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华录百纳（300291）：华录百纳投资者接待日纪要
来 源： 中银国际 撰写时间： 2012-11-06
华录百纳(300291)是国内老牌的一线电视剧制作公司。华录在电视剧领域继续发挥对剧本的把控及再造能力、坚持精品剧策略，逐步增强电影项目的主导性，艺人经纪业务尝试多种模式，其中各项主业将形成良性互动。公司作风稳健、资源调动能力强。2012年4季度至2013年将有《媳妇的美好宣言》、《乱世三义》、《战雷》、《分析师结婚吧》、《歧路兄弟》等多部大剧上星，若干合拍电影上映，业绩增长预期向上。万得一致预期2012-14年每股收益为1.98 元、2.65元、3.35元，年均增长30%以上。当前估值为2012年27倍，2013年20倍。
电视台竞争激烈、强者恒强、对好剧需求旺盛：近年来，电视台之间的竞争越来越激烈，一线卫视与二三线的差距在拉大。市场格局方面，一线卫视6-7家，二三线之间的差距不明显。偶尔有2-3家想往一线层级冲一冲，但仍然会波动，一线卫视在资金、影响力、支付能力方面的优势明显，强者恒强。同时一线卫视差异化加强，分化趋势加强。电视剧领域，四星同播正在变成两颗星、三颗星同播，有的台还在往独播走。但目前独播剧未成主导模式，主要是成本问题，联合购买还是主流。
基于竞争及差异化，电视台对好剧的需求仍然很大。央视是电视剧重要的播出平台，一年黄金档电视剧播出空间差不多有2，000集，但过去往往是独播剧，但能出得起的最高价格可能就是 100万元/集，但自新的调整后，也开始进入到对好剧的竞争中来，可以同播。电视台的市场化竞争也造成靠人情，帮忙销售的难度在加大，进一步加强了对剧目品质的要求和好剧需求。
主创人员等上游要素价格因泡沫消退、产能下降而开始走低：2012年受拍片需求增加，上游演员、导演、编剧等主创人员——核心生产要素价格飞涨。但今年自3季度起有所降低，其中一线演员对外价格相对稳定，但具体项目的谈判空间增大。究其原因，一是电视剧行业热钱不持续，7-8月业内资金情况不太好，电视剧立项明显减少；二是前年、去年新进入的制作公司当初的资金和项目规划很大，但目前的发行情况很不理想，所以热度下降，产能下降。
明年版权价格趋势——最高价企稳、A类剧平均价格走高、网络版权稳步提升：今年以来，单部剧绝对价格仍在上涨，但预计年底至明年降幅收窄或不会上涨。但预计A类剧中的一部分剧（品质好、效益好的占据市场排名前10-20%的剧）的平均价格会上涨。主要原因是伴随电视台广告收入水涨船高。此前四星同播的剧可以降至三星同播，则每家支付的价格上涨。
此外，好剧仍然会是卖方市场。好剧的网络价格在今年下半年达到50万元/集，目前朝着100万元/集靠拢，预计可落实的是70-80万元/集。但网络版权价格涨幅保持稳定，不是从50万元翻至180万元，而是往往有8-10万元的谈判空间。
华录2012年剧平均售价约200万元/集，预计2013年受益于几部精品剧的发行，平均价格还将上升。
电视剧行业门槛提升、集中度提高，品牌公司资源聚集能力凸显：伴随竞争的加强，电视剧行业的门槛提升，集中度提升。制片公司分化明显，早期可以一年做一部剧，小公司规划项目少一点，大公司规划项目多一点，但伴随大剧投资成趋势，投资、销售、回款等方面要求提升，品牌公司对优质资源的聚集能力增强，独立团队或小公司的生存难度增加，存在拿着剧本，找不到资源的情况。同时单凭资金而搏一把的现象只是偶发而非常规，很难持续，一旦效果不好，对投资方、主创人员都是伤害。
现阶段，如果没有上市规划的制片公司，今年都会适当控制一下产能。
（证券时报网快讯中心）
