并购基金放异彩
国信证券研究指出，医药行业整体平均市盈率约为68倍，高于市场平均水平，客观上增强了上市公司的并购需求。随着A股市场估值提升，医药医疗行业并购的市盈率水平也在大幅提升，医药行业并购标的市盈率约为17.53倍，位居榜首，高于传统行业及热门的TMT行业。
2015年提交给并购重组委审核的医药行业重组达到31家，全年并购案例的平均规模为27.25亿元，未达到并购市场平均规模28.59亿元，大多数医疗行业并购规模未达10亿元。国信证券投行部副总经理、并购部总经理龙飞虎表示，总体上看，医药行业并购规模适当，市盈率高，不失为并购行业的一个好选择。
近年来并购市场的案例也证实了上述观点。除了医药企业之间整合，不少非医药的传统行业也在向医药行业转型，如运盛实业（已更名为运盛医疗）由工业地产向养老地产华丽转身，以及目前还在推进重大资产重组的*ST百花，公司拟置出煤炭采选和煤化工主业，同时置入华威医药，变身生物医药研发公司。此外，一些非上市医药企业纷纷借壳登陆A股市场，如嘉林药业拟借壳天山纺织，以及自去年以来陆续完成借壳的景峰医药、未名医药、长春长生和友博药业等，上述公司分别借壳天一科技、万昌科技、黄海机械和九芝堂。
另外，“PE+上市公司”的并购基金模式尽管备受争议，但在实践中仍然迎来了大发展，并开始主导并购。比如，挂牌新三板PE中唯一一家专注于大健康行业的中钰资本在创立不到两年的时间里，已携手爱尔眼科、一心堂、昌红科技、运盛医疗、南京高科等多家上市公司合作发行了近十只医药医疗健康产业并购基金，并购范围覆盖了医药制造、医疗器械、移动医疗、医疗服务等领域，基金规模达到200亿元。
如今，不少上市公司开始进入依靠外延并购扩张的阶段，而PE/VC通过IPO退出路径不畅，加之平均回报率呈下降态势，激发了产业并购基金的迅速发展。龙飞虎介绍，产业并购基金主要通过配套融资模式和撮合整合模式推动并购交易。在配套融资模式下，并购基金认购上市公司股份提供配套融资供上市公司进行并购，并购基金可从二级市场获得收益；在撮合整合模式下，并购基金提前入股标的公司，撮合其他公司进行整合并购，并从中获得增值收益。
我国资产证券化率尚低，在大规模的资产证券化过程中充满交易机会，此外，A股市场与境外市场估值差异形成的市场套利机会也为并购基金提供了展露拳脚的机会。并购基金除了参与企业的资产梳理，协助企业业务转型，在并购重组实施过程中提供融资加快项目实施进程等，同时还有参与国有企业混合所有制改革的机会，以及与“未来蓝筹”企业形成长期资本合作伙伴关系的机遇。
就此，高特佳投资集团首席战略官曾小军对医疗健康行业的投资逻辑提出“专注、傍大款、找寻战略二股东”的三点思考，即上市公司要专注于医疗健康行业，专注的时间越长，建立的壁垒越高；要“傍”资本大款，找到那些对长期投资、产业理念认同的资本机构；还要“傍”产业大款，找寻有并购需求的优秀公司或在新兴领域具备技术优势的公司；最后，有价值的二股东能够为上市公司提供战略引导，进行股权架构和管理架构的梳理。
