“老股转让”有效遏制了“三高”和超募圈钱。本轮IPO重启以来48宗新股IPO平均发行价格为23.26元，平均发行市盈率为29.02倍，计划募资总额为367.72亿元，实际募集资金为221.55亿元。
近期，高发行价与老股高比例转让共存的状况有所缓解。各家公司与券商开始在不触碰老股转让超量的红线下，寻求老股转让与发行定价的平衡，却导致近期频频出现“价低者得”的现象。众信旅游剔除了申报总量96.33%的报价后，最终定价为23.15元/股，对应的市盈率为22.56倍，而同行业二级市场市盈率为38.32倍。汇金股份、扬杰科技也剔除了90%以上申报总量，最终，汇金股份发行价18.77元，对应市盈率21.33倍，相当于同行业平均市盈率33.54倍的64%；扬杰科技发行价则为19.5元，对应市盈率为26.53倍，也低于同行业市盈率。
“价低者得”定价策略背后，实际上是近期发行人、保荐机构为了不触及老股转让超量而避免“股东大幅套现”嫌疑下的一种处理方式。上海一家券商投行人士表示，为避免奥赛康事件重演，现在大家一般会循序新股和老股1：1比例原则。为了使得老股转让比例不超标，这些新股的发行价可选的区间已经很低，不得已才要剔除96.33%的申报总量。一旦因为发行价格较高，形成的“超募”局面将不能再通过多发老股解决，为了顺利发行，公司只得选择相应降低发行价而不触及“超募”红线。
避免老股超量转让套现
由于定价机制的调节作用，以及对老股转让比例的控制，近期新上市的公司老股转让占比明显下降。1月28日两市共有9只新股上市，其中深市8只新股存在老股转让现象，沪市新股陕西煤业不涉及老股转让，但老股转让股份超过新股发行的仅有牧原股份一家，安硕信息、东方通、友邦吊顶老股转让略少于新股发行数量，其余4家老股转让比例则只占全部发行股份的三成左右。1月29日，深交所第五批7只新股上市，金莱特、跃岭股份没有老股转让，博腾股份、东方网力和绿盟科技老股转让股份略超过新股发行，斯莱克和光环新网的老股转让数量均大幅低于新股发行。
即便是老股转让比例较高的安控股份，本次发行数量为1345万股，其中新股495.57万股，其余849.43万股由老股东转让。虽然老股发售规模较大，但并非来自单一股东套现，而是由俞凌、董爱民、鸿基大通、鸿海清科技等103名股东转让。
通过存量股份公开发售，上市公司超募资金的问题基本解决，而通过定价调节，多数新股公司的IPO募集资金规模被有效地限制在募投项目的投资水平上。
复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三教授认为，鼓励老股向新股东转让，会造成大量弃股套现一夜暴富者，而公司的公积金、净资产却无增厚，这不利于稳定大股东与高管对公司管理的责任心。
业内人士指出，为老股东设定锁定期可维持公司治理结构和经营管理在一定期限内的稳定性，通过法律将控股股东、实际控制人、高管的利益在一定时期内与公司捆绑在一起，有助于促使控股股东、实际控制人更好地经营管理公司，确保公司的健康发展，进而保护公司和中小投资者的利益。
