增收不增利 毛利率逐年下滑
百利科技是一家专注于为石油化工以及现代煤化工行业提供工程咨询、设计以及工程总承包等专业服务的科技型工程公司。 近年来，公司营业收入大幅增长，招股说明书显示，2011年至2013年百利科技的营业收入分别为2.9亿元、4.45亿元和7.56亿元，2012年和2013年分别同比增长53.71%和66.67%。但是2011年至2013年的净利润却分别为9324万元、9993万元和8577万元，虽然2012年净利润同比增长了7.18%，但是2013年却下降了14.17%。
百利科技的营业收入大幅增长了，为什么净利润却不增反降呢？这或许与公司毛利率的大幅下降有关。
招股说明书显示，2011年至2013年，公司的综合毛利率分别为57.17%、44.20%、和26.38%，呈逐年下降的趋势，且2013年的综合毛利率不足2011年的一半。
对此，百利科技解释称，公司毛利率相对较高的工程咨询、设计业务收入占比逐年降低，毛利率相对较低的工程总承包业务占比逐年增加才导致公司的综合毛利率呈现逐年下降的趋势。
但是，由于百利科技资金规模较小，工程总承包项目的承揽和运营也受到极大的制约，公司未来的发展还必须注重提高技术水平，增加设备投入等，这也将加大公司的费用支出，可能进一步影响公司的综合毛利率，对公司的经营业绩产生较大的影响。
近八成业务依赖单一客户
招股书显示，2011年至2013年，公司前五大客户贡献的营业收入合计占同期营业收入总额的69.93%、86.41%和95.14%。如下图所示：
从图中可以看出，山西潞宝兴海新材料有限公司2012年起成为百利科技的客户，2013年的业务收入比重达到78.09%，稳坐百利科技第一大客户的位置。这使公司的客户集中风险陡然上升，公司对大客户的依赖程度越高，在业务开展过程中就越被动。
营业收入存在大幅波动风险
报告期内公司主营业务收入主要由工程咨询、设计业务和工程总承包业务等构成。2011-2013 年公司工程咨询、设计业务分别实现收入25,106.56 万元、23,454.37 万元和15,849.14 万元，受我国国民经济增速放缓、下游行业市场竞争加剧，导致下游企业项目建设投资增速放缓，项目建设投资意愿减弱，以及行业内公司之间市场竞争的加剧等因素影响，公司新承接的工程咨询、设计业务量有所减少，从而使2012 年和2013 年工程咨询、设计业务收入分别较上年同期下降6.58%和32.43%。2011-2013 年公司工程总承包业务分别实现收入3,852.09万元、20,742.30 万元和59,527.52 万元，公司借助其在石油化工和现代煤化工行业的设计优势带动了总承包业务的快速发展，2012 年和2013 年工程总承包业务收入分别较上年增长438.47%和186.97%，工程总承包业务逐渐成为公司营业收入和利润的主要来源之一。
因公司主要服务于石油化工、现代煤化工等行业，上述行业的景气度与世界能源价格、国民经济发展周期及国家宏观经济政策关联度较高，下游行业固定资产投资规模和投资速度的变化对公司项目承接数量和单个项目合同金额产生影响，使得公司工程咨询、设计业务和工程总承包业务收入会发生相应变化。同时，受公司资金实力、人员规模等方面的限制，使得公司在特定年度内承揽和实施的工程项目数量有限，导致公司营业收入受单个大额工程项目的影响较大。公司大力拓展工程总承包业务之后，公司营业收入受单个大额工程项目的影响将更为明显。此外，公司总承包业务主要客户集中于少数大型集团公司，项目投资额较大，建设周期较长，在项目实施过程中可能受到宏观经济形势等多方面因素的影响而加快或延滞项目进度，并且工程总承包项目的开工时间和完工进度也会受到客户自身投资计划调整等因素影响，表现为各财务报告期间工程进度不均衡。上述原因均会对公司营业收入及其构成产生重大影响，从而使公司营业收入存在大幅波动的风险。
营运资金不足影响工程实施进度
申报稿显示，在开展工程总承包业务的过程中，一方面，充足的资金储备是公司成功获得工程总承包项目的必备条件；另一方面，工程总承包项目在投标、中标、履约、开工、施工和完工阶段均对资金有较大的需求。
公司依托其在专业服务领域所具备的国内领先的技术水平和工程化能力，向客户提供高质量的工程设计和工程总承包服务。这种业务模式使得公司在经营过程中并不需要大量的固定资产投入，资产主要由货币资金、应收账款、预付账款和存货等流动资产组成，上述资产结构使公司无法通过银行提供的资产抵押贷款方式获取营运资金，导致公司在特定年度内承揽和实施的工程项目特别是工程总承包项目数量有限，从而制约了公司的快速发展。随着公司工程总承包业务的进一步推进，资金不足的问题更加凸显，公司可能存在因营运资金不足而影响工程总承包业务实施进度及业务规模不能快速增长的风险。
存在工程总承包业务经营风险
申报稿显示，报告期内，公司业务规模呈现较大幅度的增长，尤其是工程总承包业务的承揽能力不断增强，工程总承包业务量不断扩大。工程总承包业务一般包括设计、采购、施工、试运行（竣工验收）等环节，具有项目周期长、单个合同金额较大的特点，工程总承包合同能否顺利执行将对公司经营状况产生较大影响。工程总承包业务环节较多，在合同的执行过程中，可能会出现设备和原材料价格波动风险、工程延期或误工风险、工程分包风险、工程质量风险、工程安全、卫生和环保风险等诸多影响工程总承包业务顺利执行的因素，对公司经营产生不同程度的影响，甚至出现工程总承包业务合同不能继续执行的风险。
折旧和摊销增加对利润的影响
“技术中心升级建设项目”建成及“扩大工程总承包业务所需流动资金项目”实施后，每年新增的固定资产折旧、无形资产摊销金额以及直接费用不超过1,557.61 万元。由于募集资金项目的建设无法立即产生直接效益或间接效益，从而导致公司净利润存在下降的风险。
期末应收账款不能收回的风险
2011 年、2012 年和2013 年，公司应收账款期末余额分别为11,680.38 万元、21,791.00 万元和45,900.74 万元。随着公司工程总承包项目的推进及公司经营规模的扩大，公司应收账款可能进一步增加，应收账款不能及时回收将给公司带来一定的营运资金压力并可能导致坏账风险。
