销售1.23亿元，同比增长0.42%；ECM电机实现销售3168.29万元，同比下降3.39%。
国泰君安2017年5月的研报认为，ECM电机高效节能，能有效降低客户在电机运行期间所需电费。根据电机生命周期特点，运行期间电费开支远高于电机购置成本，客户投资回收期仅数月，具备采购 ECM 电机的内在驱动力。对公司而言，ECM电机单价约为传统电机的3倍，毛利率提升约10个百分点。IPO募投项目包括300万台ECM 电机项目，彰显公司对其前景的强烈看好。
孙杰指出，正是因为公司对ECM电机前景强烈看好，所以募投项目延期，也意味着公司未来难有持续的增长点。“能指望的就是今年5月收购的杭州祥和。”
5月7日，微光股份公告称拟以股权转让以及增资方式取得杭州祥和53.5%的股权，合计金额5999.9万元。并购产生商誉2984.42万元，被并购人承诺2018年度、2019年度、2020年度归母净利润将分别不低于1250万元、1500万元、1750万元。
然而，根据2018年半年报，杭州祥和5-6月份实现营业收入713.59万元，归母净利润135.70万元。“按照这个进度，杭州祥和完成业绩承诺的可能性很低，这会在年底引起商誉减值。指望并购支撑业绩增长到最后搞不好会拖累公司的业绩。”孙杰表示。
