1)此举类似蒙牛投资现代牧业,拉开光明自建万头牧场序幕,之前光明大多自建示范牧场,规模较小,本次投资后可以大规模建设万头以上规模化牧场;2)引入PE最大的优势在于控制奶源的同时提高资金使用效率,同时不降低乳制品加工环节的ROE,同时让成本可控,利于股东和资本市场,伊利投资辉山乳业的考虑也在于此,拥有原奶使用权即可,无需全面收购;3)万头以上规模化牧场投资周期3-5年,短期对光明原奶供应并无大幅提升,长期利好;4)我们预测三元绿荷等国有牧场或跟进,同时内蒙鼓励和支持当地企业加大自有奶源投资的政策发布,也利于国内奶源供给,维持二季度国内奶价季节性环比回落的判断。
盈利预测。2013-2015年EPS分别为0.37元,0.60和0.82元,光明乳业目前正处于高速发展期,朝阳行业,净利率有提升空间,标的稀缺,我们长期看好,给予公司2014年动态估值40倍,对应目标价格为24元,长期买入评级。
主要不确定因素。食品质量安全;原奶价格大幅上涨;新产品推广效果低于预期;市场竞争加剧等。
