水泥行业：8月仍将限电停产 淡季基本面风险较小

　　沿江熟料二次提涨；华东、中南库存减少；粉磨开工率基本持平

　　沿江熟料二次提涨，杭州、广西上调。本周全国高标均价336.99元/吨，环↑0.24，上涨区域在杭州南部，区域因限电影响，库存下滑明显，价格上调20~30，其他地区高标维稳。此外，本周沿江熟料价格二次提涨10~20，主因：①江浙皖部分地区持续自主停产或强制限电下供应减少；②7月雨水天气减少，龙头熟料库存下滑明显；③熟料价格水平低，提涨意愿强。据悉，8月浙江所有熟料线仍将因限电停产10天，江苏苏南也有1/3停产检修，预计对8月水泥价格将有支撑。低标方面：江西南昌走低30，主因海螺下个月200万吨粉磨站投产，为争取客户而下调价格。广西走高10~20，因部分生产线检修+跟随上周广东珠三角提涨。广东8月仍有上调价格计划，具体还看后期需求增加情况。

　　华东、中南库存减少。本周全国水泥库存环↓1.0%至67.1%，其中华北↑2.5%，西北↑0.5%；华东↓6.2%、中南↓2.5%、西南↓0.6%。熟料库存↓0.26%至68%，其中华北、东北、西北↑0.4%、6.7%、1.3%；华东和中南↓5.4%、4.5%。

　　全国粉磨开工率基本持平。本周全国粉磨开工率变化不大，均值55.7%，环降0.3%。其中：东北↓1.7%、西北↓0.6%，华北↑0.3%。

　　前期价格底部基本确立，推荐配置海螺、华新、祁连山

　　水泥行业面风险较小，值得做一定配置以应对风格切换。自上周传出沿江及江浙因限电出现淡季提价后，江浙皖主要区域熟料和水泥价格均有20-30元涨幅，尽管需求并无超预期因素，但从企业应对，以及8月将继续限电停产判断8月价格大概率维稳，9月衔接旺季继续涨价，则前期价格基本确定为3季度低点，这一低点高于去年底部约20元，叠加煤炭价格下滑和7月提前涨价，吨盈利水平同比应有明显提升，基本面风险在降低。估值面上，行业需求尚无明显改善，但总理的上下限给予了一定托底的保障，前期股价大概率为今年底部。需要指出的是，淡季涨价或带来业绩超预期，但尚难带来估值修复，估值修复时点我们更倾向于经济数据、流动性更差时的政策变化，届时或是风格切换时点。

　　下半年水泥投资机会主要来自预期改善下的博弈，来自于成长风险堆积下的切换，均属短期偏好的波动，在趋势向下背景下博弈边际将逐渐减弱，参与价值取决于时点把握，绝对收益角度推荐基本面好的：海螺、祁连山、华新、江西。