近日，浙江司太立制药股份有限公司(以下简称“司太立制药”)在证监会网站上预披露了其首次公开发行股票招股说明书，招股书显示，司太立制药拟在上交所上市，此次拟发行不超过3000万股，保荐机构为东方花旗证券有限公司。
据悉，司太立制药创建于1997年，是一家专业从事研发、生产、销售X-CT非离子型碘造影剂系列和氟喹喏酮类系列原料药及中间体的国家级高新技术企业。
据了解，司太立制药此次募集到的资金将用于年产 2035 吨 X 射线造影剂原料药技改及扩产项目(二期).
不过，自司太立制药预披露以来，其主营产品单一和高度依赖大客户的特点便受到市场的强烈质疑。
主营产品单一
公开资料显示，司太立制药主营业务为X射线造影剂、喹诺酮类抗菌药等药物的原料药及中间体的研发、生产及销售。其中X射线造影剂主要产品为碘海醇原料药，喹诺酮类抗菌药主要产品为盐酸左氧氟沙星原料药。
司太立制药在招股书中自称是国内X-CT非离子型造影剂原料药龙头企业，2010-2012年，碘海醇原料药的产销量位居全国第一。
东方财富网查阅司太立制药招股书发现，2011年-2013年，碘海醇原料药的销售收入占公司主营业务收入的比例分别为 50.73%、54.65%、68.32%，碘海醇原料药毛利占公司同期主营业务毛利的比例分别为75.76%、72.14%和87.41%。
加上碘克沙醇、碘佛醇水解等产品，整个造影剂产品的收入占比在2013年已达到84.53%，高度依赖造影剂产品销售收入将会是公司一个重要的风险因子。
司太立制药也在招股书中坦言，如果碘海醇原料药市场发生不利变化，有可能会对公司的经营业绩带来较大影响。
事实上，这种影响已经出现，2011 年，两大碘生产国智利和日本相继发生大地震，使全世界范围内的碘供应出现紧缩，而日本地震导致的核电站辐射泄漏又使碘的需求量大幅增加，双重因素导致碘价格不断上涨，从 2011 年平均 4 万美元/吨上涨至 2012 年平均 6.50 万美元/吨。这导致司太立制药2012年碘海醇的销售数量同比增长较低，仅为25.05%，而其2013年的销售数量同比增长率达到45.64%。
高度依赖大客户
东方财富网查阅司太立制药招股书发现，扬子江药业、北陆药业和湖南汉森均是司太立制药碘海醇原料药的客户。
招股书显示，最近三年，公司对第一大客户扬子江药业的销售额占公司同期营业收入的比例分别为 33.11%、26.14%和 45.79%；对扬子江药业的碘海醇原料药销售额占公司碘海醇原料药销售收入的比例分别为 64.42%、46.27%和 66.19%。
据悉，司太立制药与扬子江药业签署的长期供货协议固定了销售价格，协议期限为2011年3月至2014年3月。截至本招股说明书签署日，司太立制药尚未与扬子江药业就上述长期供货协议签署任何展期或补充协议。
司太立制药在招股书中坦言，若公司与扬子江药业未来继续签署长期固定价格供货协议，当原材料价格出现大幅上涨时，公司将面临无法向下游转移成本的风险。若公司与扬子江药业不再签署长期固定价格供货协议，或双方约定参照市场价格进行浮动定价，或扬子江药业停止从本公司采购碘海醇原料药，公司可能面临销售不稳定或因对扬子江药业销售价格下降而导致的盈利能力下降的风险。
无论如何，扬子江的合约已经到期，这会否又是公司即将面临的又一大困境，值得深思。
值得一提的是，多年来，造影剂在临床中的广泛应用为司太立制药带来丰厚利益。不过，据介绍，越来越多的患者意识到放射类检查对人体的伤害而选择更先进的技术，如核磁共振。如没有特别的病情需求，放射性检查不建议在一年内操做超过两次。
这一趋势如不断递增，将给司太立制药带来致命的打击。
