在PPP大潮中，碧水源一路高歌猛进。今年上半年，公司新增订单金额达190亿元，已经超过去年全年。拓展生态环保领域，碧水源的核心优势在于其膜技术、膜设备。
公司董事长文剑平对中国证券报记者表示，PPP市场的黄金期还很长，公司将在PPP市场耕耘。公司未来发展的动力建立在技术突破上，建立在民用市场服务方面。这将是公司二次创业腾飞的关键所在。 “云水模式”落地开花
作为PPP领域第一批“吃螃蟹”的公司，碧水源2011年与地方水务平台合资成立云南水务，投资6亿元成为第二大股东。2015年5月，云南水务成功在香港上市，并成为混合所有制与PPP模式下的第一家上市企业。
目前，云南水务在云南省的供排水市场占有率排名第一，并将业务拓展至新疆、山东、江苏及贵州等地区，在全国拥有92个水务项目。
碧水源将云南水务项目称为“云水模式”，即民营水务公司与地方国有水务公司成立合资公司，以开拓某一区域水务市场。其中，民营水务公司提供技术、产品和资金，地方国有水务公司主要提供当地的市场机会。这一模式有利于民营企业打破地方基础设施垄断格局。
“‘云水模式’的成功不是偶然，是新‘公私合营’模式的生命力所在。云南水务成立三年多就上市。碧水源管理经验比较丰富，先进技术、良好的运作机制加上市场资源，与国企的市场信誉进行有机结合。”碧水源证券部总监张兴说。
近年来，碧水源在全国范围内跑马圈地，迅速复制“云水模式”。目前公司在全国设立了数百家PPP合资企业。其中，碧水源与武汉控股建立了更灵活的商业模式。2013年10月，碧水源入股武汉控股，成为其第二大股东；2014年7月，碧水源与武汉控股组建合资公司。2015年9月，碧水源定增入股漳州发展，再度演绎武控模式。
碧水源董事长文剑平表示，公司在华南、华北、西北等“战区”布局了“云水模式”，取得了良好成效，或许明年开始陆续会出现像云南水务一样的上市公司。“云水模式为碧水源提供了市场和好的项目，而地方获得了技术、产业输入及运营队伍，实现双赢。”
“云水模式”在全国落地，政策对PPP大力推进，使得碧水源近年来持续高增长。公司营业收入从2012年的17.72亿元上涨至2016年的88.92亿元，5年内翻了5倍；归母净利润从2012年的5.62亿元增长到2016年的18.45亿元，5年内翻了3倍。今年上半年，公司实现营业收入28.95亿元，同比增长23.34%；归母净利润为5.34亿元，同比增长97.73%。
半年报披露后，8月8日，招商证券、建信基金等多达106家机构的153人赴碧水源进行调研。
文剑平表示，能抓住PPP的发展机遇主要在于厚积薄发。PPP项目多与生态环境相关，特别是近年来大量涌现的黑臭水体治理、海绵城市项目。获得PPP项目需要几个条件，包括资金、技术方案等，同时需要熟悉PPP程序和项目操作流程，而公司在这些方面有很好的积累。
关于资金，文剑平称，作为民营企业，尤其是环保领域的公司规模偏小，经常遇到资金障碍。而碧水源2015年引进国开行作为战略股东，同时公司业绩持续增长形成了良好品牌，因此融资相对更便捷，且成本较低。
对于国开行2015年战略入股碧水源的意义，文剑平称其为“逆混改”，除了业绩方面的提升作用，“对公司规范性经营等提出更严格的要求。”
“公司的优势在于技术和整体解决方案方面，从技术、设备、建设到运营，贯穿整个环保产业链。这也是我们区别于其他环保公司的地方。”文剑平说，“不少公司做PPP项目，主要靠融资的收益率或赚取工程建设利润。除此之外，我们还有设备和技术产品供货能力。以景观方面为例，我们自己有苗木，早在PPP开始之前就组建了生态公司。城市灯光方面，我们收购了良业环境。尤其是在污水处理方面，有核心设备膜系统，在PPP业务中比别人多挣一份钱。”
据介绍，碧水源是全球除GE外唯一一家覆盖全部膜产品类型的公司，目前年产能包括微滤膜和超滤膜1000万平方米、纳滤膜和反渗透膜600万平方米，以及100万台以上的净水设备。近年来，另一个重点推广品种为DF膜，MBR+DF的组合工艺可以将水处理至地表水III级以上。
PPP项目带动膜设备销售
近年来，PPP热潮席卷全国，作为建设重点之一的生态环保领域，更是成为众多企业眼中的“唐僧肉”。央企基建公司、园林类公司等纷纷涉足环保领域，希望从中分一杯羹。
对于碧水源PPP业务的经营特点，张兴直言，公司PPP拿单策略与北控、首创等运营公司不同，公司更看重PPP项目转化为EPC合同，以带动公司膜设备方面的销售。筛选PPP项目时，主要瞄准水敏感区域。比如，北京、云南、新疆等地对水质比较重视，属于水质要求比较敏感的区域。同时，公司注重PPP风险的防控。如果当地政府PPP投资严重超过当年收入总量的10%，或者BT形式项目占比较多，通常不会去做。“上游有银行的安全保障，下游有政府的信誉担保，同时有切实的收入来源。因此，PPP业务风险相对较低。”
E20研究院执行院长、国家发改委财政部PPP双库专家薛涛分析，目前环保上市公司参与PPP项目主要通过三种模式。首先，类似北控、首创的模式，在传统特许经营时代奠定了一定优势，以重资产为主的BOT模式。这种方式下，项目未来二三十年的运营成为收入来源的基础，需通过控股将项目的营业收入和利润并表。这是传统的模式。
其次是中建中铁、东方园林一类公司的模式。这些企业之前并没有涉足环保领域。由于这轮PPP采用可用性付费工程主导的模式，以工程建设为主，这些企业获得了弯道超车的机会，带来业绩快速增长。东方园林的项目更多是以景观、生态项目为主的BT拉长模式，涉及后期运营较少。
碧水源模式属于第三种。公司有膜技术，通过合资公司方式，以较小比例持股，获得项目建设资源，拿下膜升级改造工程。这也是公司过去几年业绩持续增长的重要原因。
采用哪种“打法”主要和公司核心优势相关。“碧水源并非以工程见长，东方园林在园林工程上具有优势，而北控首创没有工程公司，主要和央企工程建设商合作。”薛涛说，“碧水源的核心优势在于其膜设备，拼工程建设没有优势。因此，公司主要瞄准有再生水升级或者地下污水处理厂的项目，用MBR（膜生物反应器）膜技术参与竞争。”
对于碧水源模式的PPP订单范围是否较窄的问题，薛涛认为不一定，因为合资合股模式会圈定不少地方政府项目，且有些项目可能不会以PPP的方式产生。
在PPP发展的新形势下，碧水源模式遭遇一些变化。业内人士认为，“碧水源模式，当地公司占股比例高，可能难以解决当地政府关心的资金来源问题，未来这种模式可能受限较多。”
目前，PPP项目以黑臭水体治理为主。“据统计，污水处理厂投资总额在一个黑臭水体治理项目中只占20%，且越来越多的污水厂项目打包到了河道治理中，因此碧水源的份额相对以前的污水厂升级改造出现下降。”上述人士透露。
安信证券研究员邵琳琳则表示，当前市场对碧水源的未来发展存在争议，担忧主要集中在几个方面，市政工程订单占比增加，收入质量下降；PPP项目监管趋严，利率上行；水治理行业的长期市场空间有限。
对此，碧水源执行总裁程发彬表示，这其实是一种误解。公司通过三种方式解决PPP融资问题。传统方式是直接注资成立合资公司。其次是碧水源和当地的合资公司、国开金融等金融机构一起设立规模较大的基金，解决合资公司PPP项目资金来源的问题。目前采用这种方式较多。第三种是碧水源为合资公司的银行贷款提供担保，解决其项目配套资金来源问题。相当于碧水源解决了PPP项目大部分融资问题。
针对黑臭水体治理项目打包的情况，程发彬表示，公司以前很多项目是单个的污水厂，现在则是包括污水厂、河道治理的大型环保项目。公司膜设备销售收入的绝对值在增加，只是由于生态工程等收入快速增加，膜设备业务占比有所下降。在半年报业绩说明会上，碧水源董秘何愿平表示，“在黑臭河治理方面，碧水源的优势没有得到充分发挥，公司目前处于调整期。”
关于目前情况下的发展策略问题，程发彬表示，“通过并购形成完整产业链，或者联合施工能力较好的央企联合投标。”
