不“合理” 却合情
在众多白羽鸡行业企业中，KKR为什么会偏爱圣农发展呢？
30年前，从当地武装部辞职下海后，傅光明与两个弟弟向银行贷款2万元，买下县供销社十里铺山下的一个连续亏本的养猪场作鸡场，开始创业。30年后，圣农发展已经由一个养鸡场发展成为集上游祖代鸡养殖到下游屠宰加工于一体的肉鸡全产业链大型企业。
相较于“白羽鸡三剑客”的另外两位，圣农发展区别于益生股份的地方在于，益生股份专注于最上游的祖代鸡环节，而圣农发展则对祖代鸡、父母代鸡、商品代鸡以及屠宰加工进行了全产业链的布局；*ST民和虽然在专注父母代鸡的同时也延伸到下游屠宰加工环节，并在上游祖代鸡环节有所布局，但在商品代鸡的养殖过程中，*ST民和采用的是“公司+农户”的模式，而圣农发展采用的则是自繁自养的模式。
实际上，圣农发展是国内白羽鸡企业中唯一一个采用一体化全产业链模式的。“至于为什么会形成这种独特的模式？说实话我也不清楚。有一种说法是，圣农发展最开始创业时只孵化鸡苗，但后来鸡苗卖不出去了，于是干脆自繁自养。又由于福建并不生产玉米，玉米价格也不稳定，饲料是一个很大的问题，公司后来干脆又自建了饲料厂。再后来，就慢慢形成了一体化的全产业链模式。”陈剑华告诉中国证券报记者。
不管怎么说，正是圣农发展一体化的全产业链模式，成为打开KKR金库的敲门砖。
不过，圣农发展的一体化全产业链模式虽然独特，但从经济学理论上来说却并不科学。陈剑华也承认，“从社会化分工的角度讲，应该是每个社会化的主体专注于自己的领域，然后形成一个有机的整体，这是成本最小，也是最有效率的一种方式。从这个角度讲，‘公司+农户’的模式才是最科学的，包括全球最大的白羽鸡企业美国泰森也是采用的这一模式，虽然它是‘公司+农场’。”“相较于‘公司+农户’的养殖模式，圣农发展的一体化全产业链模式的缺点主要有两点：一是扩张速度慢，二是投资巨大。”中信证券农林牧渔行业研究员盛夏进一步分析道。
上市以来，圣农发展已累计投资71.29亿元。其中，2009年10月IPO募集资金7.65亿元，募投项目使用资金7.43亿元；2011年5月非公开发行股票募集资金14.71亿元，全部用于募投项目；公司非募集资金投资更是高达49.15亿元。相比较而言，在圣农发展前后上市的*ST民和（2008年上市）和益生股份（2010年上市），上市以来募集资金和非募集资金投资分别只有1.82亿元和7.46亿元。圣农发展一体化全产业链的发展模式投资之大可见一斑。在扩张的过程中，资金问题一直是圣农发展努力突破的瓶颈。在陈剑华看来，这种发展模式甚至是“不合理”的。
