升华拜克：公司是国内规模最大的新型农药、兽药生产企业之一，国家科技部和中科院认定的国家重点高新技术企业，公司名列全国动物保健品行业10强，是农业部定点的全国生物农药基地，原化工部确立的全国精细化工基地。同时公司还拥有资源概念(年产 25，000吨氧氯化锆)和草甘膦概念。
（证券时报网快讯中心）
红太阳：吡啶产业链完整，受益百草枯高景气
来源：平安证券
公司利润主要来自农药，吡啶类农药具全产业链优势
公司业务分为农药生产、销售和化肥流通两大板块，农药收入占比约40%，是主要利润来源。公司农药主要包括吡啶类、氢氰酸类和菊酯相关品种，主导产品产能有百草枯2万吨(折百)、毒死蜱1万吨(折百)、吡虫啉1000吨(折百)、敌草快600吨(折百)。公司是行业内少数拥有从吡啶到下游相关产品的全产业链农药生产企业之一，百草枯规模位居国内第一。
吡啶类农药景气上行主要受益者，百草枯业绩弹性较大
公司现有吡啶碱产能6.2万吨(处于生产状态产能3.7万吨)，同时配套下游吡啶类农药百草枯等除草剂。2012年8月公司提出吡啶反倾销申请，2013 年5月初裁判定反倾销成立，预计终裁将于2013年9、10月公布，受此影响，吡啶价格摆脱低迷，持续上行，目前价格维持在3.2万元/吨，预计未来有望高位趋稳。主要下游百草枯在吡啶成本支撑、供给受限以及渠道加库存多重因素作用下，价格强势，目前42%水剂价格攀升到2.3万元/吨以上，未来价格持续看涨，公司受益程度大，百草枯价格每上涨1000元/吨增厚EPS0.08元。增量看，预计随着吡啶反倾销落定，公司相对竞争优势增强，另一套2.5万吨吡啶碱装置也将根据市场情况择机释放。
公司其他农药产品包括毒死蜱、吡虫啉、菊酯等，我们估计其占公司农药收入的三分之一，在农药利润中占比不到30%。自2012年以来，毒死蜱和吡虫啉因环保以及农药景气上升，盈利水平回升;公司农用菊酯价格及需求较为平稳，预计收入和盈利水平变化不大;整体而言，我们预计在环保政策作用下，公司其他农药未来大幅下行可能性不大。
化肥业务平稳发展为主
公司化肥业务涉及单质肥和复合肥的流通、分销，以连锁为特色，主要销售平台为江苏苏农连锁以及南京红太阳连锁，网络覆盖全国28个省2000多个地市县， 其中华东区域优势较为明显。预计公司化肥流通成熟度较高，未来平稳发展，由于处于流通环节，毛利率保持在3~4%之间，对公司利润贡献较小。
盈利预测及投资评级
我们预计公司2013~2015年EPS分别为0.78元、1.14元和1.32元，对应前收盘价的PE分别为24、16和14倍。公司吡啶产业链优势突出，百草枯景气向上，未来业绩有望持续提升，首次覆盖，给予“推荐”投资评级。
风险提示：技术扩散、产品禁用、下游需求下滑等风险。
联化科技：稳定增长的精细化工中间体标兵
来源：东兴证券
事件：
公司披露了2013年半年报。上半年，公司实现营业收入14.5亿元，比上年同期减少1.9%，其中工业业务收入11.7亿元，比上年同期增加 13.5%;贸易业务收入2.9亿元，比上年同期减少36.9%;利润总额2.2亿元，比上年同期增长11.5%;归属于上市公司股东的净利润1.9亿元，比上年同期增长18.8%。
评论：
积极因素：
公司工业收入同比上涨13.5%，净利润同比增长18.8%。上半年，公司实现营业收入14.5亿元，虽然比上年同期略减少1.9%，但作为公司主要业务来源的工业业务实现收入11.7亿元，比上年同期增加13.5%。我们可以看出，公司应该在主动调整业务结构，积极强化主营业务收入，而逐步缩减贸易业务的收入。上半年经济背景下，公司净利润依旧能够实现18.8%的增长，公司多年财务数据展示了长期发展的潜力。
公司新项目稳步推进，将陆续增厚业绩。公司江苏联化“年产300吨唑草酮、500吨联苯菌胺、300吨甲虫胺”增发募投项目已全部建成投产。伴随该项目生产负荷的提升，江苏联化增长速度将有进一步的合理回升。公司台州临海基地三个医药中间体产品(年产300吨淳尼胺、300吨氟唑菌酸、200吨环丙嘧啶酸)有望于今年年底建成。此外，永恒化工新厂区、盐城联化、天予化工及郡泰医药等其他生产基地
后续也有望逐步进入产出期，其中，天予化工、郡泰医药上半年分别实现净利润413、392万元。
下半年利润增速将回升。上半年，公司台州本部(母公司)上半年收入为5.23亿元，同比增长17.2%。子公司江苏联化上半年营业收入为5.86亿元，同比增长1.9%，公司农药业务的收入增量主要来自于母公司，母公司的增长主要源于其对现有装置的技改和产品结构调整。江苏联化上半年增速较为一般主要是由于上半年国外客户更换管理层，对库存管理要求提高，影响了对联化科技的订单，但6月份已经逐步恢复，对全年影响不大。此外，公司对一些老的品种做了主动调整影响上半年收入，但是江苏联化的募投项目已经开始实现收益(上半年利润2679万元)，下半年订单将有所增加。下半年江苏联化还有一些新产品将投放，所以公司下半年的利润增速逐步提升。
消极因素：
医药中间体毛利率下滑。公司工业业务毛利率总体稳定，分行业来看，公司农药、医药中间体收入分别增长22.5%、0.9%至9.33、1.46亿元。而农药中间体和医药中间体业务毛利率分别为42.3%、29.5%，其中医药中间体的毛利率同比下降8.15个百分点，我们推测主要是由于产品的结构的调整所致。由于医药业务占比较低，对公司整体并未造成显著影响。
结论：
公司自上市以来业绩一直保持稳定的增长，堪称中间体行业标兵。公司重视研发投入，研发投入均占当年工业业务销售收入的4.6%以上，这是公司长期发展的根本。我们判断，公司未来在稳固农药业务领域的同时，将进一步拓宽医药中间体的领域，公司业绩仍有较大向上空间。我们预计公司2013-2015年基本每股收益0.86、1.12、1.41元的预测，目前对应PE分别为29、22、18倍。维持公司“推荐”投资评级。
长青股份：麦草畏投产在即，新产品环评陆续通过
来源：国金证券
上半年农药景气延续，公司经营良好：1H公司氟磺胺草醚、吡虫啉受益于需求旺盛及国内中小产能因环保被关停，量价齐升、周转加快，推动营收同比+23.16%、出口+11.85%，且原材料低价位运行，毛利率+3.36个百分点，净利润同比+30.38%、符合预期。单季公司2Q收入4.49 亿元、创历史新高，毛利率延续去年以来景气上升趋势、达27.64%。鉴于下半年麦草畏等新品种将开始放量，预计1-9月公司净利润维持20%-40%同比增长。
麦草畏装置负荷稳步提升，技术和客户优势确保顺利投产和销售：麦草畏系低毒环保旱地阔叶除草剂，全球供需一直较为平衡，年销售额1.75亿美元、需求约 1.5万吨。近两年由于草甘膦抗性问题加重、将麦草畏与之复配可控制恶性杂草，转基因巨头孟山都正计划推出耐麦草畏和草甘膦复合性状的大豆、预计15年上市。若假设30%现有的耐草甘膦转基因作物(1亿公顷)转为上述作物，草甘膦和麦草畏复配比例按9：1，则麦草畏需求将新增3万吨，有望受益于转基因作物推广的趋势实现爆发性增长。
供给方面，麦草畏中间体合成难度大、反应过程难控制，全球仅巴斯夫(5000吨)、先正达(2000吨)、升华拜克(1000多吨)等少数规模生产，供应缺口日显。公司从起始原料三氯苯做起，核心中间体自给，今年5月2000吨试生产，产品少量销售、负荷稳步提升中，有望近期投产。鉴于核心技术人员拥有多年在国内一流农药研发机构的工作经验，且公司与农化巨头有长期合作，预计产品能顺利投产，销路基本有保障。
新产品环评顺利通过彰显竞争力，项目资金拟通过可转债解决：今年公司南通项目除了麦草畏还有S-异丙甲草胺、氰氟草酯等4个高效环保替代的新农药产品通过环评，进度快于同业，印证了我们对公司环保优势的判断。资金方面，公司拟发行6.32亿元、期限6年的可转债，并新增茚虫威(专利刚到期)、醚苯磺隆(针对顽固阔叶杂草)以及第一大杀菌剂嘧菌酯中间体的生产规划，以出口为主。随着产能转移和项目布局稳步推进，按每年投放2个新产品，公司的成长股属性将逐渐显现。
投资建议与估值
预计13-15年EPS0.95、1.21、1.52元/股。公司历史PE在21-22倍，考虑到农药基本面正发生实质性好转、估值中枢正在上移，给予13年25-26倍PE，目标价23.75-24.70元，维持增持评级。
新安股份：草甘膦高景气带动业绩提升，有机硅综合优势明显
来源：兴业证券
事件：
新安股份发布2013年中报，上半年实现营业总收入36.46亿元，同比增长22.8%;实现营业利润2.87亿元，去年同期亏损4149.49万元;实现归属于母公司的净利润2.35亿元，去年同期亏损2774.66万元。按6.79亿股的总股本计，实现每股收益0.35元(扣除非经常性损益后为 0.32元)，每股经营性净现金流量为0.68元。其中二季度实现营业收入19.15亿元，同比增长21.7%;实现归属于母公司的净利润1.23亿元， 同比增长1621.9%。
公司同时预计2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润与去年同期相比将实现较大幅度增长。
公司同时公告对控股子公司绥化新安部分资产计提资产减值准备共计4451万元。计提减值准备后，截止2013年6月底，绥化新安总资产为1.54亿元，净资产为-1957.73万元。
点评：
新安股份上半年业绩与我们此前EPS为0.34元的预测基本相符，同时与公司一季报中所预计基本相符(中期归属于上市公司股东的净利润约为2.3亿元)，草甘膦业务景气同比显著提升是公司业绩增长的主要原因。
草甘膦景气同比提升带动公司业绩增长。公司上半年实现营业收入36.46亿元，同比增长22.8%。农药主导产品草甘膦2013年以来维持高景气，价格同比大幅上涨(华东市场上半年均价为3.54万元/吨，同比上涨约42.2%)，成为上半年公司业绩增长的主要原因，其中子公司江南化工上半年实现净利润 1.7亿元。
上半年，公司农药业务收入增长44.3%至19.66亿元，农药业务毛利率上升16.93个百分点至25.3%。综合毛利率为21.1%，同比上升10.55个百分点。
相应地，由于草甘膦产品的出口比例较高，上半年公司外销收入为16.13亿元，较去年同期增长50.1%。
二季度盈利能力环比进一步提升。二季度以来，伴随环保因素制约加剧以及针对南半球旺季需求提前，国内草甘膦价格重新步入上涨轨道，以华东市场价为例，草甘膦二季度均价同比、环比分别上涨46.8%、10.3%，公司综合毛利率由此上升至22.7%，为2009年以来的最高水平。
有机硅业务低位整固，但公司综合优势较为明显。上半年公司有机硅业务收入为11.09亿元，同比增长15.0%，毛利率同比上升6.9个百分点至 17.8%。受制于行业产能过剩，国内有机硅系列产品上半年价格总体仍处底部区域，价格总体变化不大，但公司依靠技术、产能和资源综合利用的优势，调整产品生产和营销策略，保持了有机硅总量产销平衡。新近投产的子公司新安迈图上半年实现净利润2514万元。
此外，公司于2013年6月28日与宏达新材就宏达新材全资子公司利洪公司股权收购事宜签署了《股权收购(转让)意向书》，公司拟收购宏达新材持有的利洪公司100%的股权。上述收购若能顺利完成，将显著提升公司镇江生产基地“草甘膦-有机硅”循环产业链的完善程度。
维持“买入”评级。由于国内环保力度加大和海外需求旺盛，中期而言草甘膦供需将保持紧平衡，产品价格预计将延续强势，公司农药业务有望保持较高景气;有机硅行业目前处于低位整固阶段，但上游原料的低价有利于下游制品对于其他材料的替代，行业未来的发展空间较为广阔，公司的全产业链优势有望得以发挥。我们维持公司2013-2015年EPS分别为0.73、0.88、1.03元的预测，维持“买入”的投资评级。
风险提示：草甘膦新增产能大量增加风险、有机硅复苏不达预期风险、原料价格大幅上涨风险。
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