【概念股】
中航光电（002179）：军品市场稳定，民品加强拓展
来 源： 平安证券 撰写时间： 2012-10-30
公司目前主要业务为电连接器、线缆组件、光连接器等。电连接器业务收入占70%以上，毛利率多年来维持在35%左右。
由于公司为中航工业集团下属公司，为我国飞机用电连接器最主要的供应商，其下游客户的高端要求导致其技术水平国内领先。由于公司多年在电连接器领域技术积淀，其目前已成为我国中高端电连接器品种最齐全的厂家之一，综合实力全国领先。
军品占比过半，将是未来几年公司业绩稳定剂。目前公司军品占比50-60%，其中约20-30%为航空、10%为航天、20-30%为电子等。由于军品具备稳定特性与半垄断特性，预计未来几年公司市场份额不会出现太大变化。同时，由于我国军事装备近年来面临换代和换装，尤其战斗机将面临三代机大幅列装局面，因此预计未来几年相关市场将会较快发展。我们认为公司在军品领域发展将会持续稳定增长。
民品加强下游横向拓展，但中兴亏损导致市场面临变数。公司目前民品市场有通信、电力、铁路等领域，其中通信为目前最主要民品市场，占比约60-80%。公司近年来加强新品研发，横向拓宽市场，向新能源汽车行业、石油装备等领域发力，因此市场结构日趋平衡。我们预计未来几年，公司民品市场将受受益于新市场开拓。
公司通信市场集中于华为系与中兴系通讯厂商，二者约各占公司民品总市场20-40%。由于公司技术综合实力领先，具备大量品种集采供应能力，以及多年供货华为、中兴而形成的稳定销售关系，因此预计短期内不会遭遇较强竞争压力。
但由于在可预计的2-3年，通信公司在国内市场占比较高、国外市场遭遇贸易壁垒的情况下，可能增长比较缓慢；同时中兴公司2012年三季报显示巨亏，短期内可能出现业务调整，公司可能面临中兴亏损导致的压力。
沈阳兴华亏损减少，但贡献可观业绩还需时日。沈阳兴华是公司控股51%股权的公司，目前产能与公司洛阳本部接近，但是盈利能力一直很弱，部分年份出现亏损。在近年来兴华通过新厂建设、旧线改造等，亏损额度逐年减少，预计2012年可贡献少许利润。但是由于兴华民品下游主要为铁路行业，行业处于回暖期间，同时在新领域拓展上仍需一定时间，因此仍需等待其盈利能力加强。
我们预计公司业绩将稳定增长，当前估值合理，首次给予“推荐”评级。我们预计，公司2012-2014年EPS分别为0.54、0.70与0.87元，对应动态PE分别为24.6、19.2与15.4倍。由于公司军品业务保证公司业绩稳定增长，当前估值处于合理水平，首次给予“推荐”评级。
（证券时报网快讯中心）
