江苏三友面临被动
若以店面数量作为统计口径，爱康国宾目前在体检市场中排名第二，美年大健康排名第一。江苏三友如果此次收购爱康国宾成功，无疑将成为国内体检企业的巨无霸。
但目前的现状是，爱康国宾的张黎刚本人已经对外多次表示不会接受江苏三友的私有化。在此前对外发表的公开信中，张黎刚直指江苏三友进行恶意收购，“该财团明知该收购得不到我本人以及爱康管理团队的支持，却准备在爱康私有化进程的关键时刻发出竞争要约，我相信这无疑是敌意的，也是恶意的。目前，爱康与美年大健康的竞争日趋激烈，这个收购要约可能意图对爱康的员工、客户和合作伙伴造成心理干扰并获得不当的竞争优势”。
“毒丸”是最为激进的计划，因为其稀释的不仅是收购方的股份，公司自身股东的权益也要被大幅摊薄，可谓“损人不利己”。从江苏三友发布拟参与爱康国宾私有化的公告，到爱康国宾抛出毒丸计划，时间间隔非常短，反映出爱康国宾的反对态度非常坚决，且其手段之强烈超出市场预期，即不惜一切代价狙击江苏三友的收购。据了解，面对反收购的手段很多，“毒丸”并不是唯一的选择，相比较下，较温和的手段还有“驱鲨”、“全降落伞”等多种方案。
一位不愿具名的投行人士向中国证券报记者指出，按照过往经验，随着爱康国宾抛出“毒丸”，江苏三友拟参与前者私有化的计划将非常难以推进。而且，江苏三友作为上市公司，相关重大事项均应对外公告，面对爱康国宾的反击，将会很被动。
美年大健康的压力
“业绩压力可能是美年大健康寻求收购爱康国宾的原因。”上述投行人士表示，在之前重组江苏三友的方案中，美年大健康承诺2015-2018年度合并报表口径下净利润分别为2.23亿元、3.31亿元、4.24亿元和4.88亿元。不过，美年大健康2014年的净利润仅为1.46亿元，要实现上述业绩承诺，存在较大的压力。
美年由天亿投资和搜罗网络创立于2004年，前身为上海天亿医疗，因为有着创投背景的股东，一直非常擅长资本运作。2011年，美年与大健康合并，成立“美年大健康”。自2011年天亿投资、美馨投资向其增资7000万元开始，美年大健康先后获得了24家机构的12次增资，总共从雷凯投资、平安保险、凯辉中法基金等机构处获得逾9亿元的融资。
2014年12月11日，美年大健康与慈铭体检签订股份转让协议，拟分期收购慈铭体检100%股份，作价36亿元，美年大健康以现金、股份或现金加股份的方式支付。其中，第一次收购股份占慈铭体检总股本的27.78%，该部分股份收购已完成；第二次收购剩余的72.22%股权，目前该笔收购正在进行中。
“从第三方角度来看，江苏三友想把爱康国宾拉进来一起玩，而爱康国宾的态度是要自己玩。”上述投行人士分析称，“在爱康国宾看来，江苏三友是其私有化路上半路杀出的程咬金，打乱了其私有化回归国内资本市场的进程。如今很多中概股公司都在加速回归，爱康国宾显然不愿意自己的私有化进程因“野蛮人”的出现而受挫，反应如此迅速且强烈是可以理解的。”
