雷曼光电（300162）：业绩拐点初现，足球传媒开拓顺利
来源： 方正证券 撰写时间： 2014-08-04
事件
公司公布2014年半年度报告，2014年上半年实现营业收入2.01亿元，同比增长26.8%，实现归属于上市公司股东的净利润1883.3万元，同比增长27.7%，扣非后归属母公司股东的净利润1704.7万元，同比增长63.8%。
主要观点
伴随LED行业的景气度提升，公司在LED产品内生和外延并重的发展基础上，积极拓展传媒和节能服务业务，推进实现从硬件到服务、从以产品为基础到全方位定制为宗旨的独具特色的资本管控型和品牌输出型集团公司。2014年上半年，公司各项业务均确定突破进展，上市以来业绩拐点初现：
1)LED照明和显示屏产品，上半年营收分别实现100.1%和25.7%的高速同比增长。照明方面，构建从封装到灯具的一体化产品体系，加大了照明产品营销策略的全面布局，在自建渠道和代理并行的同时，于报告期内推出了电商子品牌“ledmi雷米照明”；显示屏方面，并购康硕展，拓展高附加值创意/异形显示屏领域，并增厚业绩，研发出P3.9（3.9mm）户外高清LED显示屏，成为世界上最小点间距、分辨率最高的户外防水贴片LED显示屏制造商，填补近距离户外LED高清显示屏的空白，争取了更多订单。
2)足球传媒推进速度超预期，在中超项目基础上，积极开发体育传媒领域的商业价值。报告期内，陆续与中甲足球联赛12家足球俱乐部签署赞助合作协议，成为这12家中甲俱乐部的官方赞助商和合作商（合同期为五年）；与负责中国足协杯商务运营的中国福特宝足球产业发展公司签约，支持2014年中国足协杯比赛，为2014年足协杯比赛的大部分主要场次提供高清LED球场广告电子显示屏及全程广告编辑服务和赛事现场服务，促进中国足协杯比赛的商务开发，成为覆盖中国足球赛场最广泛的高科技LED球场广告电子显示屏提供商和服务商。公司通过积极参与足球联赛商务开发与运营，为实现持续稳定发展进而构建长期的业务融合和品牌升级提供了契机。公司在联赛中角色，不仅是赞助商，更是服务商和商务开发运营商，已形成健全的工作体系和服务流程，以及赛场运维方面的默契性共识，建立了较高品牌信誉和准入门槛。
3)节能服务水平获得市场的进一步认可。凭借良好的品牌形象和产品优势，报告期内，公司全资子公司雷曼节能及联合投标公司东莞勤上光电股份有限公司与佛山市南海区狮山镇市政中心管理站签订了关于广东省佛山市南海区狮山镇公共照明领域智能化LED路灯节能改造合同能源管理采购项目的合同，标志着公司的合同能源管理（EMC）服务水平获得市场的进一步认可，符合节能环保理念，是国家产业政策鼓励项目，对公司的长远发展具有积极意义。
看好公司长期发展逻辑和创新模式，足球传媒带来的高弹性市场，以及LED产品业务创新和业绩增长带来的发展机会，公司业绩拐点已经初步显现。公司2012~2016年经营中超每场12分钟广告（每年每赛季总计240场比赛，总计2880分钟），伴随中超联赛商业价值陡然提升（相比英超，具备几十倍提升空间），公司广告价值将进入指数增长阶段，近期更是全面介入中甲12家俱乐部的整体宣传和商务开发，全面树立足球传媒服务商和商务开发运营商形象；LED行业处于兼并重组频繁发生的“整合期”，公司具有规范的管理和财务系统（深圳第1家LED上市公司），近期已并购康硕展和豪迈，但仍拥有丰富自有资金和高比例的管理层股权占比，内生 外延成长模式提供较高发展预期。
风险提示
全球宏观经济不景气，LED应用产品市场需求不达预期，公司内生和外延发展进程慢于行业标杆企业，以及足球传媒价值不大市场预期的风险。
业绩预测和估值指标
预计14/15/16年公司净利润为0.41/0.96/1.28亿元，对应EPS为0.31/0.71/0.96元，动态PE分别为50.3/21.8/16.3倍，给定“推荐”评级。
双象股份（002395）：业绩暂受拖累，超纤处于放量期
来 源： 湘财证券 撰写时间： 2014-05-21
超纤行业存在一定的技术壁垒，公司900万平米产能未来1-2年处于释放期
超纤是第三代人工合成革，在内部结构上与PU革有本质不同，生产工艺涉及纺丝、织造、树脂和后处理等多个领域环节，具有一定的技术整合难度。国内近年来有不少试图进入超纤行业的企业，在投资之后遇到较大壁垒，难以看到效益，这有利于超纤行业的良性发展。超纤新产品的研发推广能够带来很大的溢价效益。双象股份原有超纤产能300万平米，IPO募投项目600万平米自2012年底建成后，2013年的开工率逐步提升，销售金额同比增长41%。我们判断超纤行业未来几年都处于一个需求的快速增长期，因此预计今明两年公司将会进一步释放产能至满产，期间的产销量将会有较明显的增幅，贡献公司业绩增量。
合成革行业环保约束和准入有望提高，对双象等大企业有利
去年温州等地区就开始对合成革的污染问题开始整顿。日前,工信部也颁发了《制革行业规范条件》，从企业布局、企业生产规模、工艺技术与装备、环境保护、职业安全卫生和监督管理等方面，对制革行业提出了要求。国家环保部门对VOC（有机废气）治理也在逐步重视相关草案在制定当中，可能十三五期间将会大幅推进。我们认为上述因素对双象等行业大企业有利。
新材料PMMA项目中长期建议关注
PMMA新材料在我国有20万吨左右的进口替代空间，其供应目前主要掌握在台湾和海外等地区。
公司2012年开建的8万吨PMMA新材料项目的一期3万吨现在处于试生产阶段，研发、生产和销售正持续推进当中，由于PMMA牌号众多以及下游客户认证有一个周期，我们预计今年该项目亏损会有所缩小，关注中长期进展。
估值和投资建议
我们预计公司2014和2015年的EPS分别为0.06和0.1，公司未来发展重点将放在超纤方面，建议关注超纤业务发展和暂时拖累公司业绩的其他项目的处理。
重点关注事项
股价催化剂(正面)：超纤订单超预期增长；
风险提示（负面）：PVC革业绩拖累和PMMA项目短期亏损。
STCN解读:大股东承诺八年未兑现 将转让中体产业股权
因没有可注入的优质资产，股改时的注资承诺八年未兑现，中体产业（600158）大股东计划在3年时间内，转让其所持中体产业全部股份，由受让方履行承诺事项。
早在2006年12月，在中体产业股改期间，大股东国家体育总局体育基金管理中心就承诺，在适当时机，将可提供的优质资产尽可能优先注入中体产业。然而八年过去，这一承诺未能履行。2014年8月8日，天津证监局责令公司大股东对承诺未履行情况公开说明。
据中体产业8月22日晚间的最新公告，22日公司收到大股东国家体育总局体育基金管理中心对改承诺事项的说明公告称，由于没有可注入的优质资产，虽经多方努力，仍未能在规定的期限内形成明确的可行性方案，所以没有在规定期限内规范承诺。
下一步，大股东将在符合《指引第4号》及《上市公司股权分置改革管理办法》规定的前提下，转让其所持中体产业全部股份，由受让方履行承诺事项，转让股份收益按国家国有股权管理相关规定办理，此项工作3年内完成。
该事项需经中体产业公司股东大会审议通过。同时，由于大股东单位性质为事业单位，此次股份拟协议转让事项须经相关国有资产监督管理机构同意后才能组织实施，存在一定的不确定性。
此前，中体产业股票已因股价异动停牌。经公司自查，并向公司大股东国家体育总局体育基金管理中心发函询证，不存在其他应披露而未披露的重大信息。
